宜鼎_2014年Q4財報健檢

麥克.喬登 ( Michael Jordan ) 2015.04.04

《獲利能力方面》 

宜鼎 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
毛利率 30.79 27.93 24.75 28.20
營益率 19.11 14.97 9.74 12.63
股東權益報酬率 9.46 7.32 6.85 5.63
每股稅後淨利(元) 3.05 2.07 2.05 1.67


2014.Q4營業毛利率 30.79% (創新高)首度突破30%,超乎預期的漂亮!
2014.Q4營業營益率 19.11% (創新高)2013年11.50%,也快翻倍了!
2014.Q4稅後淨利率 17.70% (創新高)2013年10.21%,持續上升中!

以上三個獲利能力指標,宜鼎的表現都十分的驚豔,不只是好,而且非常的棒! 棒! 棒!

1. 過去6個月的營收年成長率:35.33%..........連續23個月營收維持正成長(截至2015年2月)(通過

5289宜鼎_平均月營收變化  

當月營收年增率 19.85%
短期營收年增率(3M) 35.60%
中期營收年增率(6M) 35.33%
長期營收年增率(12M) 26.67%


2014年的全年營收成長率 26.20%
2015年1-2月累計營收年增率 31.11%(保持高成長)

營收變化趨勢

宜鼎從上櫃以來,不僅每個月的月營收維持正成長,這16個月的累計營收年增率 26%
更不簡單的是,這樣的成長趨勢已經維持了23個月(2013.05~2015.02),且在持續當中!

獲利變化趨勢

除了營收成長之外,宜鼎還有兩具成長引擎:毛利率、營益率同步提升
第一具引擎(營收up):由27.98億,增加到35.30億 (增幅26%)
第二具引擎(毛利率up):由25.58%到28.07% (+2.49%)
第三具引擎(營益率up):由11.50%到14.45% (+2.95%)
2013年的稅後淨利 2.86億(EPS為 5.26元),2014年稅後淨利成長到 5.07億(EPS為 8.57元)
等同於三具引擎同時啟動,使宜鼎2014年的稅後淨利年成長 78%

宜鼎 2014 2013 2012
毛利率 28.07 25.58 26.59
營益率 14.45 11.50 11.20
股東權益報酬率 27.82 21.15 23.11
每股稅後淨利(元) 8.57 5.68 5.18


利潤比率

5289宜鼎_2014利潤比率2015.04.05
(資料來源:財報狗)

從上圖可以明顯的看出毛利率、營益率、稅後淨利率的變化趨勢。

營業費用率

2012的營業費用率 15.43%
2013年營業費用率 14.08%........(推銷6%、管理7%、研發1%)
2014年營業費用率 13.62%........(推銷6%、管理6%、研發1%)


2. 過去4季的股東權益報酬率(ROE):27.82%..........(超過20%,通過

宜鼎在2013年11月上櫃,從2013.Q4開始ROE分別為 4.88 , 5.63 , 6.85 , 7.23 , 9.46
經過一年的時間,ROE幾乎成長了一倍,這幾乎是坐直昇機的上升
高ROE是價值投資者所重視的指標,宜鼎可以說是兼具成長與價值的好公司  

ROE 杜邦分析

5289宜鼎_2014股東權益報酬率2015.04.05
(資料來源:財報狗)

透過稅後淨利的提升,帶動ROE的增長(2014.Q4的ROE有 9.46%)


產品地區別

5289宜鼎_2014營收地區別2015.04.04   

營收最高的前三名台灣(28%)、美國(24%)、中國(18%)
營收成長最多的區域是台灣(22%→28%)及中國(16%→18%)


業外獲利佔比

2014年的營業利益 5.1億,業外收入 1.05億 (佔比20.6%)
2014.Q4營業利益 1.94億,業外收入 0.28億 (佔比14.4%)
業外收入主要來自2014.Q2,有5,847萬的處分不動產、廠房及設備的利益(現金流入)

5289宜鼎_2014處分不動產2015.04.05  

處分不動產、廠房及設備的價款 1.06億

5289宜鼎_2014處分不動產價款2015.04.05  

 

《資產品質方面》

3. 存貨與銷貨:存貨營收比呈現下降趨勢,銷貨天數越來越短(通過

宜鼎 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
存貨營收比 59.11% 67.68% 61.31% 72.10%
銷貨天數 (天) 53.20 60.92 55.18 64.89

在營收持續成長條件下,存貨營收比還能夠下降,代表去宜鼎的去庫存能力佳


4. 應收帳款周轉:(通過

宜鼎 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
應收帳款週轉率(次) 2.05 1.99 2.02 2.07
應收帳款收現天數(天) 43.9 45.23 44.55 43.48

應收帳款收現天數,可以維持在45天左右,在電子股當中已經很不簡單。
2013年,應收帳款收現天數平均約41天,只要可以控制在45~50天都是可以接受的。
現金流量表中的應收帳款變化,Q1: -40百萬、Q2: -55百萬、Q3: -86百萬、Q4: +53百萬
應收帳款並未出現連續性的大增之情形

以下來看看應收帳款之情形,如下表:

5289宜鼎_2014應收帳款2015.04.04  

群組3(交易為月結60天以上的客戶),去年(2014)相對於2013年增加不少
這導致2014年應收帳款收現天數,較2013年增加了4天
為了衝刺營收、擴大市場規模,稍微的放寬收現天數是可以接受的

從已逾期但未減損之金融資產之帳齡分析來看,
沒有超過91天之應收帳款,31-90天的應收帳款金額更比2013年大幅減少
因此,宜鼎的應收帳款的收現能力沒有問題


5. 折舊負擔率:0.57%..........折舊費用率低的很誇張(通過

宜鼎 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
營收 (百萬) 1,015 950 822 742
折舊費用 (百萬) 6 6 4 4
折舊負擔比率 0.60% 0.63% 0.49% 0.54%

宜鼎在2013.Q3-Q4有比較大的固定資產購置費用,主要是土地及廠房,因此折舊年限較長。


6. 負債比率:21.94%..........(低於40%,通過)低負債

宜鼎 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
負債比率 (%) 21.94 32.06 31.72 25.39

這樣的負債比率實在沒有什麼好說的,直接用一個字形容「讚」!


