巴菲特寶典該丟了?從IBM創3年新低看股神投資盲點

MoneyDJ新聞 2014-10-23 09:10:11 記者 賴宏昌 報導

美國億萬富翁、NBA達拉斯小牛隊老闆Mark Cuban 22日在接受CNBC電視台專訪時嘲諷IBM現在是一家財務工程公司、而非科技企業。他說,藍色巨人過去有代表性產品,但現在只曉得透過財務工程來美化帳面,毫無願景可言。

Cuban指出,華倫巴菲特(Warren Buffett)是IBM大股東,他是巴菲特的大粉絲、但對IBM的做為沒有任何好感。

彭博社23日報導,IBM執行長Ginni Rometty表示,IBM認為擴充營益率比營收持續成長還要來得重要。IBM日前才繳出營收連續第10個季度衰退的成績單。IBM股價過去三天跌幅達11%、創2008年以來最大三天跌幅。

英國金融時報報導,巴菲特2011年11月14日當天在接受CNBC電視台專訪時表示,他自3月以來累計買進5.5% IBM股票、金額達107億美元。是什麼原因吸引從不投資科技股的巴菲特砸下重金?巴菲特當時說,從來沒有任何一家大型公司敢明確列出未來5年的每股盈餘等財務目標。巴菲特執掌的基金公司波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway Inc.)在2011年進場的時候、IBM在外流通股票數為11.6億股、經過多年的積極股票回購後縮減至9.98億股,這使得波克夏現在的持股比例升至7.0%。

巴菲特在2011年波克夏年報上曾說,作為一個長期股東、IBM股價在接下來的5年最好都是低迷不振,因為這家擅長金融管理的科技公司可以逢低買進更多自家公司股票。金融時報專欄作家Dan McCrum推算,如果把過去3年的股利也納入計算,巴菲特生平首筆科技股大投資現在只能算損益兩平。

businessinsider.com報導,1992年替索羅斯(George Soros)量子基金策動放空英鎊交易、大賺10億美元的主謀者Stanley Druckenmiller 7月16日在CNBC、機構投資人雜誌所主辦的研討會上痛批IBM是本波資產負債表復甦的樣板、只曉得透過財務工程來美化帳面。證據?Druckenmiller指出,IBM目前的營收跟數年前一樣,同一時間它的負債金額則是暴增、目的是為了要實施庫藏股。一家公司的在外流通股數若減少,就算營收沒有增加、每股盈餘仍可呈現上揚。

美國許多大企業近年來先動用資金買回自家公司股票、拉高股價後、高層再出脫持股。標準普爾500指數在9月18日創下2,011.36點的歷史收盤新高紀錄。面對這樣的扭曲現象,巴菲特在10月2日(註:標普五百當天收1946.17點)坦承Tesco讓他栽跟斗的同時、竟然還透過媒體高調宣告他已「逢低」進場做多!標普五百22日以1,927.11點坐收、下跌0.73%,未能收復巴菲特防線。

道瓊工業平均指數成分股IBM 22日下跌0.88%、收161.79美元,連續第3天下挫,創2011年9月9日以來收盤新低;市值降至1,628.4億美元,低於臉書、AT&T、甲骨文。

 

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  • 默祝
  • 還是版主選股功力一流
    尤其是2114,您早在今年1月就開始布局
    但他是在4月方啟動成長
    可否透露或暗示,您在今年1月是發現了甚麼蛛絲馬跡
  • 首先要感謝默祝兄的謬獎,選中鑫永銓是有一點運氣成分
    如果以後可以持續選中,那才是真功夫......勉勵自己尋找下一檔18%

    回到正題,如何選中鑫永銓的呢?
    最主要是瞭解2013年營收衰退二成的原因,是來自「主動」產品組合的調整
    放棄低毛利率的產品,把產線挪出來做高毛利率的產品
    所以2013年的稅後淨利只衰退5%

