4506崇友_2022年第一季業績發表會整理 2022.05.16
多品牌策略（市場區隔）
21層以上的高層建築占建築完工量提升一成左右，有助於帶動高端品牌「堅尼西斯」銷售成長、優化毛利結構。
近期實績：台中國泰金融大樓「堅尼西斯」每分鐘300公尺的高速電梯
長短期營收與每股盈餘
營收與大型建案
大型建案與都會地區的高樓層高速電梯優化產品組合
新梯出貨與房市景氣
2016年到2021年全國房市建案完工件數維持2.2萬到2.3萬件上下，低於2011年到2015年的高峰。
但崇友的新梯銷售數量不減反增，跳增至2,100台~2,300台之間。
台灣未來高齡化社會，電梯具有剛性需求，高樓層建案只會越來越多。
彭總裁認證《14A總裁換屋了！從老公寓搬到4千萬起跳天龍國新大樓》
電梯銷售與勞務收入
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 勞務收入 | 1,553,874 | 1,622,360 | 1,681,922 | 1,799,633 | 1,888,931 | 1,968,641 |
| 電梯收入 | 2,207,532 | 2,284,091 | 2,250,375 | 2,237,724 | 2,310,438 | 2,403,360 |
| 勞務收入佔比 | 41% | 42% | 43% | 45% | 45% | 45% |
| 電梯收入佔比 | 59% | 58% | 57% | 55% | 55% | 55% |
維修保養的勞務收入占比持續提升，2022年第一季已提升到48%，勞務收入提供穩定獲利與現金流
這也是近年來崇友優於永大的主要原因
部門損益（2022Q1季報）
維保部門的毛利率高（維保部門稅後淨利率超過50%）
崇友的主要收益來自維保部門（2021年第一季超過整體獲利，2022年第一季佔整體八成以上）
保養費＝保護費
獲利能力
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 毛利率 | 29.70% | 30.29% | 29.57% | 30.10% | 29.97% | 30.79% |
| 營益率 | 17.43% | 17.96% | 17.42% | 18.63% | 18.99% | 19.29% |
近10年，崇友的毛利率及營益率微幅上揚，2022年第一季毛利率33.32%、營益率20.75%
原因；
1.原料供應商合作良好、2.提高部分零部件自製、3.優化旗下新梯、4.維修保養專業人員派工效率
成長動能(一) — 案源優化
近年隨著台商回流、台灣整體房市景氣熱絡，挹注集合/個人住宅、廠辦案源增加，而商辦案源亦維持一定市場良好需求
成長動能(二) — 汰舊換新
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 新梯(台) | 1801 | 1793 | 1622 | 1893 | 1749 | 1854 |
| 汰舊換新(台) | 317 | 357 | 433 | 408 | 444 | 470 |
| 汰舊換新銷售 | 261,417 | 396,688 | 404,801 | 433,914 | 579,164 | 567,864 |
崇友看好汰舊換新市場成長優於整體電梯市場表現
旗下品牌使用超過20年需汰舊換新電梯台數達1.1萬台
2014年汰舊換新僅約200多台，近年成長至400多台，營收貢獻超過5億元
預期未來汰舊換新業務仍可保持良好成長動能（雙位數成長）
成長動能(三) — 維修保養業務
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 新梯銷售(台) | 2,118 | 2,150 | 2,055 | 2,301 | 2,193 | 2,324 |
| 維修保養(台) | 32,321 | 33,563 | 34,710 | 35,997 | 37,164 | 38,854 |
| 維修保養收入 (千元) |
1,553,874 | 1,622,360 | 1,681,922 | 1,799,633 | 1,888,931 | 1,968,641 |
| 每台每年保養費 (千元) |
48.08 | 48.34 | 48.46 | 49.99 | 50.83 | 50.67 |
| 維保台數增加(台) | 1,374 | 1,242 | 1,147 | 1,287 | 1,167 | 1,690 |
| 維保收入增幅 | 6.04% | 4.41% | 3.67% | 7.00% | 4.96% | 4.22% |
維保業務提供穩定現金流（cash cow）
維修保養業務隨著每年維保台數穩步增加，2021年維修保養台數較2020年增加1,690台
（近六年，每年均增加1,000多台）
2021年底旗下維修保養台數3.88萬台，2022年第一季維修保養台數來到3.92萬台
今年維修保養台數可望突破4萬台
平均每台每年保養費也從2016年的4.8萬元，到2021年提高到5.1萬元（代表公司具有訂價權）
隨著每年新梯保固期滿後，有超過8成新梯轉入維保服務
去年勞務收入達19.68億元，隨著維修保養台數持續墊高，預期勞務收入可持續放大
原因：
