4506崇友_2022年第一季業績發表會整理   2022.05.16

以下文章主要參考公司簡報、新聞報導、財務數據與選股便利店

4506崇友_1實績

多品牌策略(市場區隔)

4506崇友_2品牌

21層以上的高層建築占建築完工量提升一成左右,有助於帶動高端品牌「堅尼西斯」銷售成長、優化毛利結構。
近期實績:台中國泰金融大樓「堅尼西斯」每分鐘300公尺的高速電梯

 

長短期營收與每股盈餘

4506崇友_平均月營收變化

 

營收與大型建案

4506崇友_3大型建案

大型建案與都會地區的高樓層高速電梯優化產品組合

 

新梯出貨與房市景氣

4506崇友_4新梯出貨與房市景氣

2016年到2021年全國房市建案完工件數維持2.2萬到2.3萬件上下,低於2011年到2015年的高峰。
但崇友的新梯銷售數量不減反增,跳增至2,100台~2,300台之間。
台灣未來高齡化社會,電梯具有剛性需求,高樓層建案只會越來越多。
彭總裁認證《14A總裁換屋了!從老公寓搬到4千萬起跳天龍國新大樓

 

電梯銷售與勞務收入

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
勞務收入 1,553,874 1,622,360 1,681,922 1,799,633 1,888,931 1,968,641
電梯收入 2,207,532 2,284,091 2,250,375 2,237,724 2,310,438 2,403,360
勞務收入佔比 41% 42% 43% 45% 45% 45%
電梯收入佔比 59% 58% 57% 55% 55% 55%

維修保養的勞務收入占比持續提升,2022年第一季已提升到48%,勞務收入提供穩定獲利與現金流
這也是近年來崇友優於永大的主要原因

 

部門損益(2022Q1季報)

4506崇友_2022Q1部門損益20220516

維保部門的毛利率高(維保部門稅後淨利率超過50%)
崇友的主要收益來自維保部門(2021年第一季超過整體獲利,2022年第一季佔整體八成以上)
保養費=保護費

 

獲利能力

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
毛利率 29.70% 30.29% 29.57% 30.10% 29.97% 30.79%
營益率 17.43% 17.96% 17.42% 18.63% 18.99% 19.29%

4506崇友_101-110利潤比例2022.03.25

近10年,崇友的毛利率及營益率微幅上揚,2022年第一季毛利率33.32%、營益率20.75%

原因;
1.原料供應商合作良好、2.提高部分零部件自製、3.優化旗下新梯、4.維修保養專業人員派工效率

 

成長動能(一) — 案源優化

4506崇友_5案源優化

近年隨著台商回流、台灣整體房市景氣熱絡,挹注集合/個人住宅、廠辦案源增加,而商辦案源亦維持一定市場良好需求

 

成長動能(二) — 汰舊換新

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
新梯(台) 1801 1793 1622 1893 1749 1854
汰舊換新(台) 317 357 433 408 444 470
汰舊換新銷售 261,417 396,688 404,801 433,914 579,164 567,864

崇友看好汰舊換新市場成長優於整體電梯市場表現
旗下品牌使用超過20年需汰舊換新電梯台數達1.1萬台
2014年汰舊換新僅約200多台,近年成長至400多台,營收貢獻超過5億元
預期未來汰舊換新業務仍可保持良好成長動能(雙位數成長)

 

成長動能(三) — 維修保養業務

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
新梯銷售(台) 2,118 2,150 2,055 2,301 2,193 2,324
維修保養(台) 32,321 33,563 34,710 35,997 37,164 38,854
維修保養收入
(千元)
1,553,874 1,622,360 1,681,922 1,799,633 1,888,931 1,968,641
每台每年保養費
(千元)
48.08 48.34 48.46 49.99 50.83 50.67
維保台數增加(台) 1,374 1,242 1,147 1,287 1,167 1,690
維保收入增幅 6.04% 4.41% 3.67% 7.00% 4.96% 4.22%

維保業務提供穩定現金流(cash cow)
維修保養業務隨著每年維保台數穩步增加,2021年維修保養台數較2020年增加1,690台
(近六年,每年均增加1,000多台)
2021年底旗下維修保養台數3.88萬台,2022年第一季維修保養台數來到3.92萬台
今年維修保養台數可望突破4萬台

平均每台每年保養費也從2016年的4.8萬元,到2021年提高到5.1萬元(代表公司具有訂價權)
隨著每年新梯保固期滿後,有超過8成新梯轉入維保服務
去年勞務收入達19.68億元,隨著維修保養台數持續墊高,預期勞務收入可持續放大