    到了2014年1~2月的營收開出來,確定會比去年成長
    坦白說成長的幅度超乎預期,這算是意外的收穫......
    此外,參加股東會讓我增強了「抱股」的信念,否則可能賺30%就跑了

    詳細原因,請參考今年一、二月寫的四篇分析文章:

    2114鑫永銓_2013年12月營收及Q4 EPS預估..........2014/01/10(原鎖好友閱讀)
    http://stiff.pixnet.net/blog/post/171337773

    2114鑫永銓_(一)技術分析.......................2014/02/19
    http://stiff.pixnet.net/blog/post/173391339

    2114鑫永銓_(二)財務分析.......................2014/02/23
    http://stiff.pixnet.net/blog/post/173557554

    2114鑫永銓_(三)籌碼分析.......................2014/02/24
    http://stiff.pixnet.net/blog/post/173673948

    賢哥不錯 於 2014/10/23 22:23 回覆

  • chenzeq
  • 會不會是已有計算過
    提高債務比重降低流通股數
    整體而言是改善了資金成本
    畢竟股權本身也是需要成本的
    如果債務是在可接受的範圍
    這反而是個好事情
  • 資金成本太低(股息殖利率高於銀行貸款利率)
    許多美國企業都利用公司的錢或跟銀行借錢,做股票回購的動作
    導致在外的流通股數減少,美化每股稅後盈餘
    坦白說,個人認為這種手法絕對無法改變企業的體質與競爭力

    賢哥不錯 於 2014/10/23 22:39 回覆

  • 默祝
  • 請教版主
    「到了2014年1~2月的營收開出來,確定會比去年成長」,是否是筆誤
    因為2013/1~2014/3的月營收都很穩定的在150~160間波動

    另計算2114的103Q3EPS(以最新股本675計算),請版主指正:
    102Q2營業利益120
    102Q3營業利益125
    103Q1營業利益105
    103Q2營收541年增17%、季增27%,營業利益151
    151=120×1.26
    151=105×1.44
    103Q3營收586年增27%、季增8%
    (1) 估營業利益=125×1.40=175 (40=27*26/17)
    (2) 估營業利益=151×1.13=170 (13=8*44/27)
    估每股營業利=170/67.5=2.5元
    對照102Q4、103Q1台幣貶值與兌換盈益狀況
    估稅後103EPS=2.3~2.5元
    估103EPS=1.6+1.7+2.35+2.35=8元
  • 102年每個月的營收年增率都是負數,累計營收年增率 -18.31%
    103年1月營收年增率 -7.33%(已經在縮減,或許是農曆年落在二月)
    103年2月營收年增率 3.81%(相隔一年,再度出現正成長)
    累積1-2月的營收年增率 -2.46%(衰退的幅度正逐漸縮減中,就快翻正了)

    年增率由負到零,於是假設如果103年的營收等於102年的營收(最壞的狀況)
    考慮毛利率由25%逐季的爬升到102年的34%(捨棄衝營收)
    EPS一定會比102年高(沒有料想到營收年增率會來到25%)
    當時的本益比只有11,自由現金流長期維持正數,公司負債比也很低(風險不高)

    關於103年Q3的EPS預估
    Q3營收的YOY 26%
    102年Q3的EPS 1.8元
    1.8*(1+26%)=2.268元

    Q3營收與Q2營收的季增率 8.6%
    103年Q2的EPS 1.87元.........有匯兌虧損
    1.87*(1+8.6%)=2.03元

    綜合匯率的變化及股本的膨脹,Q3的EPS約在2.1~2.2元之間

    賢哥不錯 於 2014/11/08 12:21 回覆

  • 深海
  • 以EPS*年增率容易忽略業外損益及稅率差異而造成預估值偏差,營收增加是否來自低毛利產品?毛利率年成長是否源自於原物料波動受益?中低階產品是否面臨大陸低價競爭壓力?另外,訂單能見度排期多長?特殊型輸送帶新產品線接單狀況如何?這些都是影響EPS的變數。要注意有時公司自己也無法確實掌握營收動態,以前曾電訪過發言人的心得。
  • 誠如您所言,EPS年增率容易忽略業外的損益及提列稅額而造成差異
    但以鑫永銓這家公司的轉投資來看,非常的乾淨,都是一些貨幣基金
    計算每一季的業外損益佔營業利益的百分比,大約在正負10%左右
    於是在計算鑫永銓的EPS預估的時候,選擇一個簡單的方法

