談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

◆ 1997亞洲金融風暴再現？    2015.08.18

亞洲金融風暴發生於1997年7月至，由泰國開始，一路蔓延至鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場和其它資產價值，打破當時亞洲經濟急速發展景象。亞洲各國經濟遭受嚴重打擊，並造成社會動盪和政局不安，一些國家也因此陷入長期混亂，同時衝擊了俄羅斯和拉丁美洲。  

近期亞洲新興市場的現況，與1997年有幾分的類似，特別是在貨幣貶值、油價重跌、公債殖利率下跌（公債價格上漲），本文試著從匯率、油價、美國公債等變數的分析，比較1997年亞洲金融風暴與2015年新興市場的股匯雙殺。

一、亞洲貨幣走貶

（上圖：美元兌換新台幣匯率，中圖：美元兌換泰銖匯率，下圖：美元兌換韓元匯率）
（統計期間：1990年～2015年）  （資料來源：Stock-Ai）

1997年到1998年的亞洲金融風暴

美元兌換新台幣由28貶值到35，貶值幅度約25%
美元兌換泰銖由25貶值到62，貶值幅度約148%
美元兌換韓元幣由910貶值到1952，貶值幅度約115%

泰國、韓國位居1997亞洲金融風暴的暴風中心，由於資金嚴重的外流，導致匯率貶值超過100%
相對台幣貶值只有25%，當年經濟的創傷遠小於其他東南亞國家

美元指數走強 

（上圖：加權指數，下圖：美元指數）
（統計期間：1990年～2015年）  （資料來源：Stock-Ai）

1995年～2011年（長時間尺度）
美元指數從80.14升值到121.47（升值52%），中間台股經過三波大幅度的修正

1994年～1995年的2-4波（第二循環第四波）修正，加權指數由7,228修正到4,474（跌幅38%）
1997年～1999年的2-6波修正（亞洲金融風暴），加權指數由10,256修正到5,422（跌幅47%）
2000年～2001年的2-8波修正（網路泡沫），加權指數由10,393修正到3,411（跌幅67%）

2008年，美元指數從71.2升值到89.71（升值26%）
2007年～2008年的3-8波修正（金融海嘯），加權指數由9,859修正到3,955（跌幅60%）

2008年～2014年（長時間尺度）
美元指數在70到90之間震盪，這是因為美國FED三輪量化寬鬆政策，壓低了美元指數，資金也分散到新興國家。而2014年10月美國結束了QE3，資金開始慢慢的回流美國，2015年美元指數由80攀升到100，這個趨勢持續進行中，這應該就是美國貨幣寬鬆政策以鄰為壑的「後遺症」。

在2000年（網路泡沫）及2008年（金融海嘯）期間，都可以看到美元指數大幅升值，代表資金回流美國
而在2-4波、3-4波、4-4波（多頭的中期回檔），美元指數沒有太大幅度的變化

1997年～1999年（亞洲金融風暴）
美元指數維持在80到100之間震盪，但亞洲新興國家的貨幣卻出現大幅的貶值

小結：
台幣三次貶值逼近35，加權股價指數都發生超過40%的跌幅（接下來要密切注意台幣走勢）
小貶怡情，大貶災難

◆ 台幣貶值是股市良藥？還是毒藥？ 2015.08.16

 

二、油價重跌

  

1997年～1999年（亞洲金融風暴），紐約輕原油價格由每桶26.74美元跌到10.65美元（跌幅60%）
2000年～2001年（網路泡沫），紐約輕原油價格由每桶37.15美元跌到17.10美元（跌幅54%）
2007年～2008年（金融海嘯），紐約輕原油價格由每桶147.16美元跌到33.17美元（跌幅114%）

2014年～2015年，紐約輕原油價格由每桶107.67美元跌到41.46美元（計算至2015.08.17）
油價的跌幅61%，跟1997年的亞洲金融風暴油價的跌幅相當。

