談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

(一) 公司簡介

1.沿革與背景

F-康聯(4144.TW)成立於2003年，為一家純台資海外企業，亦是大陸前三大肝藥通路代理商，其業務主要是透過與醫藥研究及生產機構合作，開發及推廣優質藥品，產品線涉及肝炎、呼吸系統、神經系統、精神科及腫瘤等多個治療領域，此外還代理美國醫材大廠美敦力(Medtronic)的脊柱內固定植入物，開拓醫療器械市場。2011年10月於台灣證交所掛牌上市。

2.營業項目與產品結構

產品包括有代丁、銀丁、雅博司、彼多益、力百汀、糠酸莫米松鼻噴霧劑及脊柱內固定植入物等等，2012年營收比重為：醫療藥品(85%)、醫療器械(14%)、服務費收入(1%)。其中，治療慢性B型肝炎的「阿德福韋酯-代丁」為公司主要營收來源，而另一項B肝用藥「銀丁」、呼吸道用藥「彼多益」以及抗生素產品「力百汀」則為2012年Q2上線的產品，將成為公司2012年營收成長的動能。
公司產品圖：    

產品圖來源：公司官網；http://www.colandpharma.com

(二) 產品與競爭條件

1.產品與技術簡介

公司產品皆與國內外的醫藥企業或研究機構共同開發及生產，其中包括國內藥廠：南光、美時、信東生技，以及國外的安鰴貝克、浙江仙琚、杭州九源、天津藥物研究院、蘇州博瑞、美敦力(Medtronic)及葛蘭素史克(GlaxoSmithKline)等。

其中，「阿德福韋酯-代丁」為2005年與天津藥物研究院合作開發治療B型肝炎的藥品，產品在大陸成功上市後，透過市場行銷和品牌建立，使該藥品知名度提高，躋身成為大陸治療慢性B肝的一線用藥，市場佔有率約30%。2013年2月，「代丁」因品質、療效、安全性具顯著優勢，為大陸首仿獲准上市的藥品，且擁有晶型專利保護，因此成為廣東省除原廠外唯一獲得差別定價的藥品。

「噻托溴銨-彼多益」為2010年7月取得大陸最大賀爾蒙激素製造廠-浙江仙琚的哮喘及慢性阻塞性肺病(COPD)用藥，該藥為全球處方量最大的COPD治療藥物，可24小時持續擴張氣道，改善呼吸困難，提高患者的肺功能，全球銷售額已超過34億美元。

2012年公司再與浙江仙琚簽訂抗過敏鼻炎藥品「糠酸莫米松鼻噴霧劑-逸青」的專賣代理權，該藥為新一代的鼻用吸入型糖皮質激素，是治療過敏性鼻炎的一線用藥，產品已於2013年上市，另外代理國際藥廠治療OAB(膀胱過度活動症)的得妥，規劃2013下半年上市。

另外，公司為搶攻大陸的抗生素市場，2012年2月與英國葛蘭素史克(GSK)簽訂一級抗生素藥物「阿莫西林克拉維酸鉀針劑-力百汀」之大陸獨家銷售權，該藥品為全球前50大暢銷處方藥，亦是世界上第一個青霉素和β-內酰胺酶抑制劑組成的複方製劑，兩者合用可保護阿莫西林免遭β內酰胺酶水解滅活，使其對一般產酶耐藥菌仍有抗菌作用。

2012年3月取得大陸安徽貝克已上市的抗B肝治療一線用藥「拉米夫定-銀丁」的獨家銷售權，未來並將利用公司在B肝用藥市場的通路優勢，於上海、江蘇、廣東、陝西等進行推廣。

2.重要原物料及相關供應商

所有產品的供應商皆為合作廠商，如南光、美時、信東生技、安鰴貝克、浙江仙琚、杭州九源、天津藥物研究院、蘇州博瑞、美敦力(Medtronic)及葛蘭素史克(GSK)等。

