鑫永銓  104年股東常會

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2015/06/24 距離去年參加股東會,整整是一年的時間,很巧的去年股東會的日子也是06/24。但不一樣的是心情,去年股東會的時候感覺公司的未來前途似錦,但今年公司的營運成長卻遭遇了瓶頸。

早上六點就開車從台北出發,先到新竹接tsaiball,再一同前往好山好水的南投。車上有人聊天,感覺時間過的很快,不知不覺的約莫8:30就到了鑫永銓。車子開進去,看到最大的不同是,路的兩旁高大的樹陰下,堆放了許多準備銷貨的成品。

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(上頭貼了客戶的名稱,鐵定是準備出貨的)

走進股東會的會場,胡發言人很快的走過來握手寒暄,連續兩年參加,台上台下幾乎都是熟悉的面孔了,參加的人數也跟去年差不多。為了拍照及錄音有更好的效果,這次坐在第二排的位置。(第一排應該是安排給大股東的貴賓席,小股東的我們可以搶到第二排已經很開心了)

九點正式開始,林董用最快的速度約莫30分鐘,就完成了報告事項、承認事項、討論暨選舉事項,其結果如下:

▲承認事項:

(一)通過承認103年度營業報告書及財務報表案。
(二)通過承認103年度盈餘分配案(分配股東紅利-現金股利每股配發5元)。

▲討論暨選舉事項:

(一)通過修訂本公司「公司章程」案。
(二)改選本公司第十七屆董事及監察人案。
五席董事(含二席獨立董事)及三席監察人當選名單如下:
董事當選人︰林季進、佶佑投資股份有限公司 代表人林季佑、黃國楨
獨立董事當選人:陳俊仁、林誠志
監察人當選人:陳晉一、陳朝國、邱伯達
(三)通過本公司解除新任董事及其代表人競業禁止之限制案。
(四)通過本公司發行限制員工權利新股案。(預計發行總額 200仟股)

有興趣者可參考文末的錄音檔(上)

賢哥觀點

1. 去年每股盈餘7.34元,去年清償了一些長短債後,鑫永銓負債比已降至20%以下,現金或約當現金在今年第一季末累積有9.34億。每股配發5元現金股息,現金股息約支出3.375億。

2. 鑫永銓算是家族企業,前10大股東的持股就超過50%,最後當選名單如上,當然是很順利的原班人馬高票當選。

3. 發行限制員工權利新股案去年已經通過一次(上限500張),可惜沒有員工達標。今年再提出來一次,還真希望有員工達標。

▲臨時動議

會前已將股東會提問單寄給財務經理林經理,問答如下:

一、股東會前的書面提問及回覆

1. 鋼索輸送帶(2014年出貨給中鋼、中龍)、新品牌『NEWsheet 鑫複材』(2014年出貨給日本 Casio 做錶帶)、新品牌『Silieet矽利特』(熱壓緩衝墊應用在 PCB 壓合緩衝材)等。以上產品都已推動了二、三年,實際貢獻營收及獲利的情形如何?公司是否有具體的策略,提升新產品在獲利的貢獻度?

回覆:

產品項目

103年營收

平均毛利

說明

鋼索輸送帶

4,200

25%~30%

主要是為了讓產品線更完整。

鑫複材-錶帶

700

因未達經濟規模,尚未達損益二平。

預計一年約9,600萬可達到損益二平。

PCB電子級耐熱緩衝墊-軟板

700


2. 年報第5頁,提到公司的銷售策略:「朝向新興市場開發,積極開發新產品市場及客戶推廣,並創造產品多樣化及差異化,提高產品附加價值。」第81頁,未來一年的投資計畫:「為搶攻市場,評估在海外自行設立銷售據點。(1)公司預計以哪些產品?搶攻哪些新興國家的市場?(2)新興國家的市場大多以低價競爭的商業模式,公司的品質策略在新興市場是否行的通?

01銷售政策_2015-06-17  

02搶攻市場_2015-06-17  

回覆:

(1)以輸送帶產品做推廣,主要以韓國、泰國、菲律賓、越南及印尼等國家。
(2)走品牌行銷策略。


3. 新產品:年報第49頁,「熱塑性複合材料板材成功打進運動鞋大底材料」。Yonex、Victor等知名品牌的羽球鞋,將碳纖維穩定片導入專業羽球鞋的中底,在羽球鞋輕量化的過程用以增加鞋底的穩定性。公司對該產品應用發展的評估如何?

