談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

2012.09.21 加權指數 7754

大盤本益比 PE：28.4

合理PE範圍 15~20，如果可以買在15倍本益比，賣在20倍本益比，是比較安全的操作。但是如果遇到全球重大利空，類似2008年的金融海嘯，買在本益比最高的時候，其獲利空間最大。

有朋友來信，覺得上面這句話怪怪的，其實我想說的是一個時機。以2009年1月為例，大盤加權指數只有4000多點，以2008年全年的EPS的獲利估算，當時大盤的本益比高達將近50倍。也就公司的獲利下滑，同時個股的股價的也經過急速下滑之後，個股會因為淨值的關係而獲得支撐（獲利可能還沒起來）。當時大盤的股價淨值比來到接近1倍的淨值，一般情形大盤平均PB通常維持在1.5~2.0之間。不過這樣的時機可遇不可求，但最重要的是「當時機來臨時，是否還有資金加碼呢？」   2012/09/26

近期並不像08年一樣，大盤指數及公司獲利同時下滑到低點，而是大部分公司的獲利已經開始下滑，但是大盤指數維持在相對高點，並不像落底的跡象，反而比較像做頭起跌的階段。

28.4已經算是很高的本益比了，選擇績優的公司、穩定配息的公司做長期投資的打算，不宜拉高持股比率。

大盤本淨比 PB：1.74

合理PB範圍 1.5~2.0，一般情形淨值（分母）的變動不大，除非大量的公司上市。因此可以大盤指數（分子）高低是影響本淨比的主要因素。目前的大盤指數約在10年平均之上，不算便宜，投資上宜小心謹慎。

目前1.5倍的本淨比相當於大盤指數6670的位置，因此越靠近6670時買進，勝率越高，投資報酬率也會越高（除非有全球性的重大利空）。

投資省思

今年有二波的行情，1~3月是第一波（2011.12.19~2012.03.02，指數從6609拉升到8170，漲幅1560點）。7月底啟動第二波（2012.07.25~2012.09.21，指數從6922到高點7785，漲幅860點，目前仍進行中），漲幅約只有前一波的一半，彈升力道不足的原因可能有以下幾個原因：

1. 融資沒有歸隊，第一波行情融資增加了400億。第二波行情至今，融資僅增加144億。散戶觀望，使得推升力道虛弱。

2. 沒有無稽之「彈」，第一波行情有太陽能類股、LED類股的參與，結果跑得慢的投資人可能仍困其中。

3. 陸股的破底也是扮演重要的因素，大陸經濟的成長力道不如預期，台灣許多企業對大陸市場的依存度偏高。

個人投資方面，上半年（第一波行情）績效優於大盤。下半年（第二波行情）到目前為止稍微落後大盤。原因有三：

1. 底部沒有大量買進，到了半山腰才開始陸續加碼

2. 這一波的主流沒有抓到，生技股的投資策略不佳，加碼太多在1733，沒有分散到其他生技類股，如精華、葡萄王、神隆等長期觀察的名單。

3. 新麥賣的太早。新麥這一檔是我半年績效最好的一檔，幾乎每一波的高低點都有抓到，來回區間操作，可惜在118賣出後，102附近買回。跌破季線的時候出場（心情受到大盤的影響），結果沒有再追回，心臟不夠強，少賺很多。

這三點是需要再改進的地方。

期許與展望

1. 找到主流類股

2. 在底部建立較大的基本持股

3. 在主流類股中分散投資

4. 長多股在本益比不高時不宜全部出脫