談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

安倍「震撼療法」能讓日本經濟再生？

【聯合報╱社論】   2013-01-13

廿年的失落，能以半年扭轉？任是問誰，答案都是「不可能」，甚至嗤之以鼻。不過，再次拿到執政權的日本首相安倍晉三不這麼想，就任尚未滿月，已連連出手，要讓失速廿年的日本經濟再生，重返榮耀。他能成功嗎？愈來愈多的日本民眾及企業願意選擇相信，而東亞甚至其他地區的國家則是愁眉深鎖，愈來愈不安了。

安倍自上月廿六日上任，就快速推進被市場冠以「安倍經濟學」（Abenomics）之名的經濟政策：提高通貨膨脹目標，由百分之一倍增至百分之二、日圓貶值、擴大公共支出。最震撼的作法，即是提出日本史上規模最大的經濟振興方案，以廿兆日圓推動公共建設、活化地方及發展企業，進而帶來百分之二的經濟成長。安倍要以擴張財政刺激經濟是預期中事，但意外的是加碼規模如此之大，高調地宣示了他的決心；此舉令市場望向下一個關鍵動向──將在廿一日召開決策會議的日本銀行（央行），是否回應安倍提高通膨目標的要求，祭出更多超乎預期的量化寬鬆作為。

「安倍經濟學」的利弊及影響尚待時間驗證，但市場短期效果極為顯著，日圓匯率已跌到卅個月來最低，貶破一美元兌八十九日圓大關，即將挑戰「九字頭」，日本出口商終於獲得喘息空間；日本股市也接連走高，繳出了近兩年最大漲幅，日經指數上看一萬一千點；更重要的是，六成企業主看好日本經濟將溫和復甦，消費者信心止跌回升，也有助於穩定經濟；至於經濟學界，儘管對激進經濟政策的後遺症疑慮未除，但亦不得不認同安倍震撼性療法的短期之效，總是優於廿年來的慢性萎縮。

短期之效正是安倍內閣想要追求的，其不僅要搶救已連兩季萎縮的日本經濟，更因為七月參議院改選在即，安倍只有半年的時間說服日本民眾相信其政策有效且可行，以給予他更大的政治支持，為長期的經濟改革爭取更多的時間。因此，半年的時間或不足以完全扭轉廿年的失落，但起碼可以建立一個扭轉的起始點，這是安倍為日本經濟再生訂下的戰略路徑。

可是，經濟問題的解決，向來就不是在「其他條件不變」的假設下進行，反而是在參與各方相互盤算、預期下一連串複雜的互動形成，如果彼此步伐不協調，反而常使經濟問題治絲益棼。「安倍經濟學」的最大問題就在於只顧自己、只顧現在，暫時不顧或也是顧不了別人或以後的反應，而這可能正是最大風險所在。

以此次財政刺激方案為例，日本國內生產毛額（GDP）約五百兆日圓，要達成經濟成長百分之二的目標，只要增加十兆日圓產出即可，約莫是此次方案的半數，但若這麼簡單就可以救起經濟，日本也不會陷入失落廿年。事實上，正是因為長期大舉運用財政政策，日本深陷赤字惡性循環，近十五兆美元的國債規模已是其GDP的二‧三七倍，遠高於歐債危機中的義大利，只因日債多由自己人持有、日圓升值及通貨緊縮下對負債有利，償債壓力較小，如果情勢逆轉為日圓貶值、通貨膨脹，日本面臨的財政懸崖危機恐怕比美國還嚴重，近期日本中長期公債殖利率走高，已開始反映這樣的憂慮。

再者，日圓貶值若由短期修正轉為中長期趨勢，將使原本就有一定水準的日本產品，靠著出口價格的加持而更具競爭力，消費性電子大廠如索尼、夏普等或有機會重返榮耀，與其產品重覆性高的南韓、中國大陸等東亞貿易大國勢將面臨威脅，台日產業供應鏈也必會做一定程度的調整。不過，匯率雖會影響出口，卻非唯一變數，尤其南韓指標性大廠三星近年致力於價值提升，貿易競爭的主戰場已是創新與品質，而非僅是價格，日圓貶值或可降低日企競爭壓力，卻不一定討得了絕對便宜。反之，日圓畢竟是第三大國際貨幣，一九八五年強制日圓升值的「廣場協議」（Plaza Accord）也正是日本失落廿年之源，日圓走勢不會聽任日本決定，但動盪卻將避無可避。

因此，安倍的震撼療法或可收短效，但還需要細緻的政策管理，以防失控，並須繼之以周延的結構改革，日本經濟再生方有可為。