7. 股本形成中現金增資比率:57.71%..........(高於50%,未通過

宜鼎上櫃才一年多,股本中現金增資比率略超過50%,不過呈現逐年下降趨勢
來看看2011年到2014年的變化,77.09 → 61.49 → 62.32 → 57.71
以去年的獲利能力來看,今年(2015)就有機會低於50%了

2014.Q4 子公司現金增資 1.38億 (資產負債表中產生少數股權 1.25億).....待電訪或股東會提問

5289宜鼎_2014子公司現金增資2015.04.05  


8. 現金(含約當現金)占股本:75% ..........(超過50%,通過)  

2014.Q4期末現金及約當現金 4.46億,對照股本5.92億,公司的現金充足
流動比率 318%、速動比率 190%(水唷)

 

《現金流量方面》

9. 過去4季累積營運現金流量:3.26億..........(5.92億股本)很會賺現金啦!(通過

宜鼎  (百萬) 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
來自營運之現金流量(A) 217 -3 89 19
投資活動之現金流量(B) -14 -10 48 -20
自由現金流量(A+B) 203 -13 137 -1
融資活動之現金流量 -20 -22 -41 -42

2013.Q4 上櫃時,現金增資 3.08億,2014年累計自由現金流 3.26億已經可以cover過去了
2015年應該可以持續的賺進現金,不用在現金增資

 

《結論》

1987-88賽季,是麥可‧喬登(Michael Jordan)在NBA的第四年,當年季賽獲得平均每場得分35分,5.5個籃板球,5.9次助攻,3.2次抄截,和1.6次阻攻。以數據來說,這一年的喬登在後來被認為是個人生涯表現最全面的一年。這一年他首次奪下年度最有價值球員,更包攬年度最佳防守球員,證明了他的全面性。當年季後賽第二輪,敗給了底特律活塞隊。

三年後,1990-91年喬登帶領芝加哥公牛隊,首度拿下NBA總冠軍。並且在1990-98年的八年中,喬登帶領的芝加哥公牛,共拿下了六屆的總冠軍(1990-93年的三連霸,1995-1998年二度三連霸)。現在的宜鼎就像1988年的喬登,財務數據的表現十分的全面,但還沒有總冠軍來襯托公司的價值。

以下是觀看宜鼎上櫃說明會的簡要筆記。
在農曆年前,在看完說明會影音的當下,就決定隔天要當宜鼎股東

2013/11/07 宜鼎國際上櫃前法人說明會影音連結,請見以下
https://www.youtube.com/watch?v=ZVqYkRBlS1w

產品發展

2006年  工控 Flash
2008年  工控 DRAM
2010年  航太
2011年  伺服器儲存裝置
2012年  雲端儲存裝置
2013年  工控週邊產品(全方位)

應用產業(三角形金字塔)

1. 航太、軍事 (A)
2. 醫檢、博奕 (B)
3. IPC、自動化 (C)
4. POS、Kiosk (D)
5. 雲端伺服器通訊 (E)

(B)、(C)、(D)的產品為工控 Flash及工控DRAM

競爭優勢

1. 豐富的產業應用經驗
2. 創新產品的開發流程
3. 有效的專利
4. 專業韌體研發團隊
5. 通路佈局全球
6. 產品多樣性
7. 高彈性與客制化能力
8. 穩定的供貨來源
9. 自有產品及廠房

核心優勢

1. 全製程自動化生產線
2. 彈性客制化
3. 高校品質控管系統
4. 品質認證 ISO

市場優勢

1. 嵌入式系統應用
2. 雲端運算市場(未來發展的主要動能)
3. 國防、航太、捷運系統、汽車行車電腦與GPS等利基性產品

營運概況(2012年)

工控嵌入 60%
工業用動態隨機記憶體模組 29% (... 寬溫DRAM模組專為工業系統所設計,適用於必須在嚴苛環境下運作的應用)
其他 11%

全球專利   50項以上(台灣26項、日本5項、美國8項、中國11項)

客戶數   超過1000家,相當分散(Foxconn、SIEMENS、TOSHIBA.....)

未來展望

1. 高端雲端儲存設備(垂直整合雲與周邊nano SSD)
2. 持續發展自家韌體研發能力
3. 軟體加值硬體
4. 垂直應用領域
5. 工控週邊產品應用

宜鼎2014年繳出的成績單,有別於其他上市(上櫃)之後,業績一路下滑
宜鼎的業績一路長紅,這種公司上櫃,真的是佛心來的
就像1988年的喬登,還算是NBA的初生之犢,卻經常在一場比賽狂得60分
宜鼎有機會拿下六屆總冠軍嗎?讓我們拭目以待~~~

    文章標籤

    宜鼎

    全站熱搜

    賢哥不錯 發表在 痞客邦 留言(3) 人氣()