談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

賢哥勇闖股市五年：一招練成絕招，其實不只一招（Money錢2015.10第97期採訪）

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感謝Money錢雜誌宗志的採訪，除了讓賢哥的投資生涯，可以留下一點值得留念的紀錄，也分享投資的一點點心得，有失敗的經驗，也有成功的案例。因為月刊仍在熱賣中，所以先保留最後二頁的報導，待下個月再補上。另外，利用後記增補一些賢哥的投資想法。

投資修練的四個境界

⊙ 深刻的市場認識：認識公司價值、體悟總經變化、建構投資哲學
⊙ 合理的交易策略：資產配置、選股邏輯、股價評估
⊙ 良好的心理素質：對資本市場永遠保持敬畏、對投資方法產生堅定信念、對股價的無常平常心以對
⊙ 超然的人生境界：追求金錢的目的價值（錢是圓夢的工具，不是主人）

一、深刻的市場認識

投資不是一件簡單的事，首先你必須對市場有足夠的瞭解，從大環境的總體經濟脈動，到個別公司的經營發展。因為買股票就是擔任一家上市公司的股東，這家公司的未來發展，直接影響到股價（市值）的變化，也影響到你的資產變化。

那麼有哪些因素會影響到公司的未來發展？從大環境的市場變化，到產品的競爭力。從供需市場的變化，到公司的定價能力、存貨與應收帳款的變化。從經理人的經營管理能力，到員工的產值與向心力。這些因素的總和就是「市場」的認識，如果投資人無法對市場有足夠的認識，那麼買股票的投資行為，基本上跟賭博差不多。

於是你必須去瞭解「利率、公債、、匯率、油價、貨幣供給、量化寬鬆、出口值、外銷訂單、景氣對策訊號…….」等總經指標的數據與內涵，以及瞭解企業的「營收、每股盈餘、毛利率、營益率、股東權益報酬率、流動比率、速動比率、負債比率……」等企業財報的數據與內涵。

在這些龐大的數據資料當中，如何串連起彼此的關連性？你必須透過研究來驗證，你必須透過思考來辯證。單向的接受媒體所餵養的新聞，在投資上是非常的危險。

當小股東何其幸福，你可以有上千家公司讓你選擇，選擇你喜歡的公司，在便宜價的時候買進，而這家公司的員工、經理人正努力的幫你賺錢。更棒的是，你不僅僅可以擔任一家公司的股東，還可以做很多家公司的老闆。

利率      《美國10年公債殖利率是聯邦利率升息的先行指標》 2015.03.08

公債      《美國公債與股市的關連分析》 2015.02.01

匯率      《台幣匯率與加權指數的定性統計分析》 2014.12.23

M1b與M2《加權指數與 M1b、M2年增率_死亡交叉！》 2015.02.25

油價     《「紐約輕原油」與「加權指數」 》 2013.09.10

出口值與外銷訂單     《7月出口連6黑，還要「黑」幾個月呢？》 2015.08.08

景氣對策訊號    《景氣冷、股市熱：萬點行情＋景氣燈號藍燈》 2015.05.28

巴菲特指標          《大盤溫度計…台股巴菲特指標》2015.05.04

財報分析    《企業競爭力（一）毛利率、營益率、稅後淨利率的分析》 2015.03.14

《企業競爭力（二）股東權益報酬率與杜邦分析》 2015.03.14

《企業競爭力（三）自由現金流與償債能力》 2015.03.15

二、合理的交易策略

採用何種的交易策略，這取決於信奉的投資哲學。巴菲特的價值投資，他重視企業的內在價值。科斯托蘭尼的時機投資，他重視總經環境。費雪的成長投資，他重視企業未來盈餘的成長。每個人都應該選擇適合自己個性的投資方法，或者是調和不同方式，訂出屬於自己的交易策略。

想以驚人之姿成功，必須有驚人的獨特性，如果你想成為傑出的投資人，就必須找到適合自己的投資方式。巴菲特師法可葛拉漢，但沒有仿效葛拉漢，而是走自己的路。以自己的方式，根據自己的原則投資。

加權股價報酬指數的成長趨勢 – 0050ETF投資術

如果對總體經濟沒有興趣，對研究財報也沒有興趣，我的建議是買0050就好，平均每年約有2.6元的股息，2008年的金融海嘯期間，0050的股價來到28的時候，長期持有的年化報酬率可以高達9.28%。如果在50買進，長期持有的年化報酬率可以有5.2%。如果在超過70價位買進，長期持有的年化報酬率只有3.5%。

《買要買在好時機、賣要賣在正乖離》  2015.08.09

價值投資

1. 選股邏輯：追求企業的長期穩定獲利，強調穩定的現金流（股息折現）
2. 股價評估：產業競爭力、企業護城河（外部股東權益報酬率）
3. 持有時間：長（利用時間的複利效果）
4. 持股水位：高（滾雪球才有效果）
5. 投資組合：分散
6. 心理素養：專注企業內在價值、忘卻股價短期波動
7. 風險：選股錯誤、不夠分散、心情容易受到短期波動影響

