◆ 1997亞洲金融風暴再現?    2015.08.18

亞洲金融風暴發生於1997年7月至,由泰國開始,一路蔓延至鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場和其它資產價值,打破當時亞洲經濟急速發展景象。亞洲各國經濟遭受嚴重打擊,並造成社會動盪和政局不安,一些國家也因此陷入長期混亂,同時衝擊了俄羅斯和拉丁美洲。  

近期亞洲新興市場的現況,與1997年有幾分的類似,特別是在貨幣貶值、油價重跌、公債殖利率下跌(公債價格上漲),本文試著從匯率、油價、美國公債等變數的分析,比較1997年亞洲金融風暴與2015年新興市場的股匯雙殺。

一、亞洲貨幣走貶

美元對亞洲新興主要貨幣(1990~2015)修正及空頭走勢_2015.08.18
(上圖:美元兌換新台幣匯率,中圖:美元兌換泰銖匯率,下圖:美元兌換韓元匯率)
(統計期間:1990年~2015年)  (資料來源:Stock-Ai)

1997年到1998年的亞洲金融風暴

美元兌換新台幣由28貶值到35,貶值幅度約25%
美元兌換泰銖由25貶值到62,貶值幅度約148%
美元兌換韓元幣由910貶值到1952,貶值幅度約115%

泰國、韓國位居1997亞洲金融風暴的暴風中心,由於資金嚴重的外流,導致匯率貶值超過100%
相對台幣貶值只有25%,當年經濟的創傷遠小於其他東南亞國家

美元指數走強 

美元匯率與加權指數(1990~2015)修正及空頭走勢_2015.08.18
(上圖:加權指數,下圖:美元指數)
(統計期間:1990年~2015年)  (資料來源:Stock-Ai)

1995年~2011年(長時間尺度)
美元指數從80.14升值到121.47(升值52%),中間台股經過三波大幅度的修正

1994年~1995年的2-4波(第二循環第四波)修正,加權指數由7,228修正到4,474(跌幅38%
1997年~1999年的2-6波修正(亞洲金融風暴),加權指數由10,256修正到5,422(跌幅47%
2000年~2001年的2-8波修正(網路泡沫),加權指數由10,393修正到3,411(跌幅67%

2008年,美元指數從71.2升值到89.71(升值26%
2007年~2008年的3-8波修正(金融海嘯),加權指數由9,859修正到3,955(跌幅60%

2008年~2014年(長時間尺度)
美元指數在70到90之間震盪,這是因為美國FED三輪量化寬鬆政策,壓低了美元指數,資金也分散到新興國家。而2014年10月美國結束了QE3,資金開始慢慢的回流美國,2015年美元指數由80攀升到100,這個趨勢持續進行中,這應該就是美國貨幣寬鬆政策以鄰為壑的「後遺症」。

在2000年(網路泡沫)及2008年(金融海嘯)期間,都可以看到美元指數大幅升值,代表資金回流美國
而在2-4波、3-4波、4-4波(多頭的中期回檔),美元指數沒有太大幅度的變化

1997年~1999年(亞洲金融風暴
美元指數維持在80到100之間震盪,但亞洲新興國家的貨幣卻出現大幅的貶值

小結
台幣三次貶值逼近35,加權股價指數都發生超過40%的跌幅(接下來要密切注意台幣走勢)
小貶怡情,大貶災難

◆ 台幣貶值是股市良藥?還是毒藥? 2015.08.16

 

二、油價重跌

油價與加權指數(1990~2015)修正及空頭走勢_2015.08.18   

1997年~1999年(亞洲金融風暴),紐約輕原油價格由每桶26.74美元跌到10.65美元(跌幅60%
2000年~2001年(網路泡沫),紐約輕原油價格由每桶37.15美元跌到17.10美元(跌幅54%
2007年~2008年(金融海嘯),紐約輕原油價格由每桶147.16美元跌到33.17美元(跌幅114%

2014年~2015年,紐約輕原油價格由每桶107.67美元跌到41.46美元(計算至2015.08.17)
油價的跌幅61%,跟1997年的亞洲金融風暴油價的跌幅相當。

三、公債殖利率壓低、股市兩樣情

美國10年期公債殖利率與加權指數標準普爾500(1990~2015)修正及空頭走勢_2015.08.18
(上圖:台灣加權股價指數,中圖:美國標準普爾500指數,下圖:美國10年期公債殖利率)
(統計期間:1990年~2015年)  (資料來源:Stock-Ai)

