《一個投機者的告白》 Die Kunst uber Geld nachzudenken
安德烈‧科斯托蘭尼 著 唐峋 譯 商業周刊 出版
重點摘要與閱讀心得：
2. 證券交易動物園 (p18)
「有錢的人，可以投機；錢少的人，不可以投機；根本沒錢的人，必須投機」
※「經理人」（只管成交量）(p24)
※「基金經理」（幾十億資金的統治者）(p25)
※「金融鉅子」（大莊家）(p25)
※「套匯者」（絕跡的投機人士）(p26)
※「證券玩家」（證券所中的賭徒）提供流動性，卻是永遠的輸家 (p26)
※「投資者」（證券市場中的長跑者） 最著名的投資者華倫‧巴菲特 (p32)
我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列。在從事證券交易的人當中，以平均水準來看，投資者的表現最好，因為即使是投機家，也只有少數是贏家。如果我的話夠權威，能讓讀者盲目聽從（但我對此不報幻想），本書到此也可以結束了。(p33)
※「投機家」（有遠見的戰略家）(p34)
投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個想法。這是投機家與證券玩家的基本差異。(p34)
投機家就像一段危險的航海之行，航行在發財與破產之間。大家需要一艘適合遠航的船和一名聰明的舵手。這艘船指的是什麼？我認為是資金與耐心及堅強的神經。至於誰是聰明的舵手？當然是經驗豐富，能夠獨立思考的人。(p35)
投機家像記者一樣，靠著自己追蹤收集來的新聞為生。新聞記者撰寫新聞，而投機家分析新聞，然後有必須像醫生一樣，做出診斷。診斷最重要，沒有診斷，醫生就無法進行治療。於是，就像醫生透過各種檢查，仔細研究病人病情一樣，投機家必須仔細研究世界經濟形勢、利率和財政政策等狀況，得出全貌，做出診斷，接著才知道如何進行投資。如果事情的發展和診斷不同，或用醫生的話說，治療沒有療效時，就必須重新診斷。(p36)
【閱讀心得】
本章節分析各類投資人的特質及對市場的貢獻。……..【人】
※ 首先介紹「經理人或券商」
他們在乎的是「成交量」，只要有交易，他們便能從中獲利，因此他們會鼓勵投資人頻繁的買、賣。而我們政府開放當沖的想法，其意圖在增加稅收，吸引更多的賭徒進賭場（場面話是增加市場流動性），一般散戶想透過當沖賺錢的機率微乎其微。長期衝浪的結果，絕對是負的期望值。如果把股票市場比喻成賭場，莊家（政府及券商）在每次賭客進入賭場時（買賣交易），購買千分之六的門票費（證交稅及手續費），當該賭客進出賭場170次，本金就自動歸零，如果價差方面創造出100%的獲利，其結果也不過是打平而已。如果使用融資買股的話，利息費用更會增加交易成本，下注不用到170次本金就已歸零。
※ 基金經理（幾十億資金的統治者）
他們不是靠自己的資金，而是客戶的資金在工作。他們向客戶收取手續費及管理費，卻不用承擔任何的風險。甚至少數不肖的基金管理人，利用客戶的錢，拉抬自己的股票，這種缺乏誠信的行為在台灣的投顧界偶有所聞。
※ 金融鉅子（大莊家）
他們的目標總是集中在特定的交易中，他的買或都會導致大地震，影響整個證券市場。
※ 套匯者（絕跡的投機人士）
主因是通信時代的網路十分發達，資訊的流通快速，除非是內線交易所造成的不對稱資訊，否則市場將快速的反應套匯的價差。
※ 證券玩家（證券所中的賭徒）
從事短線交易的證券玩家上演一套雜技節目，他們想賺取每一段的X→Y。「長期來看，玩家遲早會在股價持平或下跌時破產。他們是賭徒，沒有任何的思索分析，沒有任何的戰略，舉止就像玩輪盤的人，從一張賭桌跑到另一張賭桌。」我自己在剛入股市時，就像科斯托蘭尼形容的賭徒一般，想抓住每一個細微的波動，頻繁交易的結果是付出高額的成本。更嚴重的是「賣掉趨勢向上的股票，加碼套牢的股票」，最後在慘賠的狀況下，賣掉所有股票重新來過，開始思考失敗的原因。當時認輸的感覺很心痛，但卻得到一個寶貴的經驗（雖然沒有像科斯托蘭尼一樣破產）。證券玩家提供流動性，卻是永遠的輸家。
※「投資者」（證券市場中的長跑者）
「所謂的投資者，他們買股票，然後留個幾十年，當成養老金，或當成留給子女或孫子的財產。他從不看指數，對指數不感興趣，既使股價崩盤，也任由他去……。投資者把寶壓在績優股上，涵蓋各行各業，涉及多個國家。他不會過度看重或挑選特殊的未來行業…..。長期來看，證券玩家永遠是輸家，而投資者，不管他何時進入證券市場，從長期來看，都屬於贏家，至少過去一直如此，因為從股票總體情形來看，崩盤之後，總會不斷達到新高記錄。」
美國市場的確是一個不斷創新高的股票市場，如果能搭配巴菲特的〈企業護城河〉概念挑選股票，長期投資者透過長時間的複利，必能創造出驚人的獲利。
台股呢？跟成熟市場比較起來，台股屬於新興市場，市值規模最大時僅有20幾兆台幣，成立時間也僅有20多年，不能和美國的股市相提並論。在過去27年的歷史，加權指數處於4000點到12000點的大區間震盪，看起來沒有如科斯托蘭尼所言的持續創新高，但如果將每年的除權息所扣除的點數還原，從2003年的4,524起算，2014/03/07的加權股價指數之報酬指數已經來到12,874，創下11年來的新高（2014/03/07加權指數8,713點，11年來因企業配息而少掉了4000多點）。
從長期投資的觀點來看，如果在11年前買進台股（把台股當作一家企業），每年的參與除權息，現在的股價約是當時的三倍。期間雖然經歷了2008年的世紀金融海嘯，但股市依然創下新高。筆者曾寫過一篇有關加權股價報酬指數分析的文章，有興趣者可以參考《大盤買點秘辛：「加權股價報酬指數」分析》http://stiff.pixnet.net/blog/post/162971918
※「投機家」（有遠見的戰略家）
有關投機家如上述摘錄書中部分段落，新聞記者追蹤蒐集新聞、撰寫新聞，而投機加分析新聞，然後又像醫生一樣診斷做出診斷。氣象預報又何嘗不是如此，氣象觀測人員蒐集氣象資料，氣象預報員進行分析、診斷，做出氣象預報。其中預報員需要瞭解天氣變化的原理，也需要豐富的診斷經驗，一位好的氣象預報員，絕對不會過度的依賴數值天氣預報（電腦模式預報）。例如任立瑜先生沒有碩博士的學位，也應該不會寫程式語言，但確有豐富的氣象預報「經驗」。
科斯托蘭尼以「船」與「舵手」來形容股市與投機家。你準備選擇當有遠見的戰略家（投機家）？或是證券市場中的長跑者（投資家）
賢哥不錯 2014.03.10
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