成長投資

1. 選股邏輯：重視企業的成長動能
2. 股價評估：PEG
3. 持有時間：不一定
4. 持股水位：高
5. 投資組合：集中
6. 心理素養：敢愛敢恨
7. 風險：過度樂觀、折現來世

時機投資

1. 選股邏輯：重視景氣循環，摸底猜頭
2. 股價評估：在別人恐慌時貪婪，在別人貪婪時恐慌
3. 持有時間：多頭做多、空頭作空
4. 持股水位：隨環境調整
5. 投資組合：適度分散
6. 心理素養：足夠的能力研判趨勢的轉折，足夠耐心等待便宜的股價
7. 風險：機會成本的損失、缺乏能力研判多空

緣起2009.11

（加權指數7500）房貸還清、定存、完全不懂投資、退休金破產疑慮
2010.11.09買進2412中華電57.6（58.5賣出）
2010.11.11買進2912統一超76.1（76賣出）
2010.12.15買進3231緯創57.1（65.8賣出，獲利15%）
2010.12.02 買進2409友達34.7（40.2賣出，獲利15%）

→ 電子股好賺、頻繁的周轉、看新聞買股

《股票投資的五門課 (一)新聞系》  2014.07.03
  經 STOCKFEEL 改編  2015.09.27

第一次甜頭 2010.05

2010.05.31買進9941裕融37.8（三個月後50.7賣出，獲利40%）
2010.09.08買進9941裕融51（一個月後65.5賣出，獲利27%）
2010上半年從8395跌到7032，下半年從7032漲到9220
不是自己厲害，而是剛好處於多頭行情（俗諺：站在風口，連豬都會飛）

→ 簡單的財務數據、沉迷於技術分析

《股票投資的五門課  (二)美術系》 2014.07.04
  經 STOCKFEEL 改編  2015.10.04 

當頭棒喝的教訓2011.08 ………歐債事件與美債事件

當以為自己很神的時候，不斷的提高持股比例，市場給了我很狠的教訓
2011.03.18買進3591艾笛森167.5持續往下攤平（66.3賣出，慘賠60%）
2011.05.03買進1580新麥116.5持續往下攤平（75.4賣出，慘賠35%）

→ 賺錢無理，賺就是賠；賠錢有理，賠就是賺

賠錢的省思：

1. 對企業瞭解的不足 → 利用研究財報挖掘好公司
2. 深刻體悟市場的不理性與未來不確定性 → 利用總體經濟研判局勢多空
3. 投資信念不堅 → 透過閱讀經典，建構屬於自己的投資哲學
4. 缺乏系統性的交易策略 → 資產配置、選股邏輯、停損機制

研究財報：《股票投資的五門課 (三)會計系》 2014.07.05   STOCKFEEL 改編 2015.10.11
研究總經：《股票投資的五門課 (四)經濟系》 2014.07.11
產業分析：《股票投資的五門課 (五)企管系》 2014.07.26

我的投資標竿 科斯托蘭尼

   →  科斯托蘭尼雞蛋理論、用心思考的投機家

選股思維

新手由下而上，老手由上而下。新手看數字，老手思考數字背後的內涵
產業分析 → 財務分析 → 上下游關係 → 競爭關係 （UP to DOWN）

多頭做多

大尺度：波浪理論的第一波到第五波
中尺度：月KD黃金交叉往上

資金控管

《 坦伯頓不敗投資法 - 台股的60%計畫 (耶魯法則)》  投資理財 Tivo 168

☆ 量化條件：

1. 上市至少 5年以上
2. 毛利率 ＞ 30%
3. 營益率 ＞ 10%
4. 負債比 ＜ 40%
5. 股東權益報酬率 ＞ 20%（成長初期超過15%）
6. 股本 5~50億（中小型成長股）
7. 流動比率 ＞ 200%
8. 速動比率 ＞ 100%
9. 近五年自由現金流量 ＞ 0
10. 年年配發現金股利
11. 股價在30以上
12. 營收穩定成長
13. 獲利穩定成長
14. 員工平均營業額 ＞ 1000萬

☆ 量化分析

1. 長期經營能力佳
2. 有誠信、不愛畫大餅、不談股價
3. 客戶群分散
4. 董監事及大股東持股高
5. 業務單純（轉投資簡單）
6. 自由現金流量每年均保持正數
7. 應收帳款週轉持平或上升
8. 存貨週轉率持平或上升

