經濟/金磚春夢?─《泡沫經驗學》的深度解讀

經濟日報社論   2015-11-20 02:40 

不久前,高盛關閉了連年虧損的「金磚國家(BRICs)」基金。2001年時任高盛首席經濟學家的吉姆.歐尼爾,結合中國、巴西、印度、俄羅斯四國的英文字母開頭,組合成新興市場投資關鍵詞「金磚四國」,吸引大量資金湧入,如今風光不再,高盛這檔基金目前距離2010年的鼎盛時期,資產縮水了88%。

根據10月份IMF發布的《世界經濟展望》指出,新興市場經濟體表現普遍疲弱,其中又以俄羅斯和巴西衰退最為嚴重,增長率分別由去年的0.6%與0.1%,大幅調降到今年的負3.8%及負3.0%,中國大陸今年估計也將跌破7%,只有印度尚佳,估計明年為7.5%,全球最高。表面上看,「金磚」盛名,成也高盛,敗也高盛;但其實骨子裡另有邏輯,應該是:成也泡沫,敗也泡沫,盛衰之間其實就是一個泡沫接一個泡沫演變的過程。

就從世紀初的2000年談起,當時,美國華爾街的網路泡沫破滅,那斯達克從1995年的不到千點,上升到2000年的5,000多點,然後爆破,暴跌至不到2,000點。美國聯準會立即大幅調降利率,初步穩住了金融局勢,未料2001年爆發911事件,讓原本應該恢復調升的利率,反而還要調降,這就開始醞釀出了一個美國幾十年罕見的房市泡沫,這個泡沫持續到2007年發生次貸危機,並進一步觸發了一年後的世紀金融海嘯,除導致全球金融危機外,還造成實體經濟的急遽收縮。全球貿易、增長、就業全面下行,此時,中國宣布保8,作全球中流砥柱。保8的財政政策是高度擴張的4兆人民幣的公共支出,貨幣政策也是銀行新增貸款100%激增。保8成效雖然達標,而且也對拉動全球需求作出重大貢獻,但也為中國自身創造出了巨大的泡沫,具體表現在產能過剩、空屋「鬼城」及龐大的地方債務之上。

中國泡沫在對全球經濟作出貢獻中,受惠最大的是巴西、俄羅斯等資源輸出口國。也就是說,中國保8也等於是保住了這些國家的快速增長,呈現出一片繁榮,於是也就歪打正著成就了高盛「金磚國家」閃亮招牌。換言之,中國泡沫同時醞釀出了以巴西、俄羅斯為主的資源國家的泡沫;但美好的篇章到此為止。

2008年爆發的金融海嘯雖然幸運地避過了經濟大蕭條,然而奇怪的是,美、日、歐等發達國家在超常規的一再量化寬鬆(QE)政策下,實體經濟卻仍欲振乏力,有極大的可能已進入「長期增長停滯」階段。與此同時,2012年大陸換屆之後上台的習、李執政當局,也意識到了之前過度擴張政策造成的諸多後遺症,決定改弦易轍,在穩增長的同時,更致力於全面深化改革,決不重蹈一味追求高增長的覆轍。於是,影響所及,全球需求普遍收縮,資源國首當其衝,其中巴西、俄羅斯更正式進入負增長階段,曾叱吒風雲的「金磚國家」頓時失去了光彩,回顧往昔,猶如一場春夢。

《金剛經》云:「一切有為法,如夢幻泡影,如露亦如電,應作如是觀。」泡影與夢幻,原本一回事,於是,泡沫的結果,到頭來春夢一場,也理所當然。泡沫作為一種經濟現象,其邏輯歸納起來不外數條:凡市場經濟必有泡沫;凡泡沫必會破滅;凡任何一個泡沫,發展的時間愈久,規模愈大,則一旦破滅,造成的傷害就愈大,調整所需的時間就愈久,為調整而付出的代價就愈昂貴;凡任何一個泡沫,往往只有到它破滅時才知道它原來是一個泡沫。是以無論就一個國家,或對整個國際社會而言,既然都已經走上了市場經濟,那麼對《泡沫經濟學》的基本邏輯就不可不知,才能未雨綢繆,或一旦發生了,可以將損害控制在最小。

「金磚春夢」現象,對全球及各國還是具有啟示意義:別再被泡沫所迷惑了;搞經濟還是得務實,多從生產力及創新上努力才是。

 

短評:

下圖為2009年開始,金磚四國的股市比較
金磚四國2009年以來的股市2015.11.20
資料來源:Stock-Ai         製作:賢哥不錯

俄羅斯、巴西最慘,股匯雙殺!!
中國股市則是爆起又爆落,但GDP成長明顯的趨緩.......
印度表現相對穩健~

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