三、公債殖利率壓低、股市兩樣情

（上圖：台灣加權股價指數，中圖：美國標準普爾500指數，下圖：美國10年期公債殖利率）
（統計期間：1990年～2015年）  （資料來源：Stock-Ai）

「金融海嘯」與「網路泡沫」發生的前後，債券殖利率的特徵相似

泡沫前的特徵：債券殖利率上揚（債券價格下跌），債市的資金流出，推升股市狂飆泡沫
泡沫後的特徵，債券殖利率下滑（債券價格上升），顯示資金由風險較高的股市，回頭流向債市

網路泡沫

2000.03.24 美國標普500來到歷史高點 1527點，
2000.01.20 美國10年期公債殖利率來到波段高點 6.80%，領先股市 2個月 見高點

金融海嘯

2007.10.09 美國標普500再創歷史高點 1565點，
2007.06.12 美國10年期公債殖利率來到波段高點 5.26%，領先股市 4個月 見高點

	美國10年期公債殖利率	美國標普500指數
高點日期	殖利率	高點日期	指數高點
網路破沫	2000/1/20	6.80%	2000/3/24	1527
金融海嘯	2007/6/12	5.26%	2007/10/9	1565

美股與台股同時重挫 -- 網路泡沫、金融海嘯 -- 均為 第八波

2000年～2001年（網路泡沫）
加權指數由10,393修正到3,411（跌幅67%），標普500指數由1,527修正775（跌幅49%）

2007年～2008年（金融海嘯）
加權指數由9,859修正到3,955（跌幅60%），標普500指數由1,565修正666（跌幅57%）

小結：
這類危機發生屬於「全球性」的危機，全球資金回流美國債市，壓低美國公債殖利率
公債殖利率領先美國股市2~4個月來到高點

美股盤堅、亞股重挫 -- 亞洲金融風暴-- 均為 第六波

1997年～1999年（亞洲金融風暴）
加權指數由10,256修正到5,422（跌幅47%），標普500指數卻由923上漲到1,527（漲幅65%）

2015年（新興市場股匯雙殺）
加權指數由10,014修正到2015.08.18的低點8,166（跌幅18%），標普500指數距離高點跌幅僅 1.5%

小結：
這類危機發生屬於「區域性」的危機，新興市場的資金回流美國股市及債市，因此新興市場的股匯雙殺，但是美國股市及債市、歐洲股市成為吸納資金的大水池。（歐股在1997年～1999年也沒有太大的跌幅）

在「全球性」的危機，如2000網路泡沫及2008金融海嘯前，美國10年期公債殖利率都會拉高到下圖的橘色反壓線。但在發生區域性危機，如1997亞洲金融風暴前，美國10年期公債殖利率不會拉得特別高，1997年公債殖利率高點6.98%只到下圖的紅色虛線。這個結論修正了先前認為美國10年期公債殖利率會突破3%的看法。同時，也不要期待美股上漲來帶動台股。

◆ 美國公債與股市的關連分析  2015.02.01
◆ 美國10年公債殖利率是聯邦利率升息的先行指標   2015.03.08   
◆ 公債殖利率敲響股市多頭警鐘 2015.06.08

以上由「匯市、油價、債市、股市的波浪理論」的交叉分析，今年的金融危機與1997年亞洲金融風暴相當的類似。以下來看看1997年～1999年加權股價指數的月線圖、週線圖，以及台股第四循環月線圖。

月線圖   （1990年～2000年）   亞洲金融風暴

1997年8月高點10,256，下跌到1999年2月低點5,422，恰好回測10年線，歷時19個月

週線圖   （1997年～1999年）   亞洲金融風暴

第二循環第六波分成三階段下跌

10,256 → 7,040（跌幅31%，回測全波段的0.382）
9,387 → 6,219（跌幅34%，回測全波段的0.5）
7,488 → 5,422（跌幅28%，回測全波段的0.618）

月線圖   （2007年～2015年）

匯率：新台幣往35方向貶值？

油價：40~50低檔盤整？

債市：美國10年期公債殖利率1.5%~3.0%區間？

亞股：向下修正，等待外資出手趕底？

美股：高檔整理，吹起更大的泡沫？

以上五個問題都是問號！