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回覆:

有小批量出貨及試單,但依目前進度尚無法評估未來發展。 


4. 新產品:年報第49頁,「電子級緩熱壓衝墊」。請問:(1)目前該產品占公司的營收百分比?(2)客戶對這項產品的評價是如何?採用的意願高不高?(3)跟PCB廠傳統使用的牛皮紙除環保以外的競爭優勢有哪些?  

回覆:

(1)電子級熱壓緩衝墊-軟板 103年營收約7百萬,佔整體營收不到1%

(2)電子級熱壓緩衝墊應用面可分為軟板及硬板,目前Silieet緩衝墊在中國華南地區之生產FPC(軟板)廠,整體品質及市佔率接近。35%使用效果客戶反應大多滿意,惟軟板廠因數量不多,故其佔整體營收貢獻不大。另外取代牛皮紙運用在PCB傳壓機之緩衝墊部份(硬板廠),因先前推廣時產品之導熱值太快,使用者必需修改壓合程式,如此一來使用者接受度及願意改變使用緩衝墊的程度有限,故產品推廣並不順利。因此在今年度有研發出升溫速率與牛皮紙相仿之熱壓緩衝墊,使用者在不必修改壓合程式直接替換下牛皮紙使用,得到的效果及客戶試用反應都很不錯,惟測試期較長,需6個月左右。

(3)除環保之特性外,有別於其他類型副資材之競爭優勢有:
⊙升溫速度與傳統牛皮紙相仿、溫升速率穩定,可減少抽換及管理牛皮紙時間,提高生產效益。
⊙模壓壓力分佈均勻,可提高壓合品質及良率。
⊙優異的耐溫特性(260℃/300℃),適合高溫差環境反覆使用。
⊙產品具抗靜電機能,潔淨度高、不會產生塵垢,對於PCB 、CCL等精密製程無污染之疑慮。
⊙產品表面具離型作用,且容易清理,不沾膠,完全解決其他類型副資材沾黏鋼板之問題。


5. 「亞洲」地區的銷售額佔比似乎受到逐步的侵蝕(如下表整理)。請問造成亞洲地區銷售額下滑的原因為何?以及未來因應的策略?

 

101

102

103

備註

亞洲銷售額占比

15%

13%

10%

年報p.52

04主要商品之銷售地區_2015-06-17   

回覆:

(1) 亞洲銷售金額下滑,主要係因101年日本有震災,故當年度皮帶需求量增加,而日本因量化寬鬆政策,至日幣大幅貶值約18%,亦對營收金額有所影響。
(2)未來因應策略:將於韓國、泰國、菲律賓等國家設立銷售據點,提高市場占有率及銷售金額。


6. 關於「存貨增加」、「存貨原跌價損失」、「存貨周轉率下降」

(1) 存貨增加:102年以來,公司的存貨持續增加,102年第四季的存貨1.83億,到了103年第四季的存貨拉高到2.49億。
(2) 存貨跌價:從103.Q4、104.Q1的季報發現,連續二季的存貨備抵跌價損失各為2,835萬(這二季的營業成本分別為4.08億、3.28億)。
(3) 存貨周轉率下降:104.Q1存貨周轉率降到4.71次(前三年的存貨周轉率分別為5.35次、5.34次、5.95次),平均銷貨天數升高到77.49天。
(4) 營收衰退:今年(104年) 4月及5月公司的營收出現了衰退。

存貨增加 → 存貨跌價損失 → 存貨周轉率下降 → 營收衰退
過去公司的經營能力一向表現優秀,想請教公司對上述現象的因應對策?

05存貨_2015-06-17 

08存貨周轉率_2015-06-17  

回覆:

營收衰退:主要係受全球需求減少,歐元區因匯率貶值有轉單情形,及大陸的削價競爭。
公司的因應對策:(1)尋找低價的原物料。(2)在海外設立銷售據點加強品牌行銷,讓競爭者不易取代。


7. 關於「匯率波動」與「訂單流失」

103年下半年,歐元、日圓等貨幣產生劇烈波動。103年公司的匯兌收益2,905萬,但是到了104年第一季匯兌損失高達2,235萬,有將近20%的獲利被匯兌損失給吞噬。到了今年第二季,營收更進一步的出現衰退之情形。在年報中提及因應匯率適時反映成本調整售價,並作適當外匯避險。今年第一季公司有不少的匯兌損失,甚至因而使客戶放緩下單。
請問是否有因此而調整售價或其他的避險措施呢?以及觀察歐洲地區的客戶,銷售情況是否已經形成轉換或遭替代呢?

