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〈專訪〉中經院院長吳中書 用經濟專家之眼 樂看台灣之美

鉅亨網記者王莞甯 台北　　2014-02-16

全球經濟在過去2年面臨復甦步履蹣跚、甚至面臨停滯成長的壓力，也導致高度依賴出口的台灣經濟成長率(GDP)不斷下修，甚至面臨保3、保2甚至是保1的無奈，好不容易捱到遇見隧道口的光芒，經濟似乎有復甦態勢的同時，國際市場卻又有美國QE3將逐步退場、中國經濟調結構的挑戰、甚至資金大幅出走新興市場的恐慌等因素攪局，究竟對於風雨中飄搖的台灣經濟復甦有何影響？中華經濟研究院院長吳中書在專訪中，仍積極表達樂觀看待未來台灣的機會，眼神中更難掩對台灣經濟的期許。

問：聯邦公開市場委員會(FOMC)決策官員2度決議QE3再減碼100億美元至650億美元，請問吳院長看QE3完全退場的時機點將落在何時？而在退場的過程中，有哪些風險需要留意？另外，院長認為台灣有哪一些優勢可吸引國際資金繼續停駐？

答：由於目前美國通膨率不到1%，對於物價不構成壓力，我想，若FOMC每次開會皆決定以這種速度讓QE3退場，約在年底至明年初就會退場完畢，不過，首度升息預計在明(2015)年中旬以後才有機會開始。

吳中書表示，貨幣政策退場多半會丟震撼彈來試水溫，QE3緩步退場也是如此，觀察去年底第1次宣布QE3將減碼時，國際股市不跌反漲，而這次1月下旬宣布第2次退場，顯然看到國際股市震盪加劇，一度引發市場軒然大波，擾亂一池經濟春水，因此預期，接下來因QE3退場造成的市場震盪仍難避免。

不過，吳中書表示，市場仍無須過於擔憂，因美國也深知「經濟復甦的信心要優於QE退場的壓力，才會繼續退場，若因QE縮減引發對股市更大的衝擊，退場的時間點就有可能會延後」。

吳中書進一步指出，新任聯準會主席葉倫對QE政策的有序退場、與暫不升息立場與伯南克的想法可說是一脈相承，但在目前FOMC內鷹派的聲音越來越大下，因此，可合理預期FOMC每次會期都會宣布QE退場100億美元，金額應不至擴大，這樣下來，QE退場既可滿足鷹派的要求，也可給市場預期並喘息的機會。

QE3退場非緊縮政策 惟留意年底市場對美國將升息消息的擔憂

他強調，QE3退場定調為「減少寬鬆」而非緊縮，但應留意今年底後市場將要面臨對升息的擔憂，但吳中書也提醒「其實經濟大好時，升息不會有太大影響」。

吳中書更認為，於台股蛇年封關期間國際股市大跌主因為中國1月製造業採購經理人指數(PMI)降至50.5，較上月回落0.5，創下6個月新低紀錄，「這才是驚嚇市場的主因」，而非QE3逐步退場。

新興市場漲多勢必修正！齊漲難 應慎選釘住美元交易的市場

至於新興市場的走向，吳中書坦言，不可否認之前因國際金錢竄流，「金磚四國漲得太凶，已超過基本面可以解釋」，恐將面臨修正，雖然無法再像日前幾乎全數新興國家股市齊漲，但部分國家如緬甸、寮國和菲律賓等基本面都還不錯，也不能一竿子打翻一條船。

吳中書說，新興國家本屬淺碟型市場，若出現恐慌性的預期，恐怕波動將更為劇烈，，不過只要避開高通膨率、舉債相對高的國家，而選擇以美元交割、直接釘住美元交易的市場，就毋須過於擔憂。

問：台灣經濟成長遲遲無法見「U型反彈」，近2年來只能說是「緩步」、「貧血型」的復甦，問題只是出在全球景氣嗎？而台灣本身有甚麼樣的經濟結構問題待解決？

答： 2008年金融海嘯是二次世界大戰以來全球經濟面臨最嚴峻的考驗，也因此各國於2008-2009年間極度寬鬆，「藥用的太猛」，但藥效退了後，歐洲、美國債務問題浮現，再加上中國正處經濟結構調整。對於全球經濟衝擊的時間也就拉長，從近2年觀察，市場的確付出代價來調整各國財務問題。

過度追求GDP數字 忽略如何實質強化國際競爭力

吳中書不諱言，台灣政府在投資面上的態度「很奇怪」，不景氣時至少要維持0-1%的成長，但連續3年來竟也扮演拖累經濟成長的角色，呈現-6%、-10%和-4%的「順景氣循環作為」這種缺乏安定機能（Built-in Stabilizer），耐人尋味。

