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社論－難怪經濟很難搞

工商時報   2012-11-06

行政院主計總處的經濟預測，最近被外界拿來與股市分析師比較。如果某個股市分析師對某特定公司連續調降9次股價預測或公司業績預測，這個分析師恐怕會被金管會盯上，認為他先前各次的預測，有蓄意誤導投資大眾、拉抬特定公司股價之嫌。還好主計總處是政府機構，連續9次不準確，只是被媒體和民代「虧」一下，不會有證交法上的刑責，也不會有投資人保護中心訴請賠償的問題，可以安心地「好官我自為之」。 

去年經建會前主委劉憶如信誓旦旦宣稱今年經濟成長率「保四」絕對不成問題，如今主計總處的經濟成長率預測值只剩1.05％，看來以經濟學家自詡的劉前主委，也可能會覺得政府團隊太不爭氣了。然而，從另一個角度來看，面對國際經濟景氣低迷與國內投資不振，政府手頭上沒有合宜的政策工具可用，才是今天經濟這麼難搞的主要原因。

一般而言，面對總體經濟環境的惡化，各國政府大都採行寬鬆的財政政策與貨幣政策因應，正如金融海嘯期間，各國政府為了避免陷入經濟大蕭條困境，幾近瘋狂地採行寬鬆的財政政策與貨幣政策。現在來回顧當時情況，可以看出有些是寬鬆過頭（over-shooting）而導致通貨膨脹，有的是財政紀律廢弛，而使歐債危機至今仍是夢魘。

金融海嘯及歐債危機對亞洲新興國家及台灣的衝擊，主要在於出口市場的嚴重萎縮，導致以出口為經濟成長重要引擎的這些經濟體，經濟成長都有明顯的下跌。然而，台灣的情況，並非「眾人皆差我還好」，而是像溜滑梯一般，預測值連續9個月從「保四」降到「保一」，明顯是「眾人皆差我更差」。

面對總體經濟惡化，看看亞洲新興國家如何因應：中國大陸在六、七兩月，相隔不到一個月內連續兩次降息，這幾個月來則持續採行逆回購（reverse repo）放出資金，尤其是10月30日逆回購金額達3,950億元人民幣，創單日新高。這項操作，與當周到期逆回購、到期央票和正回購相加減後，對市場淨釋出2,060億人民幣（約合新台幣9,700億元）資金。

至於其他新興國家，在10月間還有韓國、巴西、泰國、菲律賓等國家也加入降息的行列。在此歲末年終之際，還紛紛祭出寬鬆貨幣政策，顯然對於明年的總體經濟情勢，各方仍不看好，因而期望以降息來刺激投資和耐久財消費的成長。換言之，以擴大內需來填補預期出口衰退的缺口。

與前述國家不同的是，眼睜睜地看著總體經濟溜滑梯，我國政府卻只能推出緩不濟急的產業政策方案，主要是「經濟動能推升方案」，內容包括推動「三業四化」、培養「中堅企業」、推動「自由貿易港區」、設置「自由經濟示範區」等。從好的方面來說，如果產業政策成功達陣，則我國產業體質改善；個體經濟若能改善，總體經濟自然好轉。

然而，歐美國家一向尊重市場機制，少有訂定產業政策者，在政策思維上，他們認為政府官員不見得比直接在市場裡的廠商更懂得產業趨勢，不宜也無能為廠商決定資源配置方向。亞洲國家包括日本（二次戰後）、韓國、中國大陸及台灣等政府，則相對熱衷於訂定產業政策，或對特定產業提供特殊優惠。然而，以台灣而言，早期積極扶植汽車工業、前些年力推「兩兆雙星」產業，就成果而言，都不是成功的政策。

既然產業政策具有「不成功便成仁」的風險，而且需要較長時間才看出成效，執政當局何不直接採取寬鬆的貨幣政策或財政政策來刺激景氣，以擴大內需來填補出口衰退的缺口。台灣經濟之所以很難搞，實在是因為總體經濟的兩大政策工具都已經無法使用，這是政府部門說不出口的秘密。

在貨幣政策方面，我國的金融市場資金寬鬆到幾近浮濫，央行已經發行超過6.5兆元的定存單回收銀行的爛頭寸，五大銀行放款平均基準利率低到2.89％，中央銀行的重貼現率也低到1.875％，無論是利率或是貨幣數量都沒有再寬鬆的空間。因此不能再寄望央行，像其他新興國家以降息或採量化寬鬆來刺激景氣。

在財政政策方面，政府未償負債餘額已經超過近三年GNP平均值的37.5％，快要接近公共債務法所定的40％上限。因此政府部門重大建設計畫，若不具自償性，大都很難被通過。此時要財政部舉債或減稅，採行寬鬆財政政策刺激景氣，更是難於上青天。

由於貨幣政策與財政政策兩大總體經濟政策工具已經停擺，難怪經濟這麼難搞。可是我們真的要勒緊褲帶，等到「經濟動能推升方案」成功嗎？凱因斯有句名言：「等到長期，我們都已死了」（In the long run, we are all dead.）。那該如何呢？立委諸公既能在3天內將不當津貼修改並法制化，何不快馬加鞭修改公共債務法，將40％的上限提高，例如提高到60％（類似歐元區的上限），如此寬鬆財政政策的空間就出現了。非常時期若沒有非常作法，經濟要搞好很難。