3.新產品與新技術

除上述產品外，公司還有多個已簽訂的產品待2013年以後上市，詳細如下：

(三) 市場需求與銷售競爭

1.產業結構與供需

康聯為專業的醫藥開發與行銷服務公司，屬醫藥體系的中游，其上游為研究機構及製藥商，下游則為醫院、診所、醫療機構及藥品零售店等。

產業結構圖如下： 

資料來源：康聯

B型肝炎是由B肝病毒(HBV)所引起，是一種分佈全世界、危害嚴重的傳染病，根據世界衛生組織報導，全球60億人口中，約20億人口曾感染過HBV，其中3.5億人患有慢性HBV，每年約有100萬人死於HBV感染所導致的肝衰竭、肝硬化及肝癌等；而在大陸約13億人口中，又有約1成的人為B肝帶原者，有幾千萬人處於病毒活躍期，需接受抗病毒治療，而真正接受正規抗病毒治療的卻不到三分之一。

在B型肝炎的治療方式中，以抗病毒藥物治療為最有效的治療方式，而抗病毒藥物以核苷酸藥物與長效干擾素為主流。2005-2010年大陸抗病毒藥物市場複合成長率超過30%，其中核苷酸藥物就佔有8成左右，產品包括有阿德福韋脂、拉米夫定及恩替卡韋等。

阿德福韋酯為處方量最大的核苷類似物抗HBV藥物，在各類核苷類似物中銷量第一，隨著學名藥的上市，產品的合理價格也能滿足廣大病人的需求；而「代丁」則為國家一類新藥，獲得專利保護，在上市批准後，也進行多項的臨床試驗，是大陸循證醫學最多的阿德福韋酯製劑，也是大陸患者使用最多的阿德福韋酯製劑，其療效和安全性備受肯定，適合HBeAg陰性慢性乙型肝炎長期治療的基礎用藥，也是聯合治療的核心藥物。

「銀丁」則為最早上市的核苷類似物抗HBV藥物，被廣大的醫生及患者接受，適應症同時橫跨HIV及HBV兩個領域，長期使用可降低肝癌發生率，且安全性佳，但因長期使用易產生抗藥性之關係，故醫藥研究指出，將「代丁」與「銀丁」一併加入B肝的聯合治療，既可降低耐藥率為0%，還可治療對核甘類似物反應不佳的病人，將肝炎的治療發揮到最大療效。

2.銷售狀況

公司銷售的產品以大陸地區為主，主要是透過藥品分銷商銷售到各大醫院及零售藥店等，銷售網絡涵蓋大陸200多個城市、100多家地區經銷商，以及2000多家醫院等。
其中，「銀丁」已小量進入民營及軍醫院銷售，待取得醫保藥價後，可望擴大銷售至國營醫院。

3.國內外競爭廠商

大陸B型肝炎藥物市場中，除康聯以外，同樣生產阿德福韋酯的競爭廠商有葛蘭素史克(GSK)及江蘇正大天晴，該三家廠商在大陸阿德福韋酯市場中，已佔有9成以上的市佔率，其餘的抗B肝藥物則已有超過20家以上的廠商相繼投入。

(四) 轉投資概況

2012年7月，公司以不超過6,120萬元人民幣，取得「東北同澤醫藥」51%股權，該公司業務以心腦血管、免疫製劑等產品線為主；10月以1.71億元取得「安成國際藥業」2.41%股權。

2013年1月，公司以3,500萬元人民幣間接投資「上海仁度生物科技公司」，其目的是為了取得診斷試劑的產品線，打進大陸診斷試劑醫療市場，轉型為生醫產業的綜合平台。該公司主要利用及時螢光免疫核酸恆溫擴增技術(SAT technology)，從事開發快速精確且成本低毛利高的核酸檢測產品，主要用於人類臨床疾病，包括傳染病與血液篩檢市場，為大陸第一家也是唯一開發RNA base核酸檢測產品的公司。雙方合作除導入抗藥性與傳染病檢測的高階IVD產外，產品還將延伸到未來肝炎篩檢與用藥監測兩大市場。

該公司以特有的創新表面處理技術(SLAffinity)，為特殊植體表面處理，讓植牙恢復時間縮短且更加穩固，自有品牌產品2011年通過歐盟CE認證(CE0123)及2012年通過美國FDA510(k)產品認證後，便開始透過代理商簽約建立海外據點，進入國外市場佈局，在取得TFDA認證後迅速出貨，其出貨量已超過3萬多根。

資料來源：

 http://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/wikiViewer.aspx?keyid=3d14a4c5-f23b-41a1-a12e-d17e399b28df