談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

油價三部曲：飆漲、崩跌、腰斬，分別透露什麼訊息  2015.09.02

加權指數 與 紐約輕原油

加權指數（左縱軸，紅色），紐約輕原油（右縱軸，取對數，藍色）  
統計期間：1995年4月～2015年8月

1997年～1999年  亞洲金融風暴  

2000年～2001年  網路泡沫

2007年～2008年   金融海嘯

加權指數 與 紐約輕原油年增率

加權指數（左縱軸，紅色折線），紐約輕原油年增率（右縱軸，綠色柱狀）  
統計期間：1995年4月～2015年8月

1. 油價飆漲（YOY大增），暗示隨後的全球性衰退
2. 油價崩跌（YOY由正轉負或YOY連續的負值），伴隨全球經濟衰退
3. 油價腰斬（YOY超過50%），暗示隨後的經濟成長

延伸閱讀：

「紐約輕原油」與「加權指數」   2013.09.10

卡列茲基專欄／從油價漲跌 看經濟趨勢…

經濟日報  編譯任中原  2015-09-02 

油價大幅動盪正在攪亂全球經濟及金融市場。最近幾周油價重挫的原因為何？對世界經濟又有多大影響？標準解釋是中國需求減弱，而油價崩跌被普遍認為是中國或全球經濟衰退的前兆。但上述回答幾乎肯定錯誤。

油價只能作為全球經濟的反向指標：即如果以油價下跌來預測經濟衰退，一向都是錯誤。過去30年來油價曾六次「腰斬」，之後全球經濟都加速成長。反之，過去50年來每一次發生全球性衰退之前，油價都曾飆漲。

油價與全球經濟成長之所以呈現負相關，存在一項重要的經濟機制：全球每年約消耗340億桶原油，因此油價每桶下跌10美元，就表示有3,400億美元從石油生產國轉移到消費國。從去年8月後油價每桶下跌60美元，亦即一年有逾2兆美元的財富重分配到石油消費國。

石油消費獲得額外所得後，支出的速度比生產國快，因此油價下跌的淨效應必然是對全球經濟成長有利。國際貨幣基金的研究指出，今年油價下跌將使2016年全球國內生產毛額提高0.5-1%；其中歐洲可提高0.3-0.4%，美國1-1.2%，中國1-2%。

那油價崩跌又該如何解釋？答案不在於中國經濟及石油需求，而繫於中東情勢及石油供給。

油價從7月6日展開的新一波重挫，是由於伊朗核子談判達成協議，國際間將解除對伊朗的制裁。未來幾年還可能有更新的情勢帶動油供增加，例如利比亞、俄羅斯、委內瑞拉及奈及利亞目前的情況已經夠糟，很難想像產油量還會再減。

例如伊朗已承諾一旦經濟制裁被取消，石油出口量幾乎立刻就能倍增到每天200萬桶，2020年時將再加倍；果真如此，伊朗每天將產油約600萬桶，與1970年代的最高峰大致相當。面對全新的競爭環境，我預測油價的長期高點在每桶50美元左右。

想真正了解油價為何下跌，就該拋開對中國消費量的思維，而應聚焦於中東的生產；要了解世界經濟，就該拋開股市動盪，而重視廉價石油必然能促進全球成長的事實。

（作者Anatole Kaletsky是龍洲經訊公司首席經濟學家兼共同董事長、Project Syndicate專欄作家／編譯任中原）