11匯兌損失2015.Q1_2015-06-17  

回覆:

(1)本公司隨時注意匯率變化,並適度調整報價匯率,針對歐元及日幣等匯率波動較大幣別有做預售避險。
(2)目前歐洲客戶因歐元至去年高點至今已貶值超過20%以上,故原本向亞洲地區採購量,進而轉向當地製造商採購。


8. 公司對今年的業績展望似乎有些悲觀,公司依據哪些資料或觀察做出此項推估?

 

101

102

103

104
(
預估)

備註

生產量值
(仟公斤)

16,633

15,006

18,281

14,000

年報
p.58
p.80


回覆:

104年所預估銷售量14,000仟公斤,主要是本公司考量到今年因全球鐵礦砂需求減少,及大陸為搶攻市佔率而削價競爭,致今年評估接單狀況不如預期,致做此調整。


9. 年報第81頁,104年預估全年來自營業活動淨現金流量4.92億,預估全年因投資及籌資活動的淨現金流量6.27億。(整理如下表)

 

102

103

104
(
預估)

備註

營業活動現金流

4.92

6.06

4.92

年報p.81

投資活動現金流

-1.83

-1.29

-6.27

籌資活動現金流

-2.51

-4.65

104年預估來自營業現金流量比103年減少19%,回到102年的水準,請問公司何以看淡今年的營運?有何因應對策?

回覆:

今年因考量全球輸送帶市場需求減少,故營收目標預估不如103年,故本公司以尋找低價原物料及設立海外銷售據點加強推廣品牌,提升產品價值。


10. 承上題,今年如果以5元的現金股息計算,約發放3.3億的現金股息。公司目前長債很少,假設沒有償債計畫,以公司預估全年因投資及籌資活動的淨現金流量6.27億減去3.3億,推估約有3億的資本支出,比起前幾年增加許多(102年的1.83億、103年1.29億)。請問公司規劃哪些方面的投資?以及評估的效益如何?

09未來一年現金流量分析_2015-06-17  

回覆:

主要係規劃投資於設備的汰舊換新及購置自動化設備,主要係能夠降低製造費用,提高產品品質及增加競爭力。


11. 103年年報中所指輕型輸送帶是102年年報中的輕型輸送帶加上特殊型輸送帶嗎?103年毛利率較102年些微下降是因為重型輸送帶占比提升的關係嗎?

12營收比重_2015-06-17  

13營收比重_2015-06-17  

回覆:

特殊型皮帶中也包含有重型及輕型,103年毛利率微幅下降主要係因產品組合所 產生。


12. 觀察年報公司組織結構今年調整為於董事長下直接設立研發中心,似乎是欲將研發資源做整合,並且新吸納了一名研發人員。請問這樣的調整是何考量?104年年報組織結構已無矽利特部,但在計畫開發之新商品中還是維持原來的資料,請問這部分可以麻煩更新資料嗎?

14研發團隊_2015-06-17  

回覆:

主要係因考量研發中心的成立係除了開發新的原料外,尚有鑫複材產品的開發及製程設備的開發改良,故將研發中心編制到董事長室。
另年報組織架構係將矽利特部門已歸為生產部製造三廠中,而計畫開發產品係以產品別為分類,故產生此種不一致之情形。

 

股東會當天的臨時動議共有六位股東提問

第一位提問也是去年的第一位提問者(沒有記錯的話,應該是會計師),以下的問題 1~5

第二位提問者是書面提問,有關第一季的匯兌損失,以下記錄略過,有興趣者請參考錄音檔

第三位提問者既是敝人,以下的問題 6~9、12

第四位提問者是tsaiball,以下的問題 10、11

第五位提問者是住埔里的長期股東,提問有關研發人才與學歷,以下記錄略過,有興趣者請參考錄音檔

第六位提問者是顏大(長期的格友,有為的青年,這次終於見面,可惜沒有機會多聊幾句),以下的問題13


二、股東會臨時動議問答

1. 103年設備增加1億多,102.Q1也增加設備,主要是增加哪一方面的設備?設備增加是否預計銷貨也要增加?

回覆:

設備增加主要是用在矽利特與鑫複材,做新產品的開發。一部分做輸送帶設備自動化更新(一廠連續性加硫設備)。

2. 營業報告書中,預計今年的銷售量14,000千公斤,與去年比約減少二成,意味著今年營收可能比去年短少兩成?請問減少的主要原因?以及減少的品類?

