談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

1337 F-再生   近期新聞側面觀察

3/18   公布2013年財報.........2012Q4營收年成長，無法轉換成獲利

子公司套利虧損拖累，F-再生去年獲利衰退

精實新聞 2014-03-18 11:10:35 記者 侯良儒 報導

受主要從事橡膠買賣的香港子公司虧損，導致EVA（乙烯醋酸乙烯酯）片材廠F-再生（1340）去年營業利益年減約3.42%。而該公司董事會也通過將發放股利5元，包含現金股利2.5元、股票股利2.5元，以其去年每股稅後盈餘6.44元計算，派發率約77.64%。

F-再生去年營收為71.81億元、年增19.35%；毛利率約33.5%(上年為40.19%)；營業利益19.51億元、年減3.42%；稅後淨利12.87億、年減14.26%；每股稅後盈餘為6.44元。公司董事會通過發放現金股利2.5元、股票股利2.5元。

關於營收成長，F-再生說明，主要在第四季的旺季時，公司福建廠區的第四車間有6條新產能開出，加上去年將銷售市場自中國擴展至中東、東南亞地區，因此使得營收呈現顯著增長。

至於本業獲利衰退原因，F-再生解釋，受到主要從事橡膠買賣的香港子公司（持股100%），在去年因橡膠市況不佳的情況下，虧損約1.5億元，不僅拖累整體毛利率，也進而使得本業獲利衰退。不過，若扣除該公司損失，則去年EVA片材本業的獲利，仍較前一年呈現小幅成長。

F-再生董事長丁金造近日表示，由於近年橡膠皆處於供過於求，因此將在今年起停止香港子公司的套利性交易。據悉，去年該公司營收約在6.2億元，而目前由於其大部分業務為橡膠套利性交易，少部分為本業（EVA片材）原料採購，預料今年起整體營收規模將顯著縮小。

展望今年營運，F-再生指出，在去年10月中旬6條新產線的完整貢獻下，加上今年第四季江蘇新廠也將加入商轉行列，預估全年營收將較去年增長。獲利部分則在結束香港子公司套利性業務後，推累毛利率的因素不再，預料今年本業獲利應亦可望較去年呈現成長。

 

4/8   三月營收跳增...........再度放利多

產能恢復，F-再生3月營收跳增147%

精實新聞 2014-04-08 11:35:01 記者 侯良儒 報導

EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）鞋材廠F-再生（1337），在度過總生產天數不到2週的2月後，3月起生產與出貨天數均完整，且既有客戶下單量亦成長，促使其單月營收月增近150%。

F-再生3月營收達5.77億元，月增147.6%、年增10.54%；累計今年前3月營收為12.19億元，較去年同期成長約26.8%。

針對3月營業額成長顯著，F-再生指出，主要是公司2月直至元宵後才開工、單月生產天數僅不到2週，同時由於工人是陸續返回工廠，因此稼動率也是逐步提升、而非一次到位。所以，時序進入3月後，F-再生恢復完整的生產與出貨天數，加上既有客戶下單量也有所增加，因而促使該公司單月營收較前一月成長顯著。

至於首季營收較去年同期成長，F-再生說明，主要是去年第1季時，受整體經濟景況不明，導致下游下單保守；因此，在景氣相對樂觀的今年第1季，不僅客戶下單成長，再加上亦有去年第4季的新產能挹注，因此促使其首季營收年成長近27%。

展望後市，F-再生認為，依過去營運脈絡，3月起產能恢復後，今年各單月營業額將呈現逐步走高，並在第3、4季時進入全年最旺季。而儘管目前訂單能見度約在兩個月，但為達到年度營收成長10%的目標，目前公司業務人員正持續爭取訂單中。

 

4/9    鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價82.20元，成交量30萬7000股，成交值2523萬5400元

4/10  鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價84.00元，成交量31萬4000股，成交值2637萬6000元

4/11  鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價83.70元，成交量31萬8000股，成交值2661萬6600元

4/14  鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價82.60元，成交量32萬1000股，成交值2651萬4600元

