談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

佳格去年EPS估3.5-4元；中國投資效益仍起伏

精實新聞 2013-01-24 11:42:49 記者 許曉嘉 報導

食品大廠佳格（1227）從2009年到2011年連續3年每股盈餘達4-5元，但2012年獲利可能要衰退了。主要係毛利率雖然持穩於40%以上，但營收獲利沒成長、股本又膨脹到57億元（2011年約46億元）。以佳格2012年前三季累計稅後淨利達15.9億元、每股盈餘2.79元，第四季營收約32億餘元、季增約6%，假設第四季毛利率微增到41%，佳格2012年第四季單季每股盈餘可能接近1元上下，2012年全年每股盈餘估3.5-4元，將較2011年（5.34元）衰退3成。

稍早佳格曾備受外界矚目的項目，除了台灣的乳品、營養食品（麥片、奶粉等等）、食用油脂（品牌葵花油等）等事業營收及獲利連續數年表現穩健，還有佳格在中國大陸的投資佈局頗富想像空間。其中，佳格轉投資上海佳格食品主要從事自有品牌食用油脂及健康食品銷售，早期2009年、2010年都是虧損，2011年曾經轉虧為盈、全年投資收益貢獻1.2億元。然而2012年到第三季又認列投資損失約1800多萬元。

根據富邦投顧調查，主要係因為佳格雖已耕耘中國市場20 年，但目前食用油脂產品在中國市占率仍僅1.9%，因為中國食用油市場前4大廠合計市佔率就高達7成以上，而這4大領導廠商又紛紛跨入葵花油市場、搶食佳格的強項。為了推廣自有品牌葵花油，佳格投入龐大行銷費用，因而造成2011-2012年損益起伏。

目前佳格在中國大陸市場也銷售自製燕麥片、穀粉等其他產品，至於奶粉和其他營養食品，還必須取得中國相關認證才能上市銷售，預估短期內對於佳格整體業績可能無法產生具體貢獻。

回歸台灣本業，佳格2012年全年營收約達121.63億元，較2011年也衰退3.04%。相較於2011年營收達125.3億元、年增率達9.8%、2010年營收達114億元、年增率達17.4%，佳格在台灣本業似乎也面臨危機。

儘管佳格目前在台灣的兩大品牌「得意的一天」和營養食品「桂格」，在市場上都還有重要地位，不過，越來越多食品廠商和生技業者紛紛切入營養食品市場，加上外食趨勢增加，是否對於佳格的油脂、營養食品業務造成威脅，值得觀察。

~~看來還需要一段時間的等待？