回覆:

受到日圓貶值、歐元貶值、以及市場需求減少的影響。國外受全球的房地產下滑,打房政策造成澳洲、中國等鐵礦砂業蕭條,造成庫存增加。國內是去年九合一選舉之後,國內砂石業的生意急速的萎縮。 

賢哥觀點:

輸送帶產業看起來是內憂外患,綜合原因有以下幾項:
(1)外幣貶值造成匯兌損失及訂單流失
(2)基礎建設減緩,造成輸送帶需求趨緩
(3)中國同業購買與相同的輸送帶生產設備,產品售價比我們便宜。主要是因為設備資金由中國政府補助,因此有較低廉的生產成本。台廠賣機器設備給中國廠商,回過頭來打台灣廠商。這凸顯單靠機器設備所築成的護城河,不足以長期保持競爭優勢。

3. 製成品在103年總共增加4,200萬元,可是104.Q1的營收卻是下降的,請問把製成品增加,把庫存品拉高的原因是什麼?

回覆:

去年客戶下單需要排隊等三個月,今年訂單減少,下個月要交貨的產品預先準備(因設備需要連續性生產才能降低成本)。 

賢哥觀點:

股東會當天車子開進公司,就看到道路兩旁堆滿成品,心想Q1財報上的存貨增加是金ㄟ。訂單的減少當然是主要的原因,稼動率由去年的九成多,下降到目前的七成左右,不過庫存的管理還是要加強,因為已經連續兩季提列庫存的跌價損失。

4. 開發運動鞋大底,請問毛利率大約多少?大底在台灣市場是成熟產業,與其他大廠相比的競爭優勢在哪裡?

回覆:

毛利率35%以上才有開發。運動鞋大底補強材料目前主要運用在腰、前大底、中、後大底。公司生產的複合材料用於鞋底的補強穩定片,可增加鞋底的剛性。目前有幫品牌廠開發2016年奧運的運動鞋。

熱固性複合材料的缺點是成形時間長,且與其他材質的結合性不佳。熱塑性複合材料具有成形快、與其他材質結合佳、且具有價格優勢。鑫永銓的優勢是後段製成的搭配性多元,做到客製化及良率高。

5. 103年與102年相比,製造費用與管理費用增加的幅度(130%),比營收增加幅度(120%)來的大,請問主要費用增加的部分是什麼?

回覆:營業額增加、獲利增加

賢哥觀點:

這個問題董事長好像沒有回答到核心,不過從比率來看,費用的增幅與營收的增幅,其差異度不大,在可接受的範圍。

6. 新產品、新市場的開發及策略?

回覆:新產品有PCB、太陽能、鑫複材

(1) PCB:已開發許多年,但營收貢獻不高,原因是當初設計未考慮到客戶實際運用狀況,壓合緩衝墊的升溫比傳統的牛皮紙快,操作時需要去調整程式。我們的因應之道是配合客戶,設計不同張數效果的緩衝墊,客戶可以不需要更改程式。使用次數400-500次,符合環保的優點。目前小量出貨,期待有大廠下單。

(2) 太陽能:綠色能源是未來的趨勢,矽利特生產矽膠緩衝墊運用在太陽能薄膜高溫耐熱材質。今年七月份設備將組裝完成(今年資本支出增加的原因之一)、配方由日本廠商提供,預計送樣給太陽能封裝廠商測試。

(3) 鑫複材:熱固性複合材料(腳踏車、釣竿、球桿)已有其他公司發展多年,我們是最早切入熱塑性複合材料。輕量化是未來的趨勢,包括電動車、機器人、空拍機等,熱塑性複合材料可以提供輕量化的材料需求。

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King  輸送帶品牌   NEW sheet   &   Silieet

7. 公司未來10年的規劃(新市場的開發及策略)?

回覆:今年以來歐洲流失許多訂單,彌補的方式有:

(1) 增加東南亞及韓國設立行銷據點。韓國這個月底要設立一家公司,做品牌行銷,跳過了大盤經銷商(代理商),直接打King的品牌。接下來陸續瞄準,泰國、印尼、菲律賓等市場,設立行銷據點。

(2) 過去都是透過各地大的經銷商(澳洲、荷蘭、愛爾蘭)來賣我們的產品,這些大代理商習慣比價格,不讓我們打品牌,容易陷入削價競爭。未來將跳過大經銷商,賣給更下游的客戶,目前正在尋求合作對象。合作的條件是必須打我們的品牌,優點是利潤較高,但量會比較小,因此必須積極尋找更多的合作對象。品牌行銷,才能避免與中國廠商削價競爭的正面衝突。目前法國已有合作對象,對方有輸送帶的買賣經驗,但缺乏資金,公司可給予稍長應收帳款期限。

(3) 新品牌(矽利特、鑫複材),積極推銷新產品,包括PCB及太陽能的矽膠緩衝墊、輕量化的熱塑性碳纖維複合材料都持續推動。

雖然今年的獲利可能會稍微下滑,但仍然會有獲利,公司會持續投資未來新產品的發展。 

賢哥觀點:

