談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

《一個投機者的告白》 Die Kunst uber Geld nachzudenken

  安德烈‧科斯托蘭尼 著      唐峋 譯      商業周刊 出版

重點摘要與閱讀心得：

7. 證券交易心理學 (p112)

「投資者分兩類，固執的和猶豫的，勝利者是固執者。」

對我來說，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人手中？……固執的投資者，是按我的解釋下的投資者和投機人士，長期來看，是證券市場中的勝利者，他們的獲利是由猶豫者支付。而證券市場的玩家，就是猶豫的投資者。(p112)

固執的投資者需具備四種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。(p113)

※「是否有錢？」(p113)

從這二次經歷中，我得出肯定的結論：絕對不要借錢買股票。

※「要有自己的想法」(p115)

明智的投資者都有想法，至於想法的正確，還是錯誤，開始時無關緊要；重要的是必須三思而行，而且有想像力。投資人必須相信自己的想法，如果已定出戰略，便不可再受朋友的影響，也不可因當時的氣氛或時事而改變初衷，否則再天才的思慮，也幫不上忙。因此，我還要在陸軍元帥馮‧莫特克的四個要素上，再加上一個要素：信念。

愛因斯坦：「想像力比知識更重要！」(p116)

※「有耐心才能進入市場」(p119)

「大家在證券交易所裡賺錢，不是靠頭腦，而是靠坐功。」……耐心也許是證券交易所理最重要的東西，而缺乏耐心是最常見的錯誤，誰缺乏耐心，就不要靠近證券市場。……我把「投機中賺的錢，是痛苦錢。」當成座右銘，先有痛苦，然後才有金錢。開始時出現的總是別的東西，最後才如大家想的那樣。(p119)

※「還需要一點運氣」(p120)

市場對好消息或壞消息的反應程度，只取決於一個問題，股票是掌握在固執的投資者手中，還是掌握在猶豫的投資者手裡？如果固執的投資人掌握大部分的股票，好消息就會活躍市場的作用，而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制再猶豫的投資人手中，既是特好的消息也發揮不了作用，相反的，壞消息卻會以失敗告終。我稱第一種情況為「過度買進」的市場，第二種情況為「過度賣出」的市場。(p121)

※「科斯托蘭尼雞蛋」(p122)

 

在證券市場，漲跌是對分不開的搭檔，如果分辨不出下跌的終點，就看不出上漲的起點。

A1：修正階段（成交量小，股票持有人數量較少）
A2：相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）
A3：過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量量大，在X點達到最高）
B1：修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）
B2：相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）
B3：過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）

在A1和B3階段時，購買股票。
在A2階段，等待和保留股票。
在A3和B1階段時，售出股票。
在B2階段時，等待和保留現金。(p122)

※「憂鬱的一九八二」(p124)

※「過熱的一九八七」(p127)

※「亢奮之下的失序」(p129)

※「美股長期走勢樂觀」(p132)

【閱讀心得】

股票的漲跌關鍵，主要在於籌碼掌握在誰的手中，如果掌握在「猶豫者」的手中，則會「易跌難漲」；但如果掌握在「固執者」的手中，則是「易漲難跌」。而所謂的固執者，必須具有四項特質：一、擁有自己的資金；二、擁有自己的想法，包括獨立思考與想像力；三、耐心等待好買點與耐心等待好賣點（長期投資者只需要考慮前者）；四、還需要一點運氣（戰爭、災害、政變、新發明、騙局都可能破壞投機的前提條件）。

關於耐心，科斯托蘭尼有一個比喻「股市是藝術，不是科學」

2 × 2 = 4（這是科學）

2 × 2 = 5 – 1（這是不精確的科學，是藝術，總是繞一個彎才抵達目的地）

【科斯托蘭尼雞蛋】

「科斯托蘭尼雞蛋」將股市分成六個階段，三個上漲階段、三個下跌階段，如果看穿股市目前處於哪一個階段，是投資人必要的修練，不論你採用的是巴菲特的長期投資法，亦或是科斯托蘭尼的低買高賣法，能夠看清楚目前環境所處的狀態（位階），才能預先擬好策略，以及產生堅定的信念。

書中舉1982年及1987年為例，憂鬱的1982與過熱的1987說明景氣有循環，股市當然也有循環，就如同一年四季，春夏秋冬的循環一般。老友郭泰先生從科斯托蘭尼的雞蛋理論，悟出了「位置理論」，並撰寫出「逮到底部，大膽進場」一書。能夠在底部大膽進場的投資人，當然比較容易擁有耐心。

「從長遠來看，美國股票市場將看漲，這要歸功於蘇聯」老科在1987年美股崩盤時的預測，而今得到了印證。以標普500或道瓊指數的走勢來看，美股的確長期是走多的，難怪巴菲特會說自己很幸運，還好他出生在美國，才會有今天的成就。

賢哥不錯   2014.03.13