談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

〈鉅亨主筆室〉升息對股價創傷無可迴避！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2015-06-18 07:18

壹、前言

本文以傳統財務理論闡述：一、1958年資本結構與公司價值無關，及1993年三因子模型下，資本結構對公司股價的影響；即股價淨值比評價概念，兩者有異曲同工之妙。二、過去公司價值的衡量指標為總資產價值，但在股東結構變為多元化後，衡量指標已轉換為股價。1959年股利折現模式告訴我們，現在的合理股價是由未來各期現金股利，以無風險利率折現總合。而1986年自由現金流量理論認為，公司價值寄託在未來自由現金流量大小之上。三、本文將上述財務理論研究後認為，在總資產不變情況下，當市場利率升高、利息費用顯著增加後，將會使費用增加、自由現金流量減少，而使現金股利配發與償債能力降低，間接但非常清楚地影響公司價值。本文所有論述，旨在以財務理論闡述，以股價為衡量的公司價值，與資本結構改變不會無關，美國聯準會(以下皆稱：FED)升息貨幣政策，不會對股價沒有負面影響。

Fed太怕1937年惡夢 反而鑄下1999年大錯？

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2015-06-16

2015 年的美國聯準會 (Fed) 一方面得努力提振脆弱的美國經濟復甦，同時還必須對抗 1937 年的政策錯誤惡夢可能重演。不過華爾街分析師們現在擔憂，Fed 的戒慎恐懼，可能導致其錯失 7 年來首度將利率政策正常化的良好時機。

《CNBC》週一 (15 日) 報導，投顧公司State Street Global Advisors 首席投資策略師 Michael Arone 發布客戶報告指出：「許多政策官員及市場觀察家都聲稱，Fed 太早升息帶來的風險大於太晚升息。這是 1937 年的鬼魂，當時 Fed 在時機尚未成熟時便升息，導致經濟大蕭條 (Great Depression) 惡化」。

ＰＡ族群大爆發　中國也靠它 掌握關鍵技術與材料　無懼紅色威脅

出處：財訊雙週刊 第 478 期 作者：尚清林   2015/06/16 

掌握關鍵技術、材料是台灣科技產業的特色，也是打敗紅色供應鏈法則之一。這當中，屬於半導體中少數的「砷化鎵」族群，在這一年可說是異軍突起。

不是所有電子產業都受到紅色供應鏈的威脅，至少我們影響是有限的。」宏正董事長陳尚仲對近期炒得很熱的話題提出自己的看法說，大量資本支出的規模經濟，本來就不是台灣產業的強項，過去台灣就是以中小企業為主，強調少量多樣的客製服務，這是中國產業所不及的。

帛漢第二季不夠旺，全年EPS仍逾5元

MoneyDJ新聞 2015-06-11 10:54:34 記者 陳祈儒 報導

帛漢（3299）於今（11）日召開股東會，因董監任期屆滿改選，將於股東會後召開董事會推舉新任董事長與總經理，組織上將作調整。帛漢今年3~5月營收逐月走低，預計6月業績也不易出現月成長；主要是網通市場乙太網路變壓器需求沒有想像中來得強勁，NB新機款也要遞延到第三季，法人預估帛漢第二季本業獲利季減10%，業外則視匯兌損益情況。

帛漢產品是應用在網路通訊、寬頻設備的變壓器、濾波器、DC/DC Converter（轉換器）零件生產。主要客戶有明泰（3380）、台達電（2308）集團的達創、華碩（2357）集團的亞旭、中磊（5388）等網路通訊大廠，另外還有主機板與筆電代工大廠與日系、韓系廠的接單。

大榮 104年5月營收6.89億、年增1.60%

大榮(2608)5月營收資料(單位千元) 

2015/06/11  收盤價 36.9  本益比 17.00 （一年內最高 21.96，一年內最低 16.91）

新麥 104年5月營收3.16億、年減6.44%

新麥(1580)5月營收資料(單位千元)

2015/06/10  收盤價 168  本益比 14.48 （一年內最高 18.50，一年內最低 14.48） 

裕融 104年5月營收13.73億、年增10.01%

裕融(9941)5月營收資料(單位千元)

2015/06/10  收盤價 78.3  本益比 13.20 （一年內最高 15.52，一年內最低 12.26） 

葡萄王 104年5月營收5.95億、年增9.88%

葡萄王(1707)5月營收資料(單位千元)

2015/06/09  收盤價 183.5  本益比 24.24 （一年內最高 25.63，一年內最低 18.18）

宜鼎 104年5月營收4.04億、年增47.04%

宜鼎(5289)5月營收資料(單位千元)

2015/06/09  收盤價 114  本益比 12.85 （一年內最高 19.80，一年內最低 11.78）

〈鉅亨主筆室〉流動性風險就是金融危機！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2015-06-09

壹、前言

Butterfly Effect蝴蝶效應，亦即骨牌效應；也可以用台灣俗諺稱之為「雞瘟」。這是經濟學諾貝爾獎得主克魯曼(Paul Krugman)博士，在亞洲金融風暴研究中，以此形容1997年8月、當時外資由泰國逃離，造成泰國股票市場大跌、貨幣泰銖短期巨貶；繼而引發菲律賓、印尼、及韓國、台灣等，也出現同樣一種情況的現象描述。如果全球各國股、債市，所賴以上漲情境已經出現反轉性改變，則資產價格會有同步回檔風險。資產價格之下跌若繼而再引發蝴蝶效應，其會先出現的症兆就是流動性風險(Liquidity Risk)。流動性就是買得到、賣得掉；買不到、賣不掉就是流動性風險。在緊急求現時，賣不掉甲資產、而不得不賣乙資產，這就是生蝴蝶效應；目前全球金融市場已有此初步危機，慎防全球股市因此而泡沫化。