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裕融 103年股東常會

今天是第二場的股東會，本來和孝哥要一起搭乘捷運過去，後來conhey兄慷慨的願意讓我們搭乘便車，車子繞過二高下新店交流道，時間比預期的早許多。一走進會場，看起來很有份量的工作人員馬上過來跟孝哥打招呼，讓我跟在後面走都「與有榮焉」。

之後，莊發言人過來跟我們握手寒暄，確認已經收到孝哥的問題，也已經準備好回覆的資料，希望可以等會後再一起答覆。當然孝哥是希望在股東會中答覆，因為股東會算是比較公開的場合，回覆會比較有公信力。但是在嚴董事長主持下，很多細節董事長可能因業務繁忙，而沒辦法清楚的掌握。在莊發言人、許總經理體恤嚴董事長的情形下，希望等股東會後，再詳細的回答股東們的提議。

工作人員跟我們確認是不是只有我們三人？因為我們來的比較早，左看看、右看看後，回答是。後來見到了久仰大名的〈懶農〉，黝黑的皮膚看起來真的像農夫耶，又見到一位偶像。這或許是參加股東會的一項福利，可以領略投資前輩的風範。

裕融正規股東會有點平淡，在嚴董事長主持下，司儀按照議事手冊逐項的唸完報告事項與討論事項，每一項都是無異議的鼓掌通過。包含投票及臨時動議只花了25分鐘。以下就以股東會的決議公告替代股東會的記錄：（精彩的在會後會）

裕融股東常會承認102年決算表冊案等決議事項

交所重大訊息公告

(9941)裕融-公告本公司股東常會重要決議事項

1.股東常會日期:103/06/25

2.重要決議事項:
一、承認本公司一○二年度決算表冊案。
二、承認本公司一○二年度盈餘分配案。
股東每股配發現金4.98元，股利總額1,245,309,512元，除息基準日為103/08/05。
另以現金發放員工紅利12,518,500元，及董監事酬勞6,233,363元。
在配發現金股利基準日前，本公司若因公司債之轉讓、轉換、註銷等事項，致影響流通在外股份數量，股東配息率因此發生變動時，由股東常會授權董事會為該項必要之調整並全權處理其相關事項。
三、通過本公司「取得或處分資產處理程序」修訂案。

3.年度財務報表之承認﹝請輸入是或否﹞:是。

會後會 part 1

主席宣布散會後，工作人員引導我們到小型會議室前進，進入會議室看到工作人員貼心的準備點心及茶水，問題是，來了將近20人的小股東，想要詳細的瞭解公司的營運及發展，人數遠遠超過莊發言人的估計（原本只安排了八個位置），一群人塞滿了會議室。

Q:根據公司所提供的資料，去年整體市場汽車分期設定台數比前一年度有明顯增加，然而公司承作件數卻反而減少，能否解釋這其中的緣由。
A:去年台灣總體新車分期設定台數增加（101年146,293台，102年152,107台)，但裕融承作件數卻少（101年24,677台，102年21,780台），主要原因是去年(102年)集團自主品牌納智捷的交易量下跌（四成由裕融承作），導致公司承作件數反而減少，這是最大的原因。另外，新款車推出前半年（蜜月期）的銷售大多以現金交易為主，品牌較不會做分期促銷。去年第四季Nissan有新車推出，對裕融的營業額來說，反而是不增反減。今年第一季Nissan及納智捷都有新款車的推出，新車的銷售量也都有上升。等到新款車蜜月期過了，拿分期案件來促銷，對於裕融的業績就會成長。

心得：難怪第一季Nissan銷售量不錯，但裕融的業績沒有馬上反應，原來是蜜月期的關係。有收穫～

Q:年報中所提新設立的杭州裕國租賃以及杭州誠易汽車目前都已開始營運了嗎？關於這兩家新設轉投資公司，裕融內部所訂定的短中期目標為何？裕國租賃算是先前所提及要與東風汽車合資設立的汽車融資公司嗎？
A:(1) 【杭州裕國】目前的主要業務為小客車融資租賃（蘇州裕融租賃是以設備融資租賃業務為主）。在杭州設立的原因主要是東風納智捷的廠也設在杭州，未來可以搭配服務。租賃合同一般消費者較不易了解，因為一般的〈汽車融資〉的車主是個人，〈融資租賃〉的車主是掛在融資公司的名下（其實就是台灣許多公司，以租賃的方式跟租賃公司買車）。成立杭州裕國為汽車金融練兵準備，現只服務裕隆集團22家經銷商，前期階段可以先瞭解當地市場的利率、客戶的需求、當地需要的配套專案。等未來汽車金融拿到執照後，這一組人移作汽車金融，無需從零開始。而杭州裕國仍保留做設備租賃，與蘇州裕融同時做設備租賃，分散分險。

