梁彥平專欄／企業獲利成長 大盤續攻關鍵
【經濟日報╱梁彥平】 2013/07/01
全球股市今年以來的表現，真是成也資金，敗也資金，國際熱錢前五個月湧入新興市場，累計近260億美元，造就菲律賓、馬來西亞和印尼股市皆創下歷史新高，當斯時也，若有人擔憂資金狂潮湧入將衍生各國股市泡沫化，必是引來杞人憂天之譏。
只是，曾幾何時，當柏南克放出量化寬鬆（QE）可能提前退場的風向球，預警美國聯準會的購債規模將逐步縮減，全球金融市場的多頭饗宴在投資人的信心不足，和市場恐慌情緒的狂飆下一夕間嘎然而止。
台股在外資出清今年累積的買超後，也無可避免地跌破年線支撐，所幸，國際股市出現跌深反彈，立法院又適時通過證所稅修正案，台股才隨勢出現強彈。
當QE可能縮減導致債券殖利率陡升之際，中國也因人行緊縮資金而鬧錢荒掀起流動性風險，導致滬深兩市股價急跌破底。
中國審計署6月公布，去年36個地方政府本級政府性債務餘額達3.85兆人民幣，相較2010年的3.4兆增長13%，但此數據與先前公布的10.7兆明顯落差很大，因此，若以相同增幅計算，則政府債務應該是12兆人民幣，高達去年中國GDP的3%。
地方債務的沉重包袱逐漸浮出檯面，加上其銀行體系理財商品氾濫，導致不再戀棧高速經濟增長模式的新領導班子，揚棄過去藉由寬鬆貨幣政策，來擴大基礎建設的作法，改採緊縮舉措，以抑制失控的影子銀行融資活動，藉以防止可能爆發的系統性風險。
因此，錢荒只是改革的開始，中國經濟成長放緩已成趨勢，而以供應中國原物料為主的新興國家，想要再見到大幅經濟成長，也已不易。此時若因美國經濟復甦提速使美元轉強，資金加速抽離新興市場，將更加重其匯率波動與金融市場動盪。
QE退場的前提是經濟已脫離谷底，股市趨動力將由先前過度依賴貨幣政策支撐，轉由實質基本面的增長掌舵。
因此，台股短線或可因全球股市跌深而反彈，但中線上仍需面對企業營運動能受到下半年需求不如預期的衝擊，以及即將步入除權息與停資券的旺季，指數將蒸發近254點，台股將面對上漲力道受限的考驗，換言之，景氣復甦力道與企業獲利的持續成長，才是下半年多頭攻勢能否再起的關鍵。
政府興高采烈地宣示新版證所稅正式上路，掀開8,500點天險鍋蓋且不對散戶課稅，釋放利多期望挽回市場信心，但是台股受到證所稅嚴重衝擊體質弱化，成交量萎縮與融資餘額仍低於歷史平均值就是病徵，而政府能否落實振興經濟方案的執行更是關鍵，千萬不要以為證所稅修正案過關的甜頭，就能激勵金融市場一吐悶氣，輕鬆地解決悶經濟的沉痾。
（作者是世新大學財務金融系助理教授）
【2013/07/01 經濟日報】
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