4/14  鉅額轉讓新聞

F-再生大股東轉讓 連續4日共1260張 金額1.05億元

鉅亨網 記者張旭宏 台北  2014/04/14 19:26 

EVA發泡材料廠商F-再生 (1337) 連續4天鉅額轉讓股票，總計4天共轉出1260張，平均每股價格落在83.13元，金額共計達1.05億元，再生表示，此次鉅額交易並不是董事長家族轉讓，可能是大股東自行轉讓行為。

F-再生去年12月30日董事長家族為了理財所需，啟動盤後鉅額交易，每股成交價格100元，成交張數為2738張，成交金額達2.738億元，如今大股東轉讓持股，從4月9日開始轉讓，連續4天，平均每日轉讓張數約為300多張，共轉出1260張，每股成交價格在84-82.2元，平均為83.13元，成交金額共計達1.05億元。

F-再生3月業績，在工作天數回復正常，加上新增產能逐步發酵，3月營收達5.77億元，月增暴衝147.64%，年增10.54%累計首季營收達12.18億元，年增26.8%，隨著新機台陸續上線，4月營收可望再攀高，有機會挑戰歷史單月新高。隨著新機台陸續上線，4月營收可望再攀高，有機會挑戰歷史單月新高。

4/15  鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價82.60元，成交量31萬3000股，成交值2585萬3800元

4/16  鉅額轉讓 F-再生 (1337)：每股成交價89.90元，成交量30萬9000股，成交值2777萬9100元

4/16  融券大增1,867張
  

4/24  股價自由落體

4/24  驚魂記新聞

F-再生驚爆財報不實 美機構：毫無投資價值

中時即時 洪正吉   2014.04.24

  

 

美商研究機構格勞克斯(GLAUCUS)今晨發布一篇措詞強烈研究報告，內容直指EVA發泡材料廠商F-再生(1337)，實際收入要比披露財務數字少90%，而且有嚴重的債務，因此，直接把目標價定為0元。F-再生今日開盤後股價，還高達86.2元附近。

據了解，F-再生剛公布的3月營收還月增150%，數字相當亮眼，但近期也連續幾個交易日有大股東鉅額轉讓股票。

格勞克斯指出，F-再生聲稱是中國最大的發泡塑膠造商，但包括公開的稅收和土地交易記錄都顯示，F-再生對臺灣的投資者和監管機構，就其盈利和資產作出了嚴重的失實陳述。

其中，F-再生至少誇大其2011至 2013 年福建廠與江蘇廠，擴建的資本支出人民幣 4.22 億元，從而隱藏資產負債表上的虛假銷售收入。另外，政府稅收記錄也顯示，F-再生的淨利潤誇大了10 倍。

格勞克斯更直言，F-再生的普通商品業務，利潤豐厚得讓人難以置信。F-再生透過收集回收廢料（比如舊鞋底），然後轉變成EVA發泡片材。「這是一個技術含量很低的過程，所以最終產品也只是普通商品。然而，令人難以置信的是，F-再生所報的稅前利潤竟然和微軟一樣。」

 

亞塑（F-1337）遭國際放空法人鎖定

工商即時 陳碧芬   2014年04月24日

亞塑（F-1337）今天被專注於放空股票的美國法人機構，點名資本支出誇大，且依照官方的稅收記錄顯示，該公司的淨利潤誇大了10 倍。

以放空股票聞名美國及亞洲，格勞克斯研究機構（Glaucus Research Group）今天淩晨公布最新報告，第一次鎖定台股裡的Ｆ類股。該機構研究總監修爾‧安達爾（ Soren Aandahl）上周首度來台探路，是金管會擴大開放台股放空以來，最引人關注的外資法人。

亞塑全名為亞洲塑膠再生資源控股有限公司，是來台掛牌的海外企業。格勞克斯在報告中，提供了公開的稅收和土地交易記錄，證明亞塑所宣聲稱：中國最大的EVA（發泡塑膠）製造商，但從公開記錄顯示，亞塑對台灣的投資者和監管機構，就其盈利和資產作出了嚴重的失實陳述。

 