以輸送帶的產業來看,轉型才有機會殺出一條血路,但這一條可能非常的漫長。去年股東會,可以感覺到董事長期待,在輸送帶穩定獲利的支持下,慢慢地轉型。但今年第二季輸送帶業績下滑,轉型變成一種急迫性,必須加速進行。董事長是期待今年新品牌、新產品能夠達到損益兩平,投資人的信心有幾分呢?老闆及員工等待新產品的訂單,投資人則等待實質的獲利貢獻。這些等待的過程,心理是最難熬的。

8. 品牌行銷的策略與方法?

回覆:

在地化,找有經驗的當地人,銷售我們品牌的產品,公司會補貼一些裝潢費用(不會太高)。單點營業額不會太大(一個月上限500萬),慢慢擴展各國的行銷據點。

9. 大盤商變成競爭對手,評估可能的影響?

回覆:

可能的影響有

(1) 大盤主要是比價格,但仍有少部分會向我們購買,例如:客戶指定或競爭者無法生產的品項。這部分會提高單價,維持利潤。這些產品的比率,大約佔過去大盤訂單的十分之二。

(2) 找多一些小盤,來爭取訂單。這個策略的優點是未來如果遇到風險,不會一次出現大量的訂單流失。流失掉的十分之八,可能透過小盤找回十分之四,但是利潤會比較好。股東要的是獲利,而不是營業額。

(3) 消費產品的品牌靠廣告,工業產品的品牌靠品質。一般輸送帶產品的差異度不大,但特殊型輸送帶品質差異度較大,有使用過習慣的問題,替換產品會擔心產線不穩定。 

賢哥觀點:

跳過大盤,直接找小盤合作,這營運策略有點像電子商務,讓實體通路商面臨巨大的威脅。但是,如何找到這些會做生意的小盤呢?眉角在哪裡呢?這部分就交給公司的經理人去傷腦筋。在轉型期初期,應該會非常非常非常的艱辛。

10. 鑫複材與拓凱產品的差異?

回覆:

拓凱主攻熱固性碳纖維,鑫永銓主攻熱塑性碳纖維。兩者的差異是熱塑性碳纖維的可形塑度高,且生產速度快,但強度稍比較不足。熱塑性碳纖維的用途,包括:行李箱、汽車保險桿。目前仍在送樣試用階段,卡西歐錶帶是熱塑性碳纖維的成功案例,去年訂單700萬,尚未達經濟規模,目前仍持續努力。

11. 企業接班人的培養與規劃?

回覆:

過去二、三年挑戰種樹,今年公司遇到市場需求萎縮及競爭。十年內應該沒有退休的可能,但會積極觀察與培養適合的人才。領導人的重要人格特質包括:(1)使命感:企業永續經營的精神、(2)忠厚:促進組織的良性循環。

12. 行李箱、汽車保險桿的生產工廠主要集中在中國大陸,公司如何推展熱塑性碳纖維的業務?

回覆:

公司主要生產橡膠板材、矽膠板材、塑膠板材,再交給客戶自行加工,板材生產留在台灣,要預防被copy,有做一些專利佈局。主攻中、高階品牌設計為主。規劃的產能足夠大,持續積極的送樣,等客戶測試滿意下單。

13. 運動鞋大底、NB或手機外殼等複合材料的應用,比較可能產生足夠大的經濟規模。公司計畫如何搶到這方面的訂單?

回覆:

Yonex的專利是鞋底的結構設計,並不是中間碳纖維的專利。這塊碳纖維有幾個品牌在使用,包括NIKE、mizuno、PUMA。球鞋的供應練很長,代工廠有寶成、豐泰,工廠四散各地。要打入球鞋供應鍊有兩個方式,一個是與代工廠合作,另一個是品牌廠的認證。目前這兩個路線同時進行,只是每個案子在成案過程牽涉的因素很多,包括每款球鞋銷售量、推出時程、設計結構……繁複的測試,時間會拉的比較長。如果可以打進品牌廠,訂單就會比較穩定,量也會比較大。手機廠方面,可選擇的材料比較多元,他們會考慮後段加工的水準。如果有聽到公司業務持續送樣,代表是一件好事,我們會持努力去改進、推銷。 

會後,胡發言人(董事長特助)帶領六位小股東,參觀四個廠區,以及種在頂樓的黑松。

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(種在頂樓價值不斐的黑松  董事長的最愛)

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(創辦人林金章銅像,公司三樓是鑫永銓故事館)