買進時機   （以下2, 3, 4條件擇一）

1. 短期動能超過長期動能
2. 外部股東權益報酬率 ＞ 7%
3. 現金殖利率 ＞ 5%
4. 近五年平均本益比下緣 ±10%
5. 籌碼分析：籌碼往大戶集中 

賣出時機

1. 買進後發現當初判斷錯誤
2. 獲利陷入常態性衰退
3. 有更好的投資標的可以轉換
4. PER太高
5. 資金水位調節

大盤趨勢向上的過程： 汰弱留強

   → 巨大的成功，其實只來自「少數幾次」成功的投機（個股上限20%）

大盤處於邪惡第五波： 減碼動作要快

   → 獲利陷入常態性的衰退 

大盤空頭探底的過程： 分散投資

   → 增加持股比率、強化持股信心

融資維持率

多頭回檔140%有強烈的支撐（第二波、第四波的回檔）
空頭環境跌破140%（第六波）

逮到頭部：休息 -- 2015空頭確立的近距離觀察

◆ 台股末升段終點：「五月RSI」與「月KD」高檔同時背離  2015.06.03
       http://stiff.pixnet.net/blog/post/199256646  

◆ 公債殖利率敲響股市多頭警鐘   2015.06.08

http://stiff.pixnet.net/blog/post/199464066 

◆ 全球股市多頭的時空分析  2015.07.08

http://stiff.pixnet.net/blog/post/200735676 

◆ 月KD高檔死亡交叉與低檔黃金交叉的分析  2015.07.25

http://stiff.pixnet.net/blog/post/201466798 

◆ 台股第四循環的頭部特徵  2015.08.01

http://stiff.pixnet.net/blog/post/201476644 

◆ 買要買在好時機、賣要賣在正乖離  2015.08.09

http://stiff.pixnet.net/blog/post/202014406 

◆ 美股道瓊指數即將進入歌喉戰  2015.08.12

http://stiff.pixnet.net/blog/post/202128301 

◆ 台幣貶值是股市良藥？還是毒藥？  2015.08.16

http://stiff.pixnet.net/blog/post/202438300 

◆ 1997亞洲金融風暴再現？  2015.08.18

http://stiff.pixnet.net/blog/post/202591138 

◆ 2008金融海嘯期間，外資在台股的表現  2015.08.25

http://stiff.pixnet.net/blog/post/202957543 

◆ 是空頭的開始，還是多頭的休息？如何恐慌指數VIX找買點  2015.08.25
       http://stiff.pixnet.net/blog/post/203102386  

三、 良好的心理素質

對資本市場永遠保持敬畏（知己知彼）
對投資方法產生堅定信念（深入研究）
對股價的無常平常心以對（修行頓悟）

價值投資（選股、成本）風險意識
時機投資（研判、耐性）機會成本 

巴菲特說：「如果投資人付出太高的價格去購買一間優秀公司，那將會抵銷這家公司未來10年所創造的價值。」

→ 所謂的好投資，就是為風險付出適當的價格

但往往過度專注在價格，常常無法靜下心來衡量企業的價值 
因此必須透過「閱讀經典」、「深入研究」、「內化思考」

→ 對投資方法產生堅定的信念、建構適合自己的投資方法

神秀的偈言

身是菩提樹　心如明鏡台
時時勤拂拭　莫使惹塵埃

惠能的偈言

菩提本無樹　明鏡亦非台
本來無一物　何處惹塵埃

投資回顧

《2012投資回顧及2013投資展望》2013.01.07

2012：五鼎、新麥、王品、聯發科、佳醫、可寧衛、泰博、聚積

《2013、2014投資回顧》 2015.01.04

2013：凌耀、同欣電、、飛捷、中宇（遺珠之憾：卜蜂）
2014：鑫永銓、大榮、裕融、宏正
2015：鑫永銓、宜鼎、葡萄王（上半年）

股東會

《鑫永銓 103年股東常會》2014.06.26
《裕融 103年股東常會》2014.06.29
《鑫永銓 104年股東常會》2015.06.29

四、 超然的人生境界

追求金錢的目的價值是什麼？這是每個人都必須問自己的問題，尤其是已過不惑之年的賢哥。這個問題沒有標準答案，有人是為了達到財富自由、有人是為了遊山玩水環遊世界、有人為了掙脫貧窮困境、有人是為了養兒育女、有人為了光宗耀祖.......

無論你的選項是什麼，都必須先瞭解自己的天命，充實你的生命，樂於面對挑戰。人是錢的主人，不是錢的奴隸，在投資理財的過程，千萬別迷失了自己，變成了錢的奴隸。推薦一篇李柏鋒的好文章

《理財，永遠都是為了讓自己的生活變更好，而不只是讓錢變更多。》作者：李柏鋒

賢哥不錯

談天說地（談天文、說地球）是「絃歌不輟」的工作
談股論經（談股票、論經濟）是「賢哥不錯」的興趣

談股論經      「究天人之際、通古今之變、成一家之言」

投資是一連串的修煉，修煉市場認識、修煉交易策略、修煉心理素質，修煉出適合自己的投資哲學，遨遊股海，樂活人生。