說明財報 F-再生擬發重大訊息

中央社   記者 韋樞  台北  2014/04/24 12:00 

媒體報導美商研究機構認為EVA發泡材料廠商F-再生 (1337) 財報不實。F-再生對此頗感意外，並表示正在草擬重大訊息內容。

媒體報導美商研究機構格勞克斯(GLAUCUS)今晨發佈一篇措詞強烈研究報告，內容直指EVA發泡材料廠商F-再生實際收入比披露財務數字少90%，而且有嚴重的債務，並直接把目標價定為0元。

F-再生股價開盤走低，還維持約85元價位，但報導發布後，股價應聲跌停到80.5元鎖死，成交量約5300張，但賣單卻有8400張排隊中。

F- 再生表示，對這篇報導頗感意外，因為公司是民國 100 年 8 月 17 日掛牌上市，且簽證會計師是國內頗知名的「勤業眾信聯合會計師事務所」。

F- 再生指出，正在草擬重大訊息說明中，預計交由董事長確認後發布。

 

F-再生：外資指控均為不實，將採取法律行動

精實新聞 2014-04-24 12:45:04 記者 侯良儒 報導

美國研調機構「格勞克斯」（ Glaucus Research Group），今（24）日出具最研究報告指控，EVA（乙烯醋酸乙烯酯）片材廠F-再生（1340），涉嫌在資本支出、賦稅申報、乃至營收與獲利規模，均有浮誇之嫌。而該公司股價自週一（21）起，便一連4日下挫，且更於今開盤後落至跌停板。

不過，F-再生的台灣辦事處則回應，格勞克斯的指控均為不實，下午公司兩岸高層人員，將在福建總部召開因應會議；預計將在最短時間內，針對格勞克斯的各項指控，進行逐一回應，並將採取法律行動。

此外，F-再生並質疑，這個以放空著稱的研調機構，不僅指控不實，且目標價刻意給至0元、動機不單純。甚至，在該份報告尚未出來前，上週F-再生便突然增加了1800張的空單。

F-再生，該報告中對公司的指控毫無根據，公司正編製詳細的澄清公告，反駁該報告中的每項指控。且格勞克斯為沽空機構，會考慮向發表這些報告的機構採取法律行動。公司將考慮並採取一切合理措施保護本公司股東的利益，防止操縱本公司股價。公司亦保留向Glaucus或本公司認為涉及試圖操縱本公司股價的任何其他實體或個人採取法律行動的權利，並向監管部門報告任何企圖操控本公司股價的行為。

根據格勞克斯的報告，其對F-再生的指控共有5點，分別就「資本支出」、「繳稅紀錄」、「商品利潤」、「融資狀況」、「負債能力」，進行相關探討與說明；而其中，又以前兩者所花費篇幅與舉證最多。

首先，在該整份報告著墨最多的「資本支出」方面，該格勞克斯指出，根據中國房地產資料庫「搜地網」，F-再生於2011年時，聲稱以1.26億元人民幣所購置的137畝土地，實際該塊自晉江國土資源局所購土地，總成交金額僅3100萬人民幣，金額差距幅度達75%。

此外，關於F-再生在2011-2013年間，一共支出6億人民幣的福建擴建工程。格勞克斯亦透過晉江市政府網站，指出此部分金額僅2.12億元，金額差距幅度約65%。

至於在「繳稅紀錄」方面，格勞克斯同樣透過晉江市政府的公開資訊，指出F-再生2010至2013年的納稅總額約在2800-8000萬人民幣間，與其向台灣監管機關所申報，此三年一共繳納3.81億人民幣的企業所得稅、3.02億人民幣的增值稅，差距甚遠。

格勞克斯認為，由於實際納稅金額，僅是向台灣監管機構申報金額的4-12%，代表F-再生試圖誇大其業務規模與獲利能力。

延伸閱讀：

《驚爆地雷股?論F-再生(1337)》   by Wiki

http://wiki0918.pixnet.net/blog/post/177181293

心得：

1. 誠信是一家企業的靈魂，在投資的路上，我們要用更嚴格的標準來審視經營者。
2. F股 的財務結構必須透明、公開，才能經的起時間的檢驗。
3. F股 不用繳稅給政府，來台第一上市，原始股東撈了錢之後，能為外部股東創造多少的獲利呢？