另一方面，台灣太重視經濟成長的數字了，卻很少去探討如何凸顯競爭能力，特別是人才問題、土地適用等整合性的問題。吳中書認為，我們無法去影響外需，但卻連制度和法規上的改革都做得很少，才會有長期競爭力逐漸喪失的雜音。

各產業新品牌竄出打入國際市場 肯定台商韌性！

所幸，吳中書樂觀指出，台灣在2009-2012間平均經濟成長率還是比競爭對手韓國高，且台灣有些自有品牌逐漸在國際市場占有一席之地，不僅是電腦、手機品牌，就連工具機、紡織業等也出現跨業整合，餐飲品牌也陸續在大陸闖出名號，中小企業蓬勃的生命力，除了體現台商的創品牌的能力和台灣人的韌性外，在動盪的經濟環境下更凸顯「台商隨機應變的能力很強」，也因此，國際機構在評比台灣競爭力時「並不差」，顯然台灣還是具備部分優勢受到矚目。

另外，他也表示，外資1月仍持續淨匯入8.01億美元，已自去年9月起連續淨匯入5個月，儘管日前有賣超台股跡象，「錢仍留在台灣」，顯示外資並未看壞台灣；再加上政策面上，今年兩岸服貿協議過關機會大，將對台灣在大中華和東協市場的重要性明顯提高。

開放中的市場最受矚目 台灣政策面鬆綁有利資金駐足

談起台灣具備的優勢，吳中書說，台灣政策面開放中，且資本夠豐富，兩岸金融的合作加速，都是吸引資金駐足的原因，雖然政局上依然紛爭，然任何國家都有其本身問題，不必因此悲觀。

青年失業率高？台灣職缺不少 端看年輕人做不做

對於青年失業率高的看法，他認為「青年失業率一直是各國的問題」，事實上年輕人不確定性本來就高，能快速調整、轉換跑道不是壞事，台灣不是沒有職缺，有的工作如保全、餐飲業都是年輕人不難掙得的工作，但因文化、教育特性，多數求職者只看位階、報酬，而非將工作本身看成一種價值，社會在高等教育的價值觀仍有待加強。

問：台灣房市已經走了10年的大多頭行情，而QE將退場的消息的確已引發國內房市買家的觀望，台灣不管是投資客、已購屋的首購族不久後也恐將面臨升息壓力，這樣對於台灣的資金流動會有甚麼樣的影響？而房市將開始走空了嗎？

答：台灣房市從2003年起出現大多頭，主因為市場資金夠多、遺贈稅調降、與鄰國大都市比價關係，以及國外資金避險投資等，不可否認，這段期間因國內投資標的比較缺乏，再加上國人「有土斯有財」價值觀和較投機性的操作行為，首善之都台北市部分房價漲超過1倍、甚至2倍。

吳中書說，即便台灣央行、政部和金管會都在打地產，但因借款利率仍低，殺傷力實在不大，且還是有很多有錢人愛買房，因此預期若房市面臨修正，位置優異的市中心房地產價格仍難避免受衝擊，但動搖程度應不致過大，而是議價空間拉大，但有些「炒過頭的勢必修正」，特別是要留意「比較偏遠的地方」。

問：今年全球景氣還是存有不確定因素，吳院長可否再深度談之。

答：我認為，今年全球經濟成長風險、也是最必要觀察的風險即是中國大陸的經濟轉型和影子銀行的問題。吳中書解釋，中國銀根很緊，對於其中小企業高利息承作貸款「能拖多久不知道」、「是未爆彈」，所幸，中國上下貫徹政策的能力良好，若真出了問題，以其國力應是可以解決，只是，在解決、轉型的過程中「會很精彩」，也會造成金融市場的恐慌賣壓，「光是調整過程不順，就足以讓市場產生衝擊，更不用說若有些地區銀行若傳出倒閉消息」。

吳中書進一步指出，中國人民銀行正面臨兩難，究竟要如何調控房產價格又能讓市場寬鬆。

除了中國之外，吳中書認為，美國轉強復甦、而歐洲最壞狀況已經過去了，但部份新興國家炒過頭的，將因QE3陸續退場產生壓力，就怕會有「骨牌效應」，造成新興市場區域不穩。 

台灣的教育習慣性的以「成績」及「志願」當作是學習的「目的」

透過反覆的練習與測驗，製造出一部一部的考試「機器」

「升學」不再是尋找「學問的內在價值」，只是「社會階級的符號」

於是當孩子考上「第一志願」的大學，象徵著抵達學習的終點

因為在求學的過程中，「他」從未發現自己的潛能在哪裡

如何追尋更高的學問？ 如何培養出創造力？

認識自己，發展潛能，才能培養出「專業」

很可惜的是，大部分的老師及家長，還沈溺在「萬般接下品，唯有讀書高」

求學，內在價值是什麼？

工作，內在價值是什麼？

賺錢，內在價值是什麼？

婚姻，內在價值是什麼？