    關於「營收增加,是否來自低毛利率的產品?」
    打開鑫永銓2008年以來的的毛利率,答案應該很清楚
    鑫永銓的廠房都在台灣,近期也沒有擴廠的計畫
    優化產品組合,提高毛利率是公司持續成長的策略目標

    關於「中低階產品是否面臨大陸低價競爭壓力?」
    經過2013年的策略調整,45%的產品銷往美洲,20%銷往歐洲
    大陸的中低價輸送帶主要來自政府稅率補貼,品質基本上不是鑫永銓的對手
    銷往中國的產品比重大約只有5%,主要是擔心「呆帳」問題
    因此林董事長跟中國人做生意非常的小心

    「訂單排程多長」?
    據我的瞭解,應該是三個月,目前已接單排程到12月。

    「特殊型輸送帶新產品線接單狀況如何?」
    這個問題,公司有點保守,沒有太多的資訊
    感謝深海兄提供的建議,這些觀點幾乎就是法人的研究方向
    一個散戶投資人要能做到:「寧要模糊的正確,不要精確的錯誤」

    賢哥不錯 於 2014/10/24 23:36 回覆

  • 深海
  • 營益率能否同步跟上營收,答案快公布了......
  • 根據公司公告的資料推估,2014年Q3的
    毛利率34.74%(2013.Q3 34.66%、2014.Q2 35.02%)
    營益率27.46%(2013.Q3 26.92%、2014.Q2 27.94%)
    (詳細內容請參考http://stiff.pixnet.net/blog/post/189859065
    看來毛利率、營益率都能維持高檔的水準,讚!

    賢哥不錯 於 2014/11/08 12:19 回覆

  • a801095
  • 賢哥~有筆誤...
    Q3營收與Q2營收的季增率 8.6%
    102年Q3的EPS 1.87元.........有匯兌虧損

    >>103年q2 EPS 1.87…………
  • 的確是筆誤了,感謝您的指正,感恩嚕......
    最後出來的EPS是2.19元,配股稀釋後的EPS是1.99元

    賢哥不錯 於 2014/11/08 12:23 回覆

  • 默祝
  • 版主預估確是模糊的正確,厲害厲害,不禁要按個讚
    我犯了精確的錯誤,真抱歉
    只是營收季增8%,毛利率營益率卻下降
    不知是否銷日新產品,太少量未能提升毛利或本就毛利不佳?
  • 感謝默祝兄的稱讚,您過獎啦!對於2114鑫永銓,因為我實際參加過股東會
    看到董事長、總經理、發言人、員工的敬業的態度、誠懇的應對、對未來的企圖
    都讓我相信這個企業的未來發展,這些資訊都不會在財報數字上呈現出來
    因為公司有誠信,所以公布的新聞、財務數據都讓人相當的信任感

    下週二(11/11)鑫永銓有受證交所之邀,參加「上市公司業績發表會」
    會中應該會有一些說明,可惜需要上班,沒辦法親臨現場


    不過,這樣的毛利率與營益率的表現,身為股東的我已經相當滿意了。
    2013年的毛利率23.15%、營益率12.94%
    2014.Q3的毛利率34.74%、營益率27.46%(翻一倍)
    毛利率及營益率應該放入一個比較長的時間尺度來比較,目前的趨勢仍然在往上
    公司根留台灣的努力目標,只能不斷地提高產品的競爭力,而不是殺價競爭

    賢哥不錯 於 2014/11/08 18:42 回覆