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為推升GDP數字   房貸證券化恐釀中國經濟未爆彈

鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電　　2014-11-24

中國上週五宣佈降息，為逾 2 年來首見，顯示全球第二大經濟體官方承認經濟出了問題。

《雪梨晨鋒報》引述《華盛頓郵報》指出，在數年來累積愈來愈多的公共債務後，央行開始採取行動以振興經濟是合理的做法。但是，雖然週五降息的動作可望穩定經濟成長，此舉也引發金融界憂心，認為更寬鬆的信貸可能對全球經濟帶來另一波風險：抵押貸款。

今年稍早，中國官方採取許多微妙的措施以穩定不體產業，並推升中國的GDP成長。中國官方放寬貸款政策，在上週調降一年期貸款利率至 5.6%、一年期存款利率至 2.75% 前，中國人民銀行就已調降支付率和房貸利率，並鼓勵貸款者放寬核准借款人的條件。

但如果抵押貸款證券化沒有伴隨著大膽的經濟現代化，那麼中國可能會創造另一波資產泡沫。Lombard Street Research 的分析師 Diana Choyleva 指出，擴大未經開發的抵押貸款市場不是壞事，但如果中國想靠家戶信貸來推升經濟、縮減金融改革的程度，那就不是什麼好事。

雖然中國官方口頭上說要減少國營事業和影子銀行，以及容許較慢的經濟成長，但北京仍傾向讓今年的 GDP 數字盡可能達成其 7.5% 的目標。穆迪和標普都在觀察，再加上知名經濟學家桑默斯認為中國經濟可能很快降至 4% 成長率，中國官方開始尋求明顯的隱定方式：證券化。

中國在 2000 年代中期的一些改革措施包括貸款證券化，從 2005 年開始試辦。3 年後華爾街的崩盤，使得貸款與資產的結合，成為金融工具中最惹人厭的工具，中國的實驗也因此束之高閣。但從 2012 年開始，證券化不只起死回生，甚至是方興未艾。根據 Choyleva 的資料，今年 1~9 月發行的證券化工具達 280 億美元，相較於 2005~2013 年為 160 億美元。

雖然大部分的證券化商品是汽車、公司和信用卡債，但是房貸證券化正在興起。中國郵政儲蓄銀行於 7 月發行 7 年來第一檔住宅抵押貸款的證券化工具，而金融市場還要求更多。這顯示官方欲以房市做為振興措施。

這類資產的風險很大，其中之一就是有助於貸款者隱藏有問題的投資。如果華爾街的資訊透明度有問題，那麼深受中國政府保護的銀行業問題恐怕不會更小。此外，為避免重蹈南韓的覆轍，中國必須設法縮短貧富差距，也就是提升平均家戶占全球所得的比重，並降低已經過高的儲蓄率。雖然中國 GDP 已超越日本，但相較之下中國的家庭可支出所得占 GDP 比卻低得多。

中國可以向南韓學習很多東西，包括南韓如何在達到人均所得 1 萬美元時，避免許多開發中國家都發生過的「中階所得陷阱」。習近平及其他官員重視國家成功的同時，也必須留心可能會發生的失敗。