原因:
1. 優良的技術能力及24小時全省服務,有助於新梯保固期屆滿後,有超過8成新梯轉入維保服務的穩定營運挹注
2. 政府對於電梯安全法規趨嚴謹,電梯安全檢修更為重要,維保業務能提供穩定現金流

 

4506崇友_6未來展望

 

4506崇友_7今年全台七都新建案推案情形

2021年隨著低率環境、 台商資金回流效益,加上危老議題發酵,挹注2021年全國整體推案量由2020年的16,663.6億元提升至16,956.2億元,且觀察單一建案推案金額有逐步增加趨勢,對於具有一定規模的供應夥伴佔 據較高競爭利基。

 

4506崇友_8品牌結構持續優化

由於台灣人口密度及建商為開發 土地效益,帶動高樓層建築持續增加,有助於帶動高端品牌-堅尼西斯之市占率,並進一步優化整體毛利結構 。

 

image

根據中華民國電梯協會初步統計全台電梯累計台數達23萬台以上之水準,預估將近5成以上之電梯需進行汰舊換新,其中,崇友旗下品牌需汰舊換新電梯台數達11,100台,近年汰舊換新業務保持雙位數成長動能, 挹注整體營運規模貢獻持續放大。

 

4506崇友_10從大數據到 AI ,持續推動電梯智能化

 

4506崇友_11領 先 維 修 保 養 監 控 系 統

 

成長動能展望

4506崇友_合約負債2022.05.10

合約負債代表的是公司在手訂單

目前(2022年第一季),公司在手訂單金額較去年同期成長8.5%,訂單能見度已達2.6年
雖然受營建缺工缺料影響工期,有部分電梯認列約延後3~6個月,但不影響公司長期的展望

 

現金股利與每股盈餘

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
現金股利(元) 2.2 3.1 2.6 2.7 3.0 3.2
每股盈餘(元) 3.17 4.40 3.63 3.84 4.10 4.39
現金股利年增率 29.4% 40.9% -16.1% 3.8% 11.1% 6.7%
每股盈餘年增率 28.3% 38.8% -17.5% 5.8% 6.8% 7.1%

4506崇友_101-110歷年股利2022.03.25

近六年,每股盈餘的成長率,穩定的維持在7%上下
長期七成五的高配息率,現金股利同步維持穩定成長

 

流動資產看現金

4506崇友_101-110流動資產2022.03.25

公司的資產負債表顯示,現金與約當現金近10年翻了近四倍,公司帳上有豐沛的現金

 

現金佔流動資產比例

4506崇友_101-110現今佔流動資產比例2022.03.25

由於電梯產業屬於成熟產業,具有一定的進入門檻與市場壟斷
每年公司不需要再投資高額的資本支出,使得累積現金佔資產的比例持續攀升
老實說,八成以上的配息率也不為過,讓股東的資金能更有效率的利用

 

平均股價與本益比

  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
年平均股價 31.16 43.62 57.43 58.52 57.40 60.91
本益比 12.6 13.8 13.1 16.1 14.9 14.9

 

高推估(假設條件1 :7%成長率;假設條件2:75%配息率)

  2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2029年
現金股利(元) 3.5 3.8 4.0 4.3 4.6 4.9 5.3 5.7
每股盈餘(元) 4.70 5.03 5.38 5.75 6.16 6.59 7.05 7.54

 

  2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2029年
12倍本益比 56.4 60.3 64.5 69.1 73.9 79.1 84.6 90.5
15倍本益比 70.5 75.4 80.7 86.3 92.4 98.8 105.7 113.1

 

中推估(假設條件1 :5%成長率;假設條件2:75%配息率)

  2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2029年
現金股利(元) 3.5 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.9
每股盈餘(元) 4.61 4.84 5.08 5.34 5.60 5.88 6.18 6.49

 

  2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2029年
12倍本益比 55.3 58.1 61.0 64.0 67.2 70.6 74.1 77.8
15倍本益比 69.1 72.6 76.2 80.0 84.0 88.2 92.7 97.3

 

摘錄新聞:

崇友持續推動數位智能科技技術導入、新款電梯技術研發,致力提供使用者安全、舒適、且人性化的電梯設備,同時為了迎合國際環保趨勢發展,導入PM永磁式同步馬達(2019年後導入全系列產品,可省電30%以上)等設計,皆有望持續墊高集團良好市場競爭力及市佔率表現;集團並持續招募優秀人才加入團隊與結合內部良好培訓制度,以滿足整體在手訂單需求,有望創造集團未來營運向上成長力道。

 

免責聲明:
上述分析僅為個人研究的紀錄,不作為投資決策之參考,個人投資應理性判斷,自負盈虧責任。

    文章標籤

    崇友 電梯

    全站熱搜

    賢哥不錯 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()