陳忠瑞專欄－低油價的QE長尾效應
工商時報 陳忠瑞 2014.12.06
台股因九合一大選政治板塊重組而陷入震盪，然我們依存度最高的兩大經濟體股市大好，美股頻創歷史新高，陸股也創下40個月新高。加上「油跌匯貶緩升息」三大利多支柱，台股在逐漸消化選舉因素後，盼望台股趕搭「股市末班車」，尤其是油價崩跌、歐日通縮上升、美國通膨盡釋，央行放膽釋金，延長量化寬鬆（QE）的長尾效應。
股市最終反映景氣面，10月景氣綜合判斷分數重摔3分至24分，景氣燈號連九綠，距離黃藍燈只剩2分之遙，預估年底前仍將維持綠燈，然領先指標連八降，M1B年增率連六降，主計處預估第4季GDP成長率將下滑至全年最低之2.83％，11月製造業PMI指標跌破50，在在顯示台灣經濟復甦能量薄弱，所以台股末班車能走多遠，端賴景氣的強度了。
台灣九合一選舉，執政黨空前大敗，政黨三次輪替已箭在弦上。翻開過去三年台灣經濟成長率，其實逐漸上揚，2012年GDP成長2.06％，2013年2.23％，2014年預估上調至3.43％，明年也預估成長率3.5％。台灣人民到底不滿什麼？未來不論誰當家，一味追求冰冷經濟數據，已經無法滿足人民期待，數據背後的「人民感受」才是重點，以下四點就可窺見端倪：
一、GDP成長五成，薪資沒漲：2001年台灣GDP規模新台幣10.16兆元，至今年底GDP規模將增加至15.97兆元，14年成長超過50％。人均GDP也從2001年的13,448美元，成長至2014年的22,518美元，兩者增加幅度不能說不大，但是GDP成長的果實哪裡去了？是誰吃掉大部份的果實呢？
二、上市公司獲利創新高，薪資沒漲：今年台灣上市櫃公司財報的確非常驚人，第3季獲利5,468億，年成長35％，前三季累積獲利1.4兆元，年增27％，雙雙創下歷史新記錄。市場預估今年上市櫃公司總獲利可望達1.8兆元，當然也創下歷史新高。比照2001年上市櫃公司總獲利1,300億元，成長幅度實在非常驚人，但是員工的薪資呢？事實上企業不是沒有能力替員工加薪，只是沒有做而已。
台灣有全球低廉的水、低價的電、低價的油、低價的工業用地、低薪的工程師，科技業又有低稅率，五低創造上市公司高獲利，好像全體人民在補貼上市公司。而台灣最有競爭力的公司，外資持股比重動輒50～80％，亦即全體勞工、工程師幫國外股東打工。希望高獲利公司老闆能夠帶頭調薪，將公司營運成果，回饋給台灣百姓，此舉將歷史留名。
三、受雇者報酬佔比惡化：經濟學中GDP分配面共分四大項，即受雇人員報酬、營業盈餘、間接稅淨額與固定資本消耗。主計總處統計GDP分配面，2013年15兆元GDP，6.71兆元分配給勞工當報酬，佔GDP比重44.65％。而在1989年至1996年，分配至受雇者報酬比重在50.5％至51.7％之間，此後一路下滑，2008年尚有46.3％，去年44.65％創下歷史次低，僅次於2010年的43.8％，所得分配惡化可見一斑。
「21世紀資本論」一書作者，法國經濟學教授皮凱提即提出此一問題。根據主計總處調查，台灣829萬勞工中，有42.9％％約355萬人月收入不到三萬元台幣，未滿30歲的青年，總收入倒退至1996年水平，30～34歲更倒退至1995年前，即20年前。難怪沒有富爸爸的年輕人，對未來充滿不確定感，用選票發洩心中恐懼。
四、全台房價所得比接近雪梨：套用美國Demographia調查排名，房價所得比前五名為，台北市15.1倍，香港14.9倍，新北市12.67倍，溫哥華10.3倍，舊金山9.2倍，第六名雪梨9.0倍。台灣全體8.37倍，接近雪梨的比例，而台北、新北何德何能竟居全球1、3名。
台灣銀行業對房市放款是房市炒作的元凶之一，根據央行資料，今年10月購屋貸款5.817兆，建築貸款1.61兆，雙創歷史新高，加上2,600億修繕貸款，銀行對房市總放款7.687兆元，佔GDP達五成，遠超過國際認定40％的警戒線。20年來銀行對房價總放款從不到1兆元，到現在7兆多，政府放任銀行無止境提供柴火，房價不燒也難，結果燒出全球第一的房價所得比。
現在執政者少有永續經營台灣的眼光及擘劃，上台光環四射，下台遺禍萬年，受害的是台灣的競爭力，受苦的是台灣的人民，政黨輪替將成常態。（作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）
陳忠瑞專欄：
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