陳忠瑞專欄-低油價的QE長尾效應

工商時報  陳忠瑞  2014.12.06

台股因九合一大選政治板塊重組而陷入震盪,然我們依存度最高的兩大經濟體股市大好,美股頻創歷史新高,陸股也創下40個月新高。加上「油跌匯貶緩升息」三大利多支柱,台股在逐漸消化選舉因素後,盼望台股趕搭「股市末班車」,尤其是油價崩跌、歐日通縮上升、美國通膨盡釋,央行放膽釋金,延長量化寬鬆(QE)的長尾效應。

股市最終反映景氣面,10月景氣綜合判斷分數重摔3分至24分,景氣燈號連九綠,距離黃藍燈只剩2分之遙,預估年底前仍將維持綠燈,然領先指標連八降,M1B年增率連六降,主計處預估第4季GDP成長率將下滑至全年最低之2.83%,11月製造業PMI指標跌破50,在在顯示台灣經濟復甦能量薄弱,所以台股末班車能走多遠,端賴景氣的強度了。

台灣九合一選舉,執政黨空前大敗,政黨三次輪替已箭在弦上。翻開過去三年台灣經濟成長率,其實逐漸上揚,2012年GDP成長2.06%,2013年2.23%,2014年預估上調至3.43%,明年也預估成長率3.5%。台灣人民到底不滿什麼?未來不論誰當家,一味追求冰冷經濟數據,已經無法滿足人民期待,數據背後的「人民感受」才是重點,以下四點就可窺見端倪:

一、GDP成長五成,薪資沒漲:2001年台灣GDP規模新台幣10.16兆元,至今年底GDP規模將增加至15.97兆元,14年成長超過50%。人均GDP也從2001年的13,448美元,成長至2014年的22,518美元,兩者增加幅度不能說不大,但是GDP成長的果實哪裡去了?是誰吃掉大部份的果實呢?

二、上市公司獲利創新高,薪資沒漲:今年台灣上市櫃公司財報的確非常驚人,第3季獲利5,468億,年成長35%,前三季累積獲利1.4兆元,年增27%,雙雙創下歷史新記錄。市場預估今年上市櫃公司總獲利可望達1.8兆元,當然也創下歷史新高。比照2001年上市櫃公司總獲利1,300億元,成長幅度實在非常驚人,但是員工的薪資呢?事實上企業不是沒有能力替員工加薪,只是沒有做而已。

台灣有全球低廉的水、低價的電、低價的油、低價的工業用地、低薪的工程師,科技業又有低稅率,五低創造上市公司高獲利,好像全體人民在補貼上市公司。而台灣最有競爭力的公司,外資持股比重動輒50~80%,亦即全體勞工、工程師幫國外股東打工。希望高獲利公司老闆能夠帶頭調薪,將公司營運成果,回饋給台灣百姓,此舉將歷史留名。

三、受雇者報酬佔比惡化:經濟學中GDP分配面共分四大項,即受雇人員報酬、營業盈餘、間接稅淨額與固定資本消耗。主計總處統計GDP分配面,2013年15兆元GDP,6.71兆元分配給勞工當報酬,佔GDP比重44.65%。而在1989年至1996年,分配至受雇者報酬比重在50.5%至51.7%之間,此後一路下滑,2008年尚有46.3%,去年44.65%創下歷史次低,僅次於2010年的43.8%,所得分配惡化可見一斑。

「21世紀資本論」一書作者,法國經濟學教授皮凱提即提出此一問題。根據主計總處調查,台灣829萬勞工中,有42.9%%約355萬人月收入不到三萬元台幣,未滿30歲的青年,總收入倒退至1996年水平,30~34歲更倒退至1995年前,即20年前。難怪沒有富爸爸的年輕人,對未來充滿不確定感,用選票發洩心中恐懼。

四、全台房價所得比接近雪梨:套用美國Demographia調查排名,房價所得比前五名為,台北市15.1倍,香港14.9倍,新北市12.67倍,溫哥華10.3倍,舊金山9.2倍,第六名雪梨9.0倍。台灣全體8.37倍,接近雪梨的比例,而台北、新北何德何能竟居全球1、3名。

台灣銀行業對房市放款是房市炒作的元凶之一,根據央行資料,今年10月購屋貸款5.817兆,建築貸款1.61兆,雙創歷史新高,加上2,600億修繕貸款,銀行對房市總放款7.687兆元,佔GDP達五成,遠超過國際認定40%的警戒線。20年來銀行對房價總放款從不到1兆元,到現在7兆多,政府放任銀行無止境提供柴火,房價不燒也難,結果燒出全球第一的房價所得比。

現在執政者少有永續經營台灣的眼光及擘劃,上台光環四射,下台遺禍萬年,受害的是台灣的競爭力,受苦的是台灣的人民,政黨輪替將成常態。(作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策,成功避開三次萬點股災,更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書)

陳忠瑞專欄:
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