談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

〈鉅亨主筆室〉全球股市多空的「戰」與「和」？

鉅亨網主筆 邱志昌博士　　2014-02-17

壹、前言

本文認為，美國股市將因為QE已開始正式退場，將進入區間整理過程。我們由QE進退場宣告時間點發現，道瓊工業指數這幾年來之走勢，與宣告時間點幾乎一致。股市由2009年3月之6,469.95點起漲，最高點也發生在2013年12月，聯準會宣告QE退場時，股價指數為16576.66點。值得注意的是，這期間之多頭攻勢，其間只受美國債務上限問題影響，其它時間攻勢強勁，多頭攻無不克、幾乎是一波到底。

貳、的確是資金效應造就美股長期多頭局面！

就資金面指標，美國十年期公債殖利率而言；在此樣本期間中，最高殖利率並非在QE退場宣告後，反而是在2009年6月QE進場宣告後之三個月，殖利率為4.012%。而最低殖利率為，2012年7月，第一次美國政府債務危機時，殖利率為1.375%；我們必需強調，它不是在QE退場宣告後。 

 
(圖一：美國道瓊股價指數日K線圖，鉅亨網首頁)

由幾百年以來的歷史來看，時代或時勢轉變，多有英雄造勢。但無論如何，巧婦難為無米之炊，必需天時、地利、人和之配合，才能成就一個偉業，也才會造福當世人、甚至是後代。否則，光是暴虎馮河，最後也是徒勞無功；項羽如此、中東伊拉克不可一世之海珊亦若是；以前台灣股市中，媒體所謂「主力」也是如此。

一如本文所言，美國股市短期大跌只是回檔，它不是步入空頭。上周，葉倫(Janet Allen)首次以美國聯準會主席身份，對金融市場以貨幣政策方向為題，發表公開談話。葉倫說，聯準會將持續QE既定之寬鬆政策，但縮減之金額將持續。也就是對QE退場速度與幅度，仍然依每月縮減100億美元之速度進行，不會因為就業數據亮麗，已經到達到6.7%之水準，就戛然而止、立刻宣告退場。在葉倫談話前後，美股開始止跌反彈，上周五大漲126.8點，又回到16,000點之上，收盤為16,154.39點。

這是一個穩定、大國政府的做法。對人民生活有重大影響之政策，就是這樣做，像遊覽車在山路轉彎一樣，慢慢地、一步一步去轉。做為一個政策領導人，在公開場合上要展現自信，也必需要利用很多場合，一點一滴有計劃地慢慢向人民陳述，有效率進行；並且在進行中，將政策目標之發展狀況，持續揭露。美國聯準會自2009年3月以來之QE推進，及2012年底開始之QE退場，經濟學家、金融專家襃貶不一，但聯準會之會議決策公開報告，卻始終透明化。聯準會持續告知金融投資者，它們對於美國經濟發展之專業判斷，與政府政策進行之利弊得失。在QE開始進行退場進度自2014年1月後，美國及全球貨幣市場，資金極度寬鬆之情勢，已經改變。情勢已經由「極度寬鬆」進入「適度寬鬆」。因為，每個月釋放之資金，已經由850億美元一直在降低中。我們提醒，所有金融投資者皆需知，在QE完全結束後，失業率必然達成6.5%之目標；短期再重啟QE之機率相當低。