〈分析〉巴菲特看好美股後市為何卻持有大量現金?兩張圖告訴你

鉅亨網編譯張博翔2020/03/03 21:51

雖然巴菲特日前在波克夏海瑟威的年度致股東信中表示,仍樂觀看待美股後市發展,並維持願意持續投資美股的論調,然而 RIA Advisors 策略師 Lance Roberts 表示,巴菲特目前現金持有持續創高,且標普 500 的 Shiller 本益比與巴菲特指標也可以發現,巴菲特所說的與他目前的策略,是有很大不同。

巴菲特在股東信中提到,若未來幾十年內持續著目前的利率水平,且公司稅率也保持於目前的優惠水平下,那麼幾乎可以肯定的是,隨著時間的流逝,股票的表現將遠高於固定收益的債券商品,維持繼續投資股市的論調。

然而,RIA Advisors 策略師 Lance Roberts 發現,由下圖可知,近期波克夏海瑟威的現金儲備上升的量達到 1280 億美元,與他所述的股市樂觀論調不大相同,此外,Roberts 也表示,若巴菲特認為股票的表現將超過債券,那麼巴菲特目前持有 1280 億美元的短期債券意義為何?

波克夏海瑟威現金持有歷年變化圖 2020.03.03
波克夏海瑟威現金持有歷年變化圖 (圖: Marketwatch.com)

以價值投資來說,顯而易見的是,巴菲特或許在等待一筆大交易,以便能趕上這波資產修正。然而,從下面標普 500 的 Shiller 本益比 (CAPE) 與 10 年長期期望報酬分布圖可以發現,隨著 CAPE 越高時,長期報酬其實是呈現下降趨勢的,這與 Roberts 對巴菲特持續增加現金與持有債券的疑惑不謀而合,而目前標普 500 本益比為 23.25,標普 CAPE 為 29.34。

標普500的Shiller本益比 (CAPE) 與 10 年長期期望報酬分布圖2020.03.03
標普 500 的 Shiller 本益比 (CAPE) 與 10 年長期期望報酬分布圖。(圖: Marketwatch.com)

此外,從下圖巴菲特指標與 10 年長期預期報酬對比圖也可以發現,當過去巴菲特指標持續上升時,接下來的 10 年中,長期預期報酬顯著降低,而目前巴菲特指標也正處於歷史高點的 1.445 倍。

(註:巴菲特指標指的是威爾遜 5000 指數市值佔美國 GDP 之比重。)

巴菲特指標與十年長期預期報酬疊圖2020.03.03
巴菲特指標與十年長期預期報酬疊圖 (圖: Marketwatch.com)

由上述可知,雖然巴菲特仍重申看好美股未來後市,但從美股的高估值比率、以及巴菲特手上現金仍高達 1280 億美元的現況來看,似乎當前美股的估值也仍難吸引巴菲特進行大規模的投資或是併購,巴菲特也正在等待市場回歸中性水平。


評語:

目前 Shiller 本益比 (CAPE)約 29,根據第二張圖,未來10 年長期期望報酬約在 -2%~5%之間

 

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