◆ FED升息令黃金上漲的邏輯？桑默斯：全球恐陷蕭條（附：負斜率殖利率） @ 談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

FED升息令黃金上漲的邏輯？桑默斯：全球恐陷蕭條

MoneyDJ新聞 2015-01-23 11:15:48 記者賴宏昌報導

丹麥央行一週內兩度降息，歐洲央行(ECB)將在2015年3月至2016年9月期間每個月斥資600億歐元購進歐元區公債、私債，加拿大也在21日成為七大工業國(G7)第一個因油價暴跌而採取降息手段的國家。英國先前傳出即將升息，但英國央行(BOE)貨幣政策委員會(MPC)委員David Miles 22日說不用急著調高利率。投資人現在都想問：美國已做好逆勢升息的準備？

英國電訊報22日報導，與聯準會(FED)主席寶座擦肩而過的美國前財長桑默斯(Lawrence Summers)在達沃斯世界經濟論壇上表示，過去50年來國際貨幣基金組織(IMF)、美國財政部都沒能在經濟衰退前一年發出預警。他說，美國目前根本看不到通貨膨脹，如果FED太早緊縮貨幣政策，不但美國將因而陷入通縮螺旋、全球也將掉入蕭條陷阱。

桑默斯直稱通縮、「長期停滯(Secular Stagnation)」是當代的最大威脅。他提到，過去當美國經濟陷入衰退時、FED平均降息3-4個百分點，但現在根本沒有這樣的運作空間。他還提到，FED首度祭出量化寬鬆貨幣政策(QE)時、美國10年期公債殖利率大約在3%、還有往下壓低的空間，但現在10年期德國公債殖利率已經躺在0.4%左右的歷史低檔，加上歐洲放款主要是透過銀行，因此歐洲央行(ECB)的QE成效可能會被打折扣。

桑默斯早在2013年12月就在英國金融時報發表專文指出，「長期停滯(secular stagnation)」可能是目前經濟的新常態。去年12月5日，他在接受彭博社電話訪問時表示，單單是一個月的好數據並不代表美國已經擺脫停滯疑慮。美國2014年11月非農業新增32.1萬份工作、遠高於市場預期的23.0萬。不過，一個月後公佈的數據顯示，美國2014年12月整體時薪平均月減0.2%、降幅創2006年開始統計以來新高，許多投資人才驚覺就業市場是外強中乾。

截至2015年1月16日為止當週美國首次申請失業救濟金人數報30.7萬、高於市場預期的30萬，為連續第3週守在30萬關卡之上，創2014年7月以來最長紀錄。美國運通(American Express)甫於21日宣布將在今年稍後大砍4,000名員工。

MarketWatch 22日報導，根據ConvergEx Group針對306位投資專家所做的調查，每桶油價若跌至30-35美元(註：26%受訪者點名30美元、16%點名35美元)、全球經濟可能會陷入衰退。根據YouGov針對近兩千名英國人所做的調查，半數(51%)受訪者預期明(2015)年將會爆發全球金融危機，42%預期英國會在一年內步入衰退。

FED主席葉倫去年7月在與IMF主席拉加德(Christine Lagarde)對談時指出，如果美國、全球均衡實質利率真的走低、「長期停滯」的預測成真，那麼全球央行恐須得更頻繁地將利率降至逼近零的水準。JP摩根經濟研究部主管Bruce Kasman日前指出，全球消費性通膨預估將跌破1.0%、創非經濟衰退時期最低紀錄。

黃金/原油價格比已升至一盎司黃金可以買24.0238桶原油的水準，超越歐元區主權債務危機、2008年金融風暴水位，是1990年以來僅次於拉丁美洲危機、亞洲金融風暴的第三高水準。

一年前獨排眾議預估美國長債利率將走低的新「債券天王(King of Bonds)」Jeffrey Gundlach日前在接受霸榮(barrons.com)專訪時表示，FED今年調升聯邦基金利率的舉動並無法帶動長期利率跟著走高，長率不升反降的結果將使得殖利率曲線趨於平坦。當美國長天期公債殖利率跟隨其他國家長債利率破底走低時，如果FED仍執意升息、其結果將導致殖利率曲線走平、甚至呈現象徵經濟衰退的下彎。

逆斜率殖利率成長曲線_2015.01.24