(2) 【杭州誠易汽車】的業務中古車拍賣場，希望可以複製台灣目前裕融中古車買賣的成功經驗，等汽車金融通過後，一併發展新車與中古車的業務。目前中國大陸車市中古車定價亂，地域性對不同品牌需求不同，誠易拍賣平台透過南車北賣或北車南賣，可以賺取價差。中國大陸2013年中古車交易量500萬輛，台灣的中古車交易量是新車交易量2-3倍，中古車在中國大陸應有機會成長至一年3000至4000萬輛。

(3) 汽車金融公司方面，裕融集團傾向獨資成立汽車金融公司，東風汽車已經有3家汽車金融公司。時間表方面，目前汽車金融公司尚未送審，目前仍屬前置溝通作業已經完成。

心得：誠易中古汽車拍賣，TAC的持股比例28%；浙江裕國資本額304.7百萬，TAC的持股比例80%；蘇州裕融資本額914.1百萬，TAC的持股比例100%。裕融在中國的佈局主要還是以汽車融資當目標，從設備融資（蘇州裕融、杭州裕國）先打下基礎，再增加汽車融資租賃（杭州裕國），這些準備工作都是為了汽車金融公司做準備。中古車銷售方面，誠易汽車TAC的持股比例28%，應該不會是目前的焦點。

Q:102 年度雖然公司的獲利表現比前一年成長，然而董監事以及高階經理人的酬金反而縮水，原因為何？
A:前任總經理101年退休，年薪1,600萬，薪資佔比高所致。

心得：101年的財報中，有列入前總經理的退休金金額，有興趣者自行查閱。

Q:今年第一季轉投資的表現大多頗令人滿意，然而過去表現不錯的裕融租賃去出現小幅度的衰退。能否說明衰退的原因以及目前大陸設備租賃的呆帳比率大約是多少，而往年同時期大約又是多少？
A:
台灣借美金去大陸放款（境外OBU方式）九億人民幣，放款利率16%，雖然利差高但大陸稅賦重高達48%，上半年匯兌虧600萬人民幣。但去年人民幣升值，獲利5,000萬人民幣當中有1,200萬人民幣是匯兌收益。扣除匯兌損益，中國大陸營收成長44%。整個中國大陸每個月營收屢創新高，五月已放款1.3億人民幣。

資產品質30天以上逾期3%，呆帳損失率小於1%（大於180天強制轉列呆帳），許多180天以上只是租金繳不滿，備抵呆帳3%。收入分期認列，呆帳一次提列，相對來說偏向保守，這方面是公司強制資產品質的要求（備抵3%＞實際損失1%）。

Q:台灣方面的資產品質？
A:台灣新車備抵0.2%，中古車備抵3.2%；實際新車呆帳從未超過0.5%，中古車呆帳小於2%，去年(102年)呆帳相較於前面二、三年(100、101年)有上升（新車0.1%上升至0.2%，中古車1.5%到2%），公司還是保守以對。保守的原因如下：擔心未來利息走升，會造成資金成本上往墊。加上近期市場競爭（一般銀行介入車貸市場殺價競爭），國內承作車貸利率往下降。公司還是堅持授信不要放的太寬，避免影響到公司的資產品質。

Q:中古車的放款會超過中古車的車價？
A:中古車價以權威雜誌為基準，這個價格是車商買入價，實際交易價格會比較高一些，貸款金額約是權威雜誌書價的120%~130%。

Q:關於汽車分期付款業務打算開發其他集團品牌新車的部分，有任何實質進展嗎？
A:新車分期打入現代（佔比約12%）、Suzuki、Honda、Mazda（努力中）。除了汽車貸款之外，也開拓商品分期及機車分期，重機已承作至市場35%，台灣重機市場持續上升中。目前TAC的營收，非汽車業務已上升至8%，新車佔30~35%（微下降），除了依賴集團之外，提高非集團的汽車融資，以及非汽車業務的融資的比重，TAC總體營收還是持續上升。

Q:年報中提及未來以朝向融資公司的方向進行並將研擬開發各項金融商品，如信用貸款、房屋貸款，這前提是否必須在融資公司法立法通過之後才可進行？目前該法案的審查進度為何？
A:融資公司法仍躺在立法院。未通過前，TAC不能直接做放款業務（信用貸款、房屋貸款），只能做分期業務。