參觀到廠區 IV(重型輸送帶廠),看到四廠大部分的機器呈現休息狀態,詢問胡發言人,目前的稼動率約65%~70%,所以像鋼索輸送帶,會累積足夠的單,再一起生產。重型輸送帶這部分的產品,一線、二線或三線的品質差異不大,很容易面臨中國的削價競爭,這部分公司有考慮尋找便宜原料價格的地區,將機器搬移到當地生產。

特殊型輸送帶則比較偏品質取向,而非價格導向,是目前公司獲利的主要來源,也是公司比較有競爭力的領域。

印刷電路板PCB產業熱壓合緩衝材、熱塑性複合材料則是公司積極轉型的新產品,新產品去年的銷售額1,400萬,未達經濟規模,尚未達損益二平,預計一年約9,600萬才可達到損益二平(董事長在股東會提出的努力目標)。

去年(2014)鑫永銓每股盈餘7.34元,稅後淨利4.96億(創下歷史新高)、毛利率34%、股東權益報酬率24%,獲利能力表現得相當優秀。經營績效方面,營收成長率18%、稅後淨利成長率13%也相當亮眼。

去年因為鑫永銓的營運持續成長,市場給予15倍以上的本益比。但是到了今年四月,月營收出現了衰退的行情,市場給予的本益比開始出現下修,股價出現了連續13週的下跌。該如何的應對?沒有標準答案,端看你抱著什麼信念在投資。

曾在雜誌中看過這樣一段話:

要用逆境的烈火來煉真金,讓積極努力、定位準確的企業壯大起來,讓隨波逐流、得過且過的企業死掉,把市場份額讓出來。

艱困的時期會孕育創新,企業也會應運而生。挺過挫折,就會產生逆境抗體。

「這是最好的時代,也是最壞的時代」查爾斯‧狄更斯(Charles Dickens)在《雙城記》(A Tale of Two Cities)中的開頭,道盡了此刻的氛圍。

期待明年的這個時刻,可以用以下這段話跟各位分享。「山重水複疑無路, 柳暗花明又一村。」

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(董事長招待的超級大顆荔枝,產地:南投)   (放在老婆的手掌上,顯的荔枝無比的巨大)

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(餐後體驗摘荔枝樂趣,糯米荔枝酸酸甜甜)

感謝林總經理、胡發言人在會後,熱情招待我們幾位小股東,午餐零距離的閒聊,以及飯後親自摘荔枝的等路。董事長在股東會有提到,希望明年還可以再配發5元的股息,壓力最大的莫過於總經理,讓我們拭目以待。明年見~

歡迎各位先進留言討論,但請不要問我「多少錢可以買?」股價問題,在每個人心中,有不同的一把尺~

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  • LCH
  • 要寫這麼一篇心得分享要花很多心力耶,真是佩服萬分
  • 這一切都是跟你學的啦~
    你每一年都要參加多場的股東會,體力、財力、毅力驚人....XD

    賢哥不錯 於 2015/06/27 19:32 回覆

  • SurgeonParadise
  • 從這篇看來 目前的股價是反應日後的營收 且看不到公司有任何有效的策略 護城河可能正一步步的被大陸侵蝕
  • 傳統的重型輸送帶這一塊,從2012年開始開始受到中國同業的侵蝕
    2013年試圖轉型,營收下滑20%,稅後淨利下滑5%
    2014年創下高峰
    2015年再度受到中國同業的搶單,加上匯率問題及總體需求的下滑
    鑫永銓必須加速轉型

    沒有一條護城河是永久的,總是會面對各種挑戰
    100年前的美國道瓊工業指數成分股,至今存在的只剩下一家奇異GE

    賢哥不錯 於 2015/06/27 19:47 回覆

  • loranzo
  • 好讚的股東會紀實與問答, 大推~
  • 感謝肯定嚕~
    為自己投資所走過的路,留下一點東西

    賢哥不錯 於 2015/06/27 19:50 回覆

  • Tenshi
  • 寫的很棒,但似乎鑫永銓的高毛利,只是因為產業介入的人少,現在強勢介入,就要看誰強誰弱了,感覺2Q的毛利出來就可以清楚殺價狀況多嚴重了。
  • 今年公司規劃的資本支出蠻高的
    回頭看看上一次的高資本支出在2006、2007年
    那兩年,固定資產(購置)都超過3億
    如果那個時候識貨的話,現在應該是零成本了

    這一次是否能再次蛻變呢?
    ......就讓數字來說話(外部股東只能相信數字)

