〈分析〉3大相似點!中國步上日本「失落10年」後塵?

鉅亨網劉季清 綜合外電  2013-09-04

中國經濟發展,是否正步上日本「失落十年」後塵?《路透社》專欄作家穆克吉(Andy Mukherjee)撰文指出,中國當前的經濟發展和1980年代末期的日本有3大相似之處:不斷攀升的債務、逐漸疲軟的出口競爭力以及老化的社會。穆克吉指出,如果中國可以從日本銀行的例子中學習教訓,或許避免和日本一樣,陷入通貨緊縮的窘境。

穆克吉認為,現在的中國經濟和日本1980年後期最像的地方,就在於債務水平。1989年,日本私人債務總額高達GDP的200%,和現在的中國相當類似。另外,升值的貨幣也很相似。這一點雖然並未引起廣泛注意,但卻是相當重要,因為貨幣升值代表了出口競爭力正在減弱,這對當今的中國和25年前的日本來說,都是相當棘手的問題。

廣場協議後  日元急升  人民幣步後塵?

1985年,日本與歐美巨擘美、英、德、法在紐約市簽下了「廣場協議」(Plaza Accord),日元兌主要貿易夥伴的匯率就在15個月內,迅速攀升了30%。日本為了彌補匯率升值造成的損失,而實行寬鬆的財政以及貨幣政策,導致信貸成長最終失控。

而現在的中國,人民幣看似是逐漸穩步升值。然而,若把迅速攀升的勞工成本算入的話,自2005年來,人民幣兌其他主要貨幣的匯率,其實已經大漲了47%。此外,日本1985至1989年間,經常帳盈餘佔GDP的比例僅鎖小了2%,而相比之下,經歷2008年金融危機後,中國的經常帳盈餘可說是大幅縮減:2007年經常帳盈餘佔GDP為10%,在過去的4個季度裡,這一比例已經嚴重下滑至2.5%。

中國面對這樣的問題,應對方法是增加放貸,尤其是地方政府以及企業的貸款。穆克吉指出,高昂的利息成本尤其嚴重。以去年來說,利息成本已經可佔掉一家市值10億人民幣的企業營收利潤的4分之一。10年前,這個數字大約僅為14%。

人口高齡化  速度加快

老化的社會,也大幅限制了經濟成長。日本的高齡人口的依賴比例(old-age dependency),也就是老年人口對勞動人口的比例,在1989年時為17%,但現在,這個數字卻已經整整翻了兩倍之多。在中國,高齡人口依賴比稍微低一點,約為12%,但是中國政府大力推行的一胎化政策已經根深蒂固,代表中國社化的高齡化現象, 將會以預期中的還要快。

但穆克吉指出,真正擊潰日本經濟的是房市。1985至1988年日本房地產崩潰前,東京的住宅價格大漲了三倍之多。因為這種投機大多是由信貸支撐的,導致金融系統便難以運作。但是日本政府卻一直容忍日本銀行包藏問題,直到2004年,首相小泉純一郎才把問題一次掃除。

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