2114鑫永銓_（二）財務分析 @ 談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

一、獲利分析

1. 股東權益報酬率(ROE)
2114鑫永銓_01股東權益報酬率ROE_2014.02.22
(a) 2010年以來，累計近四季ROE長期維持在25%以上，近四年的表現相當優秀
(b) 由杜邦分析，高ROE主要來自稅後淨利率的上升
(c) 2014/2/21收盤價 84.3，股價淨值比 2.83，近四季ROE 24.86，外部股東權益報酬率 8.78%

2. 每股獲利(EPS)
2114鑫永銓_02每股獲利_2014.02.22
(a) 2009年～2012年，EPS逐年上升（3.01 , 4.64 , 6.06 , 7.46）
(b) 圖中可以看出2011年、2012年，獲利的上升也帶動了股價的上揚（股價17.7→92.1）
(c) 2013年營收比2012年下滑20%，獲利僅僅下滑6%（第四季EPS尚未公布）

3. 損益與股東權益
2114鑫永銓_03損益表_2014.02.22
(a) 2009~2012年，「營收」的年複合成長19%
(b) 同期間，「營業利益」的年複合成長更達驚人的45%（第5點將呈現原因）

4.資產負債表.......保留盈餘
2114鑫永銓_03資產負債表(保留盈餘)_2014.02.22
(a) 股本沒有太大的膨脹，股本6億是「小而美」的企業
(b) 保留盈餘卻大增124%（1.24倍）.......很會賺錢

5. 利潤率（毛利率、營益率、稅前淨利、稅後淨利）
2114鑫永銓_05利潤比率(年)_2014.02.22
(a) 2009年~2012年，「毛利率」由 23%逐年上升到31%
(b) 同期間，「營益率」由 13%上升到23%
(c) 這兩個指標說明企業產品的競爭力與公司的營運管理能力

2114鑫永銓_05利潤比率(季)_2014.02.22
(a) 2013年，營收雖然下滑，但毛利率長期維持在34%以上
(b) 營益率維持在25%~27%
(c) 有別於衝營收的企業，捨棄低毛利率訂單，專注高毛利率產品，這是台灣中小企業深耕的生存之道

6. 營運周轉天數
2114鑫永銓_06營運周轉天數_2014.02.22
(a) 2009~2013年，「應收帳款收現天數」維持在40天左右，2013.Q1拉高到53天，隨後二季有稍微降下來，Q4如果可以再降下來就更棒了！
(b) 同期間，「存貨周轉天數」呈現下滑的趨勢，庫存控制得宜。

7. 現金股利/自由現金發放率
2114鑫永銓_07股利發放率_2014.02.22
(a) 2006~2009年配息率約在4成到5成5，2010年之後配息率拉高到6成5
(b) 前段為成長期，後段為成熟期

二、安全分析

1. 盈餘品質（營業現金對稅後淨利比＞100%）
2114鑫永銓_08營業現金對稅後淨利比_2014.02.22
(a) 2013.Q1存貨增加7300萬及減少應付帳款7200萬，導致「營業現金對稅後淨利比」大幅下滑
(b) 「存貨」在Q2及Q3及消化了，「應付帳款」減少代表公司的現金充足（第6點，流動比率及速動比率）

2. 自由現金流
2114鑫永銓_09現金流量分析_2014.02.22
(a) 公司自由現金流量長期維持不錯的表現
(b) 2013.Q1的特殊狀況，能夠隨即的改善

3. 營再率（＜80%）
2114鑫永銓_10盈再率_2014.02.22
(a) 營再率在80%以下既是好的指標，公司卻能維持低的營再率。
(b) 公司較大規模的資本支出在2006年(3.5億)、2007年(3.15億)及2012年(1.41億)

4. 負債比（＜50%）
2114鑫永銓_11負債比_2014.02.22
(a) 負債率長期的低於35%（不怕不景氣）

5. 長短期金融借款
2114鑫永銓_12長短期金融借款佔比_2014.02.22
(a) 2013.Q3 短期融資 1.62億，主要是為了支付 3.03億的現金股利
(b) 2013.Q3 期末現金及約當現金還有 7.88億（超過一個股本），比去年同期多出1.8億
(c) 以6成5的配息率預估預估，2013年的現金股利約4.5元（現金殖利率超過5%）

6. 流動比率（＞200%）與速動比率（＞100%）
2114鑫永銓_13流動比與速動比_2014.02.22
(a) 2010~2013年，「流動比率」大部分都維持在200%以上
(b) 同期間，「速動比率」維持在100%以上，且有上升的趨勢

7. 流動資產細項（應收帳款及存貨佔比＜60%）
2114鑫永銓_14流動資產細項_2014.02.22
(a) 「現金及約當現金」有增加的趨勢
(b) 「應收帳款」維持穩定
(c) 「存貨」有減少的趨勢，以上三個指標都是正向的發展
(d) 存貨及應收帳款的總和約佔流動資產的40%

三、成長性分析

1. 營收趨勢
2114鑫永銓_15月營收長短期變化與EPS_2014.02.22
(a) 營收衰退幅度已經慢慢縮減
(b) 預估2013.Q4的EPS約 1.7元

2. 長、短期營收年增率
2114鑫永銓_16月營收基期_2014.01.10
(a) 2013年的基期低，有利於2014年的展望
(b) 2013年的下半年營收已經趨於穩定，月營收約在1.55億上下

2114鑫永銓_16月營收_2014.02.22
(a) 2014年1月的工作天數比2013年1月少，營收的減幅 7%，遠小於2013年營收的年增率-19%
(b) 2014年2月的月營收轉為正成長的機率頗高

3. 單季營收年增率、近四季營收年增率

2114鑫永銓_17營收年增率與股價_2014.02.22

4. 營業利益年增率與股價
2114鑫永銓_18營業利益年增率與股價_2014.02.22

5. 每股盈餘EPS預估
2114鑫永銓_19每股盈餘EPS預估_2014.02.22
(a) 以營收的年增率估算，2013.Q4的EPS約 1.60元
(b) 以營收的季增率估算，2013.Q4的EPS約 1.77元
(c) 由於2013年前三季的毛利率高於2012年，故保守推估2013年Q4的EPS為 1.7元
(d) 2014年的營收尚未明朗，故無法進一步的推估，等第一季營收出來再行推估