談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

失溫經濟蔓延！台灣「3靠」淪重災區

今周刊  2015-10-14 17:44:38 

全球股市才剛經過第三季的股災，轉眼間這個十月，指數又往上走了兩周，像什麼事都沒發生過一樣。事實上，高盛與IMF紛紛發出警告，認為2008年金融海嘯的第三波風浪正洗捲全球市場，同時新興市場債務，將是未來風險最高的未爆彈。

台灣三條經濟命脈：「靠出口、靠中國、靠電子」，正因為全球貿易量轉弱出口失衡、中國需求減少跟電子業轉型困難榮景不在，可謂生命線已衰微。全球失溫經濟悄悄蔓延，而台灣，正首當其衝。

三大失溫效應，台灣首當其衝

中國成長放緩，再加上美元升息在即、全球需求衰減、亞洲債務攀高，這個場景是否讓你感到熟悉？我們似乎正重演一九九七年亞洲金融風暴的環境。對台灣來說，不只是一場金融危機，也是一場經濟危機。

亞洲四小龍中，台灣GDP衰退的程度最嚴重，從企業已經開始放起無薪假，就可略知一二；根據勞動部統計，台灣九月底實施無薪假人數高達一二三三人，相較八月被放無薪假的六百多人，一個月增加超過八成，忽視不得。

同時經濟大師榊原英資認為全球經濟在未來五年將持續震盪，「除非上月球，全球已找不到新動能」，其中有三大失溫效應：

一、需求銳減，債務正掩沒新興市場：

ＩＭＦ亞太區負責人李昌鏞說：「過去幾年來，受惠於先進國家的低利率環境，新興市場企業的債務成本極低，槓桿也顯著提高。」根據ＩＭＦ的統計，在○四年到一四年，新興市場企業的公司債務足足成長了四倍，「但是，當全球金融環境開始逆轉時，這些債務就成了最主要的風險。」李昌鏞說：「現在債台高築的新興國家企業，要怎麼面對政府的去槓桿化，這是一個兩難問題……。如果去槓桿化成功，那就代表投資和消費可能會受壓抑；如果失敗，那對金融系統是一個很大的風險。」

二、資金外流，量化緊縮一觸即發：

亞洲國家匯率較九七年已有彈性，外匯存底更充足，但同時在美元升息的預期下，新興市場國家的匯率貶值、資金流出的速度，其幅度卻更勝九七年。而且，各國拋售外匯存底的風氣，也將從亞洲蔓延到全球。這將使○九年以來歐美「量化寬鬆」（ＱＥ，Quantitative Easying）的資金環境逆轉，變成「量化緊縮」（ＱＴ，Quantitative Tightening），成為全球資本市場流動性的拐點。

三、出口衰退，新興市場面臨轉型壓力：

「隨著先進國家資金逐漸緊縮，原物料價格將不會像過去幾年推升。第一個倒楣的，就是仰賴原物料出口的新興市場國家。」榊原英資說。不只是巴西、俄羅斯等原物料出口國掉漆，在失溫經濟下，接下來輪到的，正是台灣、韓國、新加坡等貿易出口國。榊原的論點，正呼應著今年以來全是負成長的亞洲國家出口年增率。包括台、韓、星、日等國，出口與去年同期比，幾乎都衰退一成以上。

新興市場套房 投資人四大策略因應

正值此時，多數投資人面對新興市場進退舉棋不定，現階段有必要自問自答一件事：願意花多久時間、投入多少資金等待解套？在答案確定前，不妨先盤點一下，未來新興市場的機會與風險：

一、準備長期抗戰：基本面問題多，可先贖回或減碼

「這幾年新興市場開始走衰運，從二○一一年，中國對原物料需求下滑，到股、債、匯市大跌三部曲，就已注定這是一道難解的投資習題。」瑞銀投信投資部主管張繼文說。換言之，現在基本面問題很多，投資無法一下看得太長遠。

二、穩健保守投資：贖回資金 再投入定期定額

在降低了既有的新興市場部位後，接下來，就是尋找適當的重新布局時點。對定期定額投資人來說，「低檔不停扣」是永遠的真理，既有的部位贖回，不代表就要停止扣款，尤其現在新興市場的評價面，的確已在歷史低點。在贖回基金之後，將資金持續滾入基金中，以分攤波動風險，加速報酬翻正。

三、積極型投資：先停扣 市場大跌再單筆買進

「積極型投資人，就資金效率角度，建議定期定額可先停止扣款，等到市場大跌再單筆大額敲進，搏一把，可加快獲利速度；另外，單筆投資人現在也不用再加碼，只須等待市場重挫再投入即可。」復華投信債券研究處研究經理汪誠一如此表示。

四、美國若升息：首選美國聯盟、新興亞洲市場

相反地，如果美國宣布升息，且經濟基本面復甦樂觀，此時資金就要以製造業為主的新興亞洲，及與美國消費關係密切的國家為首選。

隨著成熟國家人口老化、需求疲弱，新興市場面臨前所未見的經濟風暴；加上金融市場去槓桿化效果不明顯，債務結構仍須進一步改善，長期投資趨勢難以扭轉。投資人進入新興市場，切記提高風險意識，短線靈活操作，才可能全身而退。