2608大榮（嘉里大榮物流）
五、《財務概況分析》：(一) 獲利分析、(二) 安全分析
分析期間：2009.Q1~2014.Q2
(一) 獲利分析
1. 股東權益報酬率 (ROE)
(a) 2009年以來，累計近四季ROE逐季上升，近三年表現已超過10%
(b) 由杜邦分析，ROE的上升主要來自稅後淨利率的上升
(c) 2014.08.29 收盤價40.55，股價淨值比2.69，近四季ROE 12.96%，外部ROE 5.2%
附註：大榮的營運站所，包括4所的轉運中心、54所的營業所、15佔的常溫倉儲、8站的低溫倉儲、20站的低溫配送站、56站的集貨站，大部分都是早期（民國60幾年）購買的土地，帳面上的土地成本為47億，實際價值遠遠超過47億，因此真實的ROE應該會比12.96%高一些（PB會比2.69來的低一些）。
2. 每股獲利 (EPS)
(a) 2009年～2013年，EPS逐年上升（0.75、1.23、1.43、1.69、1.83元）
(b) 2009年到2011年，二年間獲利年增長90%，帶動股價的上揚（12→33）
(c) 2011年到2013年，二年間獲利年增長28%，帶動股價的上揚（31→46）
附註：2014年1~7月的累計營收年增率維持在10%，代表大榮的獲利能力持續增長中。
3. 損益表......獲利成長性
(a) 2009~2013年，「營收」的年複合成長 7%
(b) 同期間，稅後淨利年複合成長高達 25%
附註：營業毛利及營益利益，因2013年適用新制IFRS會計法，故無法比較
4. 資產負債表.......保留盈餘
(a) 五年來，股完全沒有膨脹，股本維持48.36億
(b) 保留盈餘卻大增302%.......很會賺錢
5. 利潤率（毛利率、營益率、稅前淨利、稅後淨利）
(a) 2009年～2013年，「營益率」由 7.4%上升到14.8%（成長一倍）
(b) 同期間，「稅後淨利率」也由 6.3%上升到12%
(c) 這兩個指標說明企業產品的競爭力與公司的營運管理能力大幅的提升（正向發展）
附註：2013年適用新制IFRS，營業成本及營益費用的計算方式不同，忽略「毛利率」的比較
● 2009～2013年，營益率、稅後淨利率由季的觀點來看，維持持續上升的趨勢（正向發展）
6. 營運周轉天數
● 2009~2013年，應收帳款收現天數由66天，下降到52天（收現能力越來越好！）
7. 現金股利/自由現金 發放率
(a) 2009~2013年，除了每股稅後盈餘逐年上升，保留盈餘逐年增加線。
(b) 現金股利也逐年上升（0.53元、0.7元、0.9元、1.1元、1.4元），代表公司除了具有賺錢的能力，也能適時的回饋給股東。
(c) 配息率由5成7上升到7成7（保留盈餘仍多，配息率拉高算是合理的）。
(二) 安全分析
1. 盈餘品質 走勢（>100%）
●「營業現金流對淨利比」大部分的時間都能維持在100%以上（過關）
2. 自由現金流（正數）
(a) 自由現金流量，大部分時間維持不錯的表現
(b) 2011.Q1、Q2因有比較大的投資金額，故自由現金流量出現負值
(c) 營業現金流，長期保持正數，代表由營運活動持續能帶回現金的流入。（過關）
3. 流動比率 與 速動比率
(a) 2009~2013年，「速動比率」都維持在100%以上
(b) 檢視2014.Q2「速動比率」低於100%。應收帳款周轉上升（1.72次／季），短期金融負債佔流動負債的比例低（過關）
4. 盈再率（<80%）
● 營再率在80%以下既是好的指標，大榮的營再率，最高只到45%（過關）
5. 負債比（<70%）
● 負債率長期的低於40%，不怕不景氣（過關）
6. 長短期金融 借款佔比（<45%）
● 流動資產＞流動負債（過關）
● 短期借款、應付商業本票、一年內到期長期負債，三者比例皆低（過關）
7. 流動資產（應收帳款及存貨佔比<60%）
(a) 「現金及約當現金」充足且穩定。2009～2013年維持在6.92～13.12億
(b) 「應收帳款」不高且穩定（收現能力佳）
(c) 「存貨」幾乎沒有（非製造業的關係），以上三個指標都是正向的發展
(d) 存貨及應收帳款的總和約佔流動資產的55%（過關）
8. 固定資產（<40%）
（若>40%，要計算折舊佔毛利的比例，還有固定資產週轉率的長期走勢）
● 固定資產72%（＞40%），進一步分析折舊攤提費用佔比。
⊙ 折舊及攤提費用佔稅後淨利的比
(a) 2009年以前，折舊及攤提費用佔稅後淨利的比超過100%
(b) 2011年以後，折舊及攤提費用佔稅後淨利的比降到40%左右
(c) 由上面的表格可以發現，稅後淨利是逐年上升，折舊費用則是逐年的下降，至少大榮不是一家燒錢的企業（股東可以安心的投資）
9. 現金流量分析（年）
(a) 「營業現金流」呈現持續增加的趨勢
(b) 「自由現金流」長期維持正值（2011年除外）
2011年，因有較高的投資現金流，自由現金流短暫出現負值（-2.3億）
隔年2012年、2013年，自由現金流迅速回到正值（2.9億、9億）
資料來源：
圖片：財報狗 http://statementdog.com/
表格：自行計算繪製
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