「金融海嘯」與「網路泡沫」發生的前後,債券殖利率的特徵相似

泡沫前的特徵:債券殖利率上揚(債券價格下跌),債市的資金流出,推升股市狂飆泡沫
泡沫後的特徵,債券殖利率下滑(債券價格上升),顯示資金由風險較高的股市,回頭流向債市

網路泡沫

2000.03.24 美國標普500來到歷史高點 1527點,
2000.01.20 美國10年期公債殖利率來到波段高點 6.80%,領先股市 2個月 見高點

金融海嘯

2007.10.09 美國標普500再創歷史高點 1565點,
2007.06.12 美國10年期公債殖利率來到波段高點 5.26%,領先股市 4個月 見高點

  美國10年期公債殖利率 美國標普500指數
高點日期 殖利率 高點日期 指數高點
網路破沫 2000/1/20 6.80% 2000/3/24 1527
金融海嘯 2007/6/12 5.26% 2007/10/9 1565


美股與台股同時重挫 -- 網路泡沫、金融海嘯 
-- 均為 第八波

2000年~2001年(網路泡沫
加權指數由10,393修正到3,411(跌幅67%),標普500指數由1,527修正775(跌幅49%

2007年~2008年(金融海嘯
加權指數由9,859修正到3,955(跌幅60%),標普500指數由1,565修正666(跌幅57%

小結
這類危機發生屬於「全球性」的危機,全球資金回流美國債市,壓低美國公債殖利率
公債殖利率領先美國股市2~4個月來到高點

美國10年期公債殖利率(1998~2014)_2015.03.08

美股盤堅、亞股重挫 -- 亞洲金融風暴-- 均為 第六波

1997年~1999年(亞洲金融風暴
加權指數由10,256修正到5,422(跌幅47%),標普500指數卻由923上漲到1,527(漲幅65%

2015年(新興市場股匯雙殺
加權指數由10,014修正到2015.08.18的低點8,166(跌幅18%),標普500指數距離高點跌幅僅 1.5%

小結
這類危機發生屬於「區域性」的危機,新興市場的資金回流美國股市及債市,因此新興市場的股匯雙殺,但是美國股市及債市、歐洲股市成為吸納資金的大水池。(歐股在1997年~1999年也沒有太大的跌幅)

在「全球性」的危機,如2000網路泡沫及2008金融海嘯前,美國10年期公債殖利率都會拉高到下圖的橘色反壓線。但在發生區域性危機,如1997亞洲金融風暴前,美國10年期公債殖利率不會拉得特別高,1997年公債殖利率高點6.98%只到下圖的紅色虛線。這個結論修正了先前認為美國10年期公債殖利率會突破3%的看法。同時,也不要期待美股上漲來帶動台股。

美國10年期公債殖利率(1987~2014)_2015.08.18

◆ 美國公債與股市的關連分析  2015.02.01
◆ 美國10年公債殖利率是聯邦利率升息的先行指標   2015.03.08   
◆ 公債殖利率敲響股市多頭警鐘 2015.06.08

以上由「匯市、油價、債市、股市的波浪理論」的交叉分析,今年的金融危機與1997年亞洲金融風暴相當的類似。以下來看看1997年~1999年加權股價指數的月線圖、週線圖,以及台股第四循環月線圖。

月線圖   (1990年~2000年)   亞洲金融風暴
加權指數月線圖_2015.08.18

1997年8月高點10,256,下跌到1999年2月低點5,422,恰好回測10年線,歷時19個月

週線圖   (1997年~1999年)   亞洲金融風暴
加權指數週線圖_2015.08.18

第二循環第六波分成三階段下跌

10,256 → 7,040(跌幅31%,回測全波段的0.382)
9,387 → 6,219(跌幅34%,回測全波段的0.5)
7,488 → 5,422(跌幅28%,回測全波段的0.618)

月線圖   (2007年~2015年)
加權指數月線圖2015_2015.08.18

匯率:新台幣往35方向貶值?

油價:40~50低檔盤整?

債市:美國10年期公債殖利率1.5%~3.0%區間?

亞股:向下修正,等待外資出手趕底?

美股:高檔整理,吹起更大的泡沫?

以上五個問題都是問號!

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