鑫永銓_2014年Q4財報健檢

荒野金刀獨眼龍2015.04.04

《獲利能力方面》

2013年是鑫永銓調整產品策略的一年,捨棄低毛利率的重型輸送帶,專攻高毛利率的特殊型輸送帶,這使得2013年的營收,年減18%,但毛利率、營益率約成長3~4%的情形下,2013年的稅後淨利年減4.93%,EPS由7.46元微幅衰退到7.11元。還真的要感謝這一年的產能調整,讓我有機會當鑫永銓的股東。

2014年全年營收年成長18.49%,稅後淨利成長率13.46%,符合董事長去年在股東會的預估10~15%的成長目標。單月營收由2014年2月的1.25億,一路攀升到11月的2.05億。每股稅後盈餘(EPS)Q1到Q4分別為1.76元、1.87元、1.99元、2.05元,呈現逐季上升的趨勢,全年為7.34元(由於2013年配息5.0元、配股1.0元,使得股本膨脹了10%)。

鑫永銓 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
毛利率 32.19 34.74 35.02 33.05
營益率 23.96 27.46 27.94 24.69
股東權益報酬率 6.69 6.97 5.88 5.39
每股稅後淨利(元) 2.05 1.99 1.87 1.76


2014.Q4的毛利率、營益率有微幅的下滑,是因為在第四季提列1,500萬的原料備抵跌價損失,以6.01億的營收估計,影響毛利率、營益率2.5%,影響每股稅後盈餘0.2元。

2114鑫永銓_2014存貨備抵跌價損失2015.04.01    

 

2114鑫永銓_2014.Q3存貨備抵跌價損失2015.04.01    

2014.Q4的匯兌收益約2,100萬(前三季累計1,100萬),剛好補足了原料的備抵跌價損失,稅後淨利率維持在22.99%(全年也是22.99%)

2114鑫永銓_2014匯兌收益2015.04.01  

產品地區別

2114鑫永銓_2014地區別資訊2015.04.01  

美國的營收貢獻佔43%(蟬聯最高),第二是台灣14%(增幅最大,符合原先目標),依次是英國、荷蘭、日本、法國、澳洲。只有澳洲出現衰退,其他國別的業績都是增加,其中以歐洲地區的增幅較明顯。

營業費用率約7~8%,主要是航運的費用。在產能高度自動化的情形下,135名員工在2014年創造每人平均營業額1,600萬的佳績,這是鑫永銓重要的優勢。(台積電是1,870萬)

1. 過去6個月的營收年成長率:28.87%..........連續11個月營收維持正成長(截至2015年2月)

2114鑫永銓_平均月營收變化

當月營收年增率 11.36%
短期營收年增率(3M) 23.99%
中期營收年增率(6M) 28.87%
長期營收年增率(12M) 22.67%


2. 過去4季的股東權益報酬率(ROE):24.30%..........(超過20%)

2114鑫永銓_2014ROE杜邦分析2015.04.05
(資料來源:財報狗)

鑫永銓連續五年的ROE均高於20%(2014年 24.3%,Q4為 6.69%)
權益乘數呈現逐年下滑,ROE隨著稅後淨利率而上揚
這代表公司的負債減少,經營團隊卻能為股東持續創造高效率的獲利能力(讚!)


《資產品質方面》

3. 存貨與銷貨:存貨營收比逐季下降,銷貨天數也逐季下降

鑫永銓 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
存貨營收比 41.43% 43.86% 45.29% 54.33%
銷貨天數 (天) 37.29 39.47 40.76 48.90


4. 折舊負擔率:4.32%..........折舊費用率低的很誇張,2006-07的資本支出費用攤提的差不多了

鑫永銓 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
營收 (百萬) 601 586 541 427
折舊費用 (百萬) 24 24 23 22
折舊負擔比率 3.99% 4.10% 4.25% 5.15%


5. 負債比率:19.91%..........(低於40%)

鑫永銓 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
負債比率 (%) 19.91 19.31 28.20 17.15


6. 股本形成中現金增資比率:32.93%..........(低於50%)

7. 現金(含約當現金)占股本:118% (794 ÷ 675 =118%)..........(超過50%)  


《現金流量方面》

8. 過去4季累積營運現金流量:4.79億..........(6.79億股本)

鑫永銓  (百萬) 2014.Q4 2014.Q3 2014.Q2 2014.Q1
來自營運之現金流量(A) 209 242 67 89
投資活動之現金流量(B) -28 -40 -33 -27
自由現金流量(A+B) 181 202 34 62
融資活動之現金流量 0 -307 -27 -132


第三季融資活動之現金流為3.07億為現金股利的支出。

 

《結論》

鑫永銓2014年的財務健檢,八個項目全數通過。就如獨眼龍的口頭禪「人稱一流刀一流,刀稱一流人一流」,鑫永銓2014年的財務數據真的是「一流的」。選股就要像獨眼龍一樣,尋找一流的公司,選對進場時機「刀一流」,抱股當長期股東「人一流」。

唯一需要注意的是,2014年下半年的營收基期較高,鑫永銓是否能持續如一尾活龍,持續的成長呢?對於準備加入鑫永銓股東的人,或許這是最重要的考量。但是對於原始股東或是持有成本較低的股東,最重要的是「公司是否能持續的創造穩定的自由現金流」。以持有成本估算,預期年化報酬率已經超過15%,那就乖乖的「當股東、領股息」。

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