溢價報酬隱藏在「強風豪雨」中！ @ 談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

〈鉅亨主筆室〉溢價報酬隱藏在「強風豪雨」中！

鉅亨網主筆邱志昌博士　2013-08-29

壹、前言

在紛至沓來之變局干擾下，前晚美國道瓊工業指數大跌170.33點，揮別短期絢爛的歷史榮景。以鉅亨網同事們所呈現之最重要因素匯總，原因有：一、中東敘利亞政治與軍事變局。二、QE退場尾大不掉。三、德國9月國會大選在即，法蘭克福股價指數大跌。

本文結論為：一、全球央行年會議原就是「論壇」，投資銀行不應對本周全球央行年會議寄望過高，它們希望各國央行，能透過會議解決QE退場風險，與解除外部效果，此期待嚴重落空；此非金融變局之重要因素。二、中東敘利亞變局，為北大西洋公約組織國家實力可以干預成功，是外生變數，影響是短暫的。三、美國經濟景氣是否趨緩，才是主要因素。

我們總結為：投資溢價利潤總是藏在最劇烈之風險中，目前全球整體金融情勢，正朝此一邏輯逐漸貼近！

圖一：道瓊工業股價指數日K線圖，鉅亨網首頁

貳、投資機構對全球央行年會期望落空！

近期全球央行年會在美國聚會，市場投資人皆盼望，能進一步獲知美國聯準會QE退場訊息；與新興國家對此轉變，有何應變策略？但最終結果，卻大失所望。其實，全球多數國際經濟組織，名稱看起來很嚇人，但它多不具決策功能，只有論壇效果。若要是有決策，則將有趨勢性與強制性；如歐盟對其成員國之財政援助，就有一定之決策過程。若是論壇，主要之功能在溝通，如G20國家組織，與APEC等；全球央行年會之功能亦若是，多是盍各言爾志，是一種表達自己國家政策之場合，並無決策功能。

一個國家之中央行貨幣政策，對下列各項發展非常重要：

一、產業發展：中央銀行若透過「信用管理」，可以扶植國家重要、潛力產業，以充沛低利率資金，協助新創產業快速發展；也可以以信用管制，壓抑過度繁榮之產業，使其降溫、以免失控。

二、外匯市場：一個國家國際收支帳，有經常帳與資本帳兩類別；經常帳是來自於外貿出超(Surplus)，而資本帳則來自於國際資金短期之移動；即俗稱「國際熱錢」。

三、經常帳要靠一個國家長期產業競爭力，創造外貿出超，與外匯收入。資本帳則需要蓬勃之金融市場，也需要各中央銀行與金融監理單位管理。各國央行與金管單位，對外匯市場，可採固定匯率制度；或是浮動管理(Dirty Floating)制度，也就是自由、但偶爾會干預之制度；對資本市場也可採對外開放，歡迎國際投資。

四、貨幣與股票市場：金融本身就是服務業，各國中央銀行對貨幣市場(直接金融)，與股票市場(間接金融)發展，大多希望穩定成長，流動性充沛；在有效率之監管機制下，市場交易規模逐漸放大。最後促進國家總體經濟成長。

這一次全球央行年會之前，投資機構多聚焦在新興市場之外匯與資本帳之上，不斷揣測此次年會會對最近大貶之新興國家貨幣、與受到美國聯準會QE退場政策影響之債券市場，有那一些趨勢改變之決議？但此一期待，並未獲得滿足；因為這只是「論壇」。
叁、景氣復甦才是最重要的事！

而就在開完全球央行年會之後，美國2013年8月密西根大學消費者信心指數數據，突然比上月數據大跌。

圖二：美國密西根大學消費者心指數曲線圖，鉅亨網指標