1. 優良的技術能力及24小時全省服務，有助於新梯保固期屆滿後，有超過8成新梯轉入維保服務的穩定營運挹注
2. 政府對於電梯安全法規趨嚴謹，電梯安全檢修更為重要，維保業務能提供穩定現金流
2021年隨著低率環境、 台商資金回流效益，加上危老議題發酵，挹注2021年全國整體推案量由2020年的16,663.6億元提升至16,956.2億元，且觀察單一建案推案金額有逐步增加趨勢，對於具有一定規模的供應夥伴佔 據較高競爭利基。
由於台灣人口密度及建商為開發 土地效益，帶動高樓層建築持續增加，有助於帶動高端品牌-堅尼西斯之市占率，並進一步優化整體毛利結構 。
根據中華民國電梯協會初步統計全台電梯累計台數達23萬台以上之水準，預估將近5成以上之電梯需進行汰舊換新，其中，崇友旗下品牌需汰舊換新電梯台數達11,100台，近年汰舊換新業務保持雙位數成長動能， 挹注整體營運規模貢獻持續放大。
成長動能展望
合約負債代表的是公司在手訂單
目前（2022年第一季），公司在手訂單金額較去年同期成長8.5％，訂單能見度已達2.6年
雖然受營建缺工缺料影響工期，有部分電梯認列約延後3~6個月，但不影響公司長期的展望
現金股利與每股盈餘
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 現金股利(元) | 2.2 | 3.1 | 2.6 | 2.7 | 3.0 | 3.2 |
| 每股盈餘(元) | 3.17 | 4.40 | 3.63 | 3.84 | 4.10 | 4.39 |
| 現金股利年增率 | 29.4% | 40.9% | -16.1% | 3.8% | 11.1% | 6.7% |
| 每股盈餘年增率 | 28.3% | 38.8% | -17.5% | 5.8% | 6.8% | 7.1% |
近六年，每股盈餘的成長率，穩定的維持在7%上下
長期七成五的高配息率，現金股利同步維持穩定成長
流動資產看現金
公司的資產負債表顯示，現金與約當現金近10年翻了近四倍，公司帳上有豐沛的現金
現金佔流動資產比例
由於電梯產業屬於成熟產業，具有一定的進入門檻與市場壟斷
每年公司不需要再投資高額的資本支出，使得累積現金佔資產的比例持續攀升
老實說，八成以上的配息率也不為過，讓股東的資金能更有效率的利用
平均股價與本益比
| 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | |
| 年平均股價 | 31.16 | 43.62 | 57.43 | 58.52 | 57.40 | 60.91 |
| 本益比 | 12.6 | 13.8 | 13.1 | 16.1 | 14.9 | 14.9 |
高推估（假設條件1 ：7%成長率；假設條件2：75%配息率）
| 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 | |
| 現金股利(元) | 3.5 | 3.8 | 4.0 | 4.3 | 4.6 | 4.9 | 5.3 | 5.7 |
| 每股盈餘(元) | 4.70 | 5.03 | 5.38 | 5.75 | 6.16 | 6.59 | 7.05 | 7.54 |
| 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 | |
| 12倍本益比 | 56.4 | 60.3 | 64.5 | 69.1 | 73.9 | 79.1 | 84.6 | 90.5 |
| 15倍本益比 | 70.5 | 75.4 | 80.7 | 86.3 | 92.4 | 98.8 | 105.7 | 113.1 |
中推估（假設條件1 ：5%成長率；假設條件2：75%配息率）
| 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 | |
| 現金股利(元) | 3.5 | 3.6 | 3.8 | 4.0 | 4.2 | 4.4 | 4.6 | 4.9 |
| 每股盈餘(元) | 4.61 | 4.84 | 5.08 | 5.34 | 5.60 | 5.88 | 6.18 | 6.49 |
| 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 | |
| 12倍本益比 | 55.3 | 58.1 | 61.0 | 64.0 | 67.2 | 70.6 | 74.1 | 77.8 |
| 15倍本益比 | 69.1 | 72.6 | 76.2 | 80.0 | 84.0 | 88.2 | 92.7 | 97.3 |
摘錄新聞：
崇友持續推動數位智能科技技術導入、新款電梯技術研發，致力提供使用者安全、舒適、且人性化的電梯設備，同時為了迎合國際環保趨勢發展，導入PM永磁式同步馬達（2019年後導入全系列產品，可省電30%以上）等設計，皆有望持續墊高集團良好市場競爭力及市佔率表現；集團並持續招募優秀人才加入團隊與結合內部良好培訓制度，以滿足整體在手訂單需求，有望創造集團未來營運向上成長力道。
免責聲明：
上述分析僅為個人研究的紀錄，不作為投資決策之參考，個人投資應理性判斷，自負盈虧責任。
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