企業競爭力（二）股東權益報酬率與杜邦分析
鑫永銓
2010年~2013年的股東權益報酬率（年ROE）
連續四年的ROE都超過20，最高出現在2012年（當年EPS為 7.46元，歷史新高）
2010.Q1~ 2014.Q3 的股東權益報酬率（季ROE）
2010.Q3以後，每一季都在5%以上。每一季的ROE大致上維持在5~8之間（穩健）
2014年前三季的ROE分別為 5.39 , 5.88 , 6.97，推估2014年ROE約 25
展望2015年，前二個月累計營收仍有25%年增率，ROE有機會稍稍再提高一些
股東權益報酬率（杜邦分析）
負債比率逐年下降，使權益乘數下降
然而2011年起，透過稅後淨利率上揚，不僅抵銷了權益乘數的下降效應，更帶動ROE成長
宏正
2010年~2013年的股東權益報酬率（年ROE）
2011、2012年的ROE稍低，但仍有16~18，ROE最高出現在2013年。
2010.Q1~ 2014.Q3 的股東權益報酬率（季ROE）
2012.Q3之後，ROE呈現上升趨勢
2014年前三季的ROE分別為 4.99 , 5.68 , 6.57，推估2014年ROE約 24
股東權益報酬率（杜邦分析）
與鑫永銓相同，宏正也是透過稅後淨利率的上揚，帶動ROE成長
宜鼎
2010年~2013年的股東權益報酬率（年ROE）
連續三年的ROE都超過20，在一片紅海的電子類股當中，實在不簡單（厲害）！
2010.Q1~ 2014.Q3 的股東權益報酬率（季ROE）
2013.Q4上櫃之後，ROE持續上升（大部分新IPO的公司都是下滑居多）
2014年前三季的ROE分別為 5.63 , 6.85 , 7.32，推估2014年ROE約 27
股東權益報酬率（杜邦分析）
與鑫永銓、宏正相同，都是透過稅後淨利率的上揚，帶動ROE成長
帛漢
2010年~2013年的股東權益報酬率（年ROE）
2010年到2012年ROE出現嚴重的下滑，2013年轉正
2010.Q1~ 2014.Q3 的股東權益報酬率（季ROE）
2014年前三季的ROE分別為 1.89 , 5.10 , 5.22，Q2開始大幅的持長
推估2014年ROE約 17~18，已逼近20的績優股門檻
股東權益報酬率（杜邦分析）
與鑫永銓、宏正、宜鼎相同，都是透過稅後淨利率的上揚，帶動ROE成長
帛漢的產品是電子被動元件，曾經出現衰退的情形，因此必須「緊迫盯人」
葡萄王
2010年~2013年的股東權益報酬率（年ROE）
連續四年的ROE皆超過20，2013年更高達39.77（逼近40）
2010.Q1~ 2014.Q3 的股東權益報酬率（季ROE）
左下角到右上角，這張圖應該不用太多的解釋
股東權益報酬率（杜邦分析）
與鑫永銓、宏正、宜鼎、帛漢都相同，透過稅後淨利率的上揚，帶動ROE成長
結論：
能夠尋找到兼具「價值與成長」的公司，或許不是那麼困難。真正困難的是，在便宜的時候遇見她。
賢哥選股：
ROE ＞20%，ROE穩定或上升（透過稅後淨利率或總資產周轉率而提升）
※ 圖片資料來源：財報狗
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