    賢哥不錯 於 2015/06/27 19:55 回覆

  • 張文凱
  • 寫了這麼多,又分享音檔,感謝賢哥的無私分享
  • 不用客氣啦!請享用~

    賢哥不錯 於 2015/06/27 19:57 回覆

  • 冷月
  • 太感謝賢哥這麼用力的提問、紀錄及分享,
    想必花了很多時間進行統整,
    得到許多公司營運上的資訊,
    可以來好好進行研究了^^
  • 感謝肯定!
    我可是冒著被公司列為拒絕往來戶的心情貼出本文
    不過,我相信鑫永銓是正派經營
    誠實的面對自己所處的困境,才有機會想方法突圍
    經營公司如此
    投資亦是如此
    (停損就是一種認錯的起點,找到看錯的原因,才能找到賺錢的方法)

    賢哥不錯 於 2015/06/27 20:10 回覆

  • wks7879
  • 謝謝你的付出.
  • 不客氣嚕~

    賢哥不錯 於 2015/06/27 20:10 回覆

  • afar40
  • 感謝賢哥的用心和分享!
    了解公司的體質和經營現況是投資人最重要的事,也是投資決策的重要依據之一,
    同時要感謝公司願意真誠面對外部股東,相信經由賢哥和各位熱心高手的資訊交流,一定會大大提升大家的投資品質,再次感謝賢哥及各位格友。
  • 阿發兄感謝您的肯定
    天資不聰穎,只好下苦工在自己有興趣的事情上。

    這次鑫永銓股東會,會前準備問題一整天(不含平時的研究)、參加股東會一整天、整理資料寫心得兩個整天。坦白說真的很累,但收穫很多,更深刻的認識一家公司。雖然不能立即的轉成資金獲利的報酬,但無形的收穫很多。

    蒐集資料提問......學習到不同角度看問題,坦白說,這方面是台灣教育最弱的一環。

    訓練膽量在股東會面對董事長提問.......這是試圖瞭解一家公司的最好方式,並且可以從談話、以及肢體語言,瞭解管理階層面對問題的處事方法及態度。

    撰寫股東會心得......反覆的聽著錄音檔,找出回應的關鍵及核心,再透過思考消化,並以比較有系統性的文字表達出來,就當作是自我訓練的方式。

    賢哥不錯 於 2015/06/28 23:52 回覆

  • tonywu300
  • 很感謝賢哥這篇報導,你的用心讓人佩服
    我想鑫永銓現在遇到繼續成長的瓶頸,
    要能一直成長是非常不容易的事
    護城河不夠深、廣,可能不容易再進續成長
    尤其是市場大餅往下走的時候
    若如董事長所言,明年股息5元,現在股價的現金殖利率約 6%
  • 感謝tonywu的肯定

    困難的就留給經理人!
    轉型是大部分企業永續經營都必須面臨的
    看看IBM的歷史就可以瞭解,很少有企業的護城河是永久的
    是否能蛻變成功,關鍵在經理人的永續經營的態度、解決問題的能力
    是否如董事長的期許,那就看數字的變化嚕~

    賢哥不錯 於 2015/06/28 23:59 回覆

  • webber0828
  • 正確的投資態度,將可讓自身了解風險所在的位置
    感謝賢哥用心分享自已的投資見解~

  • 獻醜啦~把昨天在FB發表的東西轉貼過來

    若以時間與空間來看,
    空手的時機投資者,獲利的核心是「空間」
    滿手的價值投資者,獲利的核心是「時間」
    根據愛因斯坦的相對論,時間與空間可以互換

    若以報酬率來看,
    空手的時機投資者,在多頭中可以賺五倍
    滿手的價值投資者,在完整的循環可以賺五倍
    誰輸、誰贏呢?

    若以困難點來看,
    空手的時機投資者,必須要能逮到底部、大膽進場。
    逮到底部不難,難的是底部來臨時大膽且大量買進,
    這牽涉到心理素養(別人恐慌時你貪婪)

    滿手的價值投資者,必須要系統性風險來臨時,做好投資組合。
    跌幅要小於大盤的跌幅,且在下跌的過程不能降低持股
    這也牽涉到心理素養(抱股的信念戰勝風險趨避)

    每個投資人都應該深刻的問自己,投資信念是什麼?
    投資方法的風險在哪裡?

