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鑫永銓_2014年Q4財報健檢

《獲利能力方面》

2013年是鑫永銓調整產品策略的一年，捨棄低毛利率的重型輸送帶，專攻高毛利率的特殊型輸送帶，這使得2013年的營收，年減18%，但毛利率、營益率約成長3~4%的情形下，2013年的稅後淨利年減4.93%，EPS由7.46元微幅衰退到7.11元。還真的要感謝這一年的產能調整，讓我有機會當鑫永銓的股東。

2014年全年營收年成長18.49%，稅後淨利成長率13.46%，符合董事長去年在股東會的預估10~15%的成長目標。單月營收由2014年2月的1.25億，一路攀升到11月的2.05億。每股稅後盈餘(EPS)Q1到Q4分別為1.76元、1.87元、1.99元、2.05元，呈現逐季上升的趨勢，全年為7.34元（由於2013年配息5.0元、配股1.0元，使得股本膨脹了10%）。

2014.Q4的毛利率、營益率有微幅的下滑，是因為在第四季提列1,500萬的原料備抵跌價損失，以6.01億的營收估計，影響毛利率、營益率2.5%，影響每股稅後盈餘0.2元。

2014.Q4的匯兌收益約2,100萬（前三季累計1,100萬），剛好補足了原料的備抵跌價損失，稅後淨利率維持在22.99%（全年也是22.99%）

產品地區別

美國的營收貢獻佔43%（蟬聯最高），第二是台灣14%（增幅最大，符合原先目標），依次是英國、荷蘭、日本、法國、澳洲。只有澳洲出現衰退，其他國別的業績都是增加，其中以歐洲地區的增幅較明顯。

營業費用率約7~8%，主要是航運的費用。在產能高度自動化的情形下，135名員工在2014年創造每人平均營業額1,600萬的佳績，這是鑫永銓重要的優勢。（台積電是1,870萬）

1. 過去6個月的營收年成長率：28.87%..........連續11個月營收維持正成長（截至2015年2月）

2. 過去4季的股東權益報酬率(ROE)：24.30%..........（超過20%）

（資料來源：財報狗）

鑫永銓連續五年的ROE均高於20%（2014年 24.3%，Q4為 6.69%）
權益乘數呈現逐年下滑，ROE隨著稅後淨利率而上揚
這代表公司的負債減少，經營團隊卻能為股東持續創造高效率的獲利能力（讚！）

《資產品質方面》

3. 存貨與銷貨：存貨營收比逐季下降，銷貨天數也逐季下降

4. 折舊負擔率：4.32%..........折舊費用率低的很誇張，2006-07的資本支出費用攤提的差不多了

5. 負債比率：19.91%..........（低於40%）

6. 股本形成中現金增資比率：32.93%..........（低於50%）

7. 現金(含約當現金)占股本：118% (794 ÷ 675 ＝118%)..........（超過50%）  

《現金流量方面》

8. 過去4季累積營運現金流量：4.79億..........（6.79億股本）

第三季融資活動之現金流為3.07億為現金股利的支出。

《結論》

鑫永銓2014年的財務健檢，八個項目全數通過。就如獨眼龍的口頭禪「人稱一流刀一流，刀稱一流人一流」，鑫永銓2014年的財務數據真的是「一流的」。選股就要像獨眼龍一樣，尋找一流的公司，選對進場時機「刀一流」，抱股當長期股東「人一流」。

唯一需要注意的是，2014年下半年的營收基期較高，鑫永銓是否能持續如一尾活龍，持續的成長呢？對於準備加入鑫永銓股東的人，或許這是最重要的考量。但是對於原始股東或是持有成本較低的股東，最重要的是「公司是否能持續的創造穩定的自由現金流」。以持有成本估算，預期年化報酬率已經超過15%，那就乖乖的「當股東、領股息」。