Q:裕融租賃中國佈點情形？
A:去年第四季增加3個點，今年上半年預計增加6個點，今年預計中國大陸據點數將達18個。過去發展重點區域在華東、華南、西南，預計往華中（武漢、長沙）及華北（天津、濟南、鄭洲），發展以先進入省會城鎮，再往外延伸，項目從設備融資先做，再延伸到汽車融資（目前需與銀行配合）。

格上租車在大陸設分店困難度較高，法規上申請的條件與計程車綁在一起，因此比較嚴格一些，需時3個月至半年，現有8個營業據點，今年再加4個。之前中國格上租車業務以台商為主（佔九成），目前台商企業已降到五成，未來會開發更多的中國客戶。發展策略，以目前的點往外延伸。

設備融資方面，營業項目包括車床加工設備、農業機具設備、建築機具設備、醫療器材設備、太陽能設備。中租是設備租賃的bench marking，我們會向他們多學習（講白一點就是吃他們的市場）。

過去此行業的挖腳風氣很盛，業務發展經常又與行銷人員有關。不過近一年以來，人員的穩定性越來越好。

Q:去年公司的EPS 5.68元，現金股利 4.98元，配息率往年約六成，今年超過八成，遠高於往年的配息率，原因為何？
A:原因有以下三點：
(1)目前公司取得資金成本低：在台灣的資金成本綜合來算在1%以下（公司債或可轉換公司債）
(2)接下來大陸的資金需求不大：大陸汽車金融公司需資本額5億人民幣（目前公司的資金足夠）
(3)穩定的配息率：股利政策未來幾年獲利如果穩定，配息率可維持8~9成

Q:2005年台灣賣了將近50萬輛的車，到了2014年剛好滿10年，請問對「10年換車潮」的效應評估？
A:歸納原因有以下三點
(1)台灣汽車平均耐用至11-12年，接下來幾年的確可能反應換車潮的效應產生。
(2)納智捷U6今年賣得很好，一年約有一萬台的銷售量，這部分是原先沒有的。
(3)「大四喜」促銷力度強（五年折半購回、五年定保免費、延長保固...），預估今年台灣新車銷售量有機會突破40萬輛。

Q:如果中國大陸汽車金融公司如果通過，是不是只承作納智捷的車子？
A:基本上一定是多品牌作，預估未來東南汽車15萬輛、納智捷10萬輛（大於台灣市場，Nissan 4.5萬輛、納智捷1.5萬輛）

Q:中國大陸的汽車金融公司大約何時會通過？
A:目前正在遞《可行性研究報告》，還需要銀監會審批的過程，可能還需要費時一年以上。目前以杭州裕國、杭州誠易做練兵的階段。誠易中古車的成交率有到4成，比一般大陸拍場10%來的高，主要結合浙江康橋集團合作70多家經銷商，將置換的車子拿到中古車拍賣，加上裕隆集團22家經銷商。

Q:新鑫是否也要進入大陸市場？
A:必然的。基本上會以100%持股的方式投資，但是後台可以互通，也方便人才的交流。新鑫主要承作商用重車、重型機械、營建設備，與原來設備租賃有一個市場區隔。

Q:第四季集中提列呆帳，造成每年第四季的EPS偏低，是否分攤到每一季？
A:總經理說「朝這個方向努力」。莊發言人說：(1)我們是汽車貸款業，很多車子在跨年度的時候中古車價格的折舊比較快，第四季先攤提；(2)中古車市場佔比高，過去中古車曾經有5~8%的呆帳，第四季提列呆帳是避免備抵不足。

Q:與和潤比較？
A:與和潤相比，新車輸（T牌新車銷售量較大），中古車贏，資產品質贏。

Q:中古車市場越做越多，但是中古車的呆帳率比新車高。如果未來大環境景氣反轉，中古車市場的回收品質可能更差，是否會影響到公司的營運？
A:現在呆帳覆蓋率超過12倍以上（總體備抵／平均30天呆帳），可以利用新車覆蓋中古車，積累備抵以達十多億，不會有問題。

會後會 part 2  Starbuks 星巴克咖啡   感謝宋大哥招待咖啡，還有投資心得！

會後會 part 3  Skylark 加州風洋食館  感謝Jacky兄招待午餐（明年股東會可能會更多人參加） 

非常精彩的一場股東會......

特別感謝忠孝兄的精神號召，沒有他大概也不會有會後會，前面幾個比較有深度的問題都是忠孝兄提供。

也感謝conhey兄載我們一程，我看了一下你的買點還真漂亮。

今年的股東會到此結束，明年見！

會後與許總經理及莊發言人會談的錄音檔 按此 下載