談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

企業競爭力（三）自由現金流與償債能力

Step 1  自由現金流

先從現金流量表分析，看看企業是否每年都穩定的賺入現金
（自由現金流 ＝ 來自營運之現金流量 － 投資活動之現金流量）

Step 2  負債比率

檢視負債比率是否低於40%，及負債比率的變化及其內涵

Step 3  流動比率與速動比率

（流動比率 ＝ 流動資產 / 流動負債） 
衡量流動資產是否能償還流動負債，流動比率最好能大於150%

（速動比率 ＝ 速動資產 / 流動負債）
流動資產剔除存貨，保留變現佳的流動資產，衡量企業償債能力。速動比率最好能大於100%。
如果小於100%，必須瞭解應收帳款周轉率的高低，及短期金融負債佔流動負債的比例、支付利息的能力

鑫永銓

鑫永銓的自由現金流在2009年到2013年，連續五年均保持正數，年年有現金流入

鑫永銓比較大的投資在2006年到2007年，當時的負債比率拉高到45%
隨著營運獲利能力的提升，負債比逐年下降，到了2014.Q3負債比只剩20%

鑫永銓的流動比率大於200%，速動比率大於100%（無可挑剔）

宏正

宏正的自由現金流在2010年到2013年，連續四年均保持正數

宏正的負債比率維持在40%左右（還算安全）
2014.Q2負債增加，主要是利用歐元借款做貨幣避險（歐元貶值，將帶來匯兌收益）
參考《◆ 6277宏正_2014年H1 大膽借歐元！》

以年度來看，宏正的流動比率自2010年起皆大於150%（可圈可點）
速動比率在2012.Q4 之後大於100%，且逐漸上升（漸入佳境）

宜鼎 

宜鼎2013年11月上櫃，為了買下位於汐止的3000坪廠房來擴充產能
在2013.Q3花了6.3億的資本支出購置新廠房
從2014年的營收及獲利能力的提升來看，這筆投資相當值得（2015年營運動能仍在持續成長中）

*資本支出的效益，將另文詳細述明

宜鼎的負債比率維持在20%~32%（小於40%，相當安全）

宜鼎的流動比率大於200%，速動比率大於100%（無可挑剔）

帛漢

帛漢的自由現金流表現不是很穩定，要給予更高的注意力（看緊一點）

帛漢的負債比高於40%，且逐年在上升。透過ROA分析來看看資產的經營效率。

帛漢透過稍微的拉高舉債，經營效率卻大幅的提升
2014.Q2~Q3的ROE已經超過5%，持續往正向發展
密切注意是否能帶回現金，應收帳款也不宜突然拉高

2013年Q3開始，帛漢的流動比率已超過150%，速動比率超過120%

葡萄王 

葡萄王的自由現金流在2009年到2013年，連續五年均保持正數，年年有現金流入

負債比率長年維持在40%以下

2013年以後，葡萄王的流動比率與速動比率呈現下滑的情形，需檢視應收帳款周轉次數

應收帳款周轉次數逐季拉高，流動與速動比率下滑不用太過擔心。

結論：

本文從現金流量表的「自由現金流」來探討企業賺現金的能力
再透過「負債比率、流動比率與速動比率」來探討企業的償債能力

優秀的企業可以持續的創造現金流，優秀的企業在逆風來臨時仍可穩健獲利

賢哥選股：

自由現金流量長期保持正數或是持續轉好
負債比 ＜40%（若超過40%，必須找出舉債的原因，評估可能的效益，檢視ROA或ROE）
流動比率 ＞150%、速動比率 ＞100%（如果下滑或在標準邊緣，追蹤應收帳款周轉率）

後記：

這三篇文章，是為了我的好同事、好同學而寫
你們擔心財務報表太艱深，希望能幫助你們認識財務報表
期待你們也能從財務數據挑出優秀的企業，這就是基本分析

※ 圖片資料來源：財報狗
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