    賢哥不錯 於 2015/06/29 14:07 回覆

  • 轉轉龜
  • 今年看賢哥的鑫永銓股東會心得, 跟去年的比較起來, 我心中的第一個印象是, 今年鑫永銓的回覆充滿了很多保留, 去年的回覆則是氣勢強, 自信滿滿.
    感覺公司方面似是對未來充滿不確定性

    另, 臨時動議的第4點, "腰炫、前大底、中炫、後大底" , 其中腰炫與中炫是指 腰楦, 中楦 ?
  • 面對危機,有些經理人選擇逃避問題,對外說大話壯膽。
    有些經理人開誠布公,選擇面對問題,並尋找解決之道。

    鑫永銓選擇開發新產品、新的營運模式(品牌策略)
    新產品需要送樣、測試、修改、再送樣.....最後才能得到認證、下單
    中間的過程漫長艱辛難熬
    沒有人可以保證,何時拿到訂單?
    也沒有人可以保證,訂單有多少?
    只能再一次次的失敗中,尋找機會(這應該是創業者不可或缺的精神)

    的確是我打錯字了,應該是「楦」才對.....感恩

    賢哥不錯 於 2015/06/29 14:22 回覆

  • 魏尚世
  • 感謝珍貴無私的分享.
  • 不用客氣啦~互相學習

    賢哥不錯 於 2015/06/29 14:24 回覆

  • peggy1969
  • 謝謝賢哥,很棒的分析,
    透過股東會及年報,讓投資人更知道公司未來的發展及瓶頸
  • 免客氣啦~
    當「股東」就是應該去瞭解這家公司怎麼賺錢
    當「投資人」可以只看財務數據

    賢哥不錯 於 2015/06/29 14:27 回覆

  • 小明
  • 感謝您用心無私的分享,「山重水複疑無路, 柳暗花明又一村。」,很好的結尾,期待明年再見。
  • 希望可以挖掘更多好公司,好股價就耐心的等

    賢哥不錯 於 2015/07/02 22:40 回覆

  • 豬頭皮
  • 這一篇, 勝過十份券商研究報告!
  • 感謝豬頭皮大大的肯定
    這句話聽起來蠻爽的~哈哈

    很多券商的研究報告都是錦上添花
    這篇股東會心得,忠實的呈現近距離的觀察
    這要感謝鑫永銓的經營團隊
    「誠懇的面對小股東的提問、誠實的面對公司所面臨的困境」
    有多少公司可以作到以上兩點?
    如果沒有公司正向的態度,也就不會有這篇心得報告

    賢哥不錯 於 2015/07/02 22:49 回覆

  • neal0910
  • 賢哥好~不只跑步機的輸送帶
    每一個推或拉的器材都會用到橡膠~因為使用率高,應該很需要汰換(但又想到真的有那麼容易壞嗎?若是的話,重訓時也會很危險。
    (因為三不五時會去重訓,就想起了要是鑫永銓能打入應該不錯。
    國人重訓的概念有慢慢增加當中....(其他國家就更不用說了)
  • 塵
  • 謝謝賢哥無私分享^_^
  • 您客氣了
    鑫永銓目前遭遇逆風,但每個月都還有維持1.5到1.6億的營收
    毛利率hold住,就等待轉機嚕~

    賢哥不錯 於 2015/07/12 14:27 回覆

  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • Sharon
  • 非常感謝賢哥的分析,真的好過一堆雜誌。
    這麼豐富的內容,肯定花了很多時間。
    看起來鑫永銓是一間非常正派的好公司,
    很誠懇的面對股東的提問,也提出公司的困境與願景,
  • Sharon大大您過獎啦~

    坦白說,這篇文章真的花很多時間才能完成
    不過,我是念理工的,文字功力不是很強
    單純的把自己瞭解的部分呈現出來,沒有太多的文字修飾

    鑫永銓如你所說,是一間正派的好公司
    對於公司所面臨的困境,也願意誠實去面對
    難怪董事長在股東會回答,接班人的第一要務是能「永續經營」

    輸送帶業務遭遇一些困難,
    勢必要去尋找新的產品、新的市場、新的契機
    從開發、送樣、測試、修改、再送樣、再測試......
    這些過程是非常地漫長,且不確定
    對大部分的投資人,等待是更大的考驗

    賢哥不錯 於 2015/07/12 15:10 回覆

  • toolboy
  • 您好:
    我是先持有鑫永銓才發現這篇文章及部落格,買進的原因應該跟您差不多,但不知道您已經持有一年以上,且在120以上沒賣掉,令人激賞的投資法則,或許明年我們會在股東會場見面。您這篇及103股東會的那篇寫的實在很不錯,真的把當鑫永銓當成自己的公司在關心,讓我覺得自己在投資時還不夠用心。另外,您的觀察名單中飛捷‧研華跟大榮同樣也是我正觀察的,希望這一波能等到不錯的價格買進。