談股論經~~~究天人之際，通古今之變，成一家之言

〈鉅亨主筆室〉ECB將引爆全球貨幣危機！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2015-01-26 07:04

壹、前言

無節制灑錢是價值紊亂之始。當人不把人當人看時，這個社會必將面臨殺戮。而當人不把錢當錢看時，則金融市場將進入危機；無節制地灑大錢、可能還是貧窮之始。本文認為：一、以國際原油及黃金價格量化指標檢視，1月22日歐洲央行(以下皆稱：ECB)超乎預期之外量化寬鬆貨幣政策(以下皆稱：QE)，應該無法在短期內，改善歐元區各國市場經濟通貨緊縮現象。二、由於歐元區各國股市，尤其是指標德國法蘭克福股價指數，在QE宣告前、後持續強勁有力，本文不認為，歐元區貨幣市場已進入流動性陷阱(Liquidity Trap)。且由於短期全球其它股市表現也正常，驗證主筆文上周二文所提：ECB之QE規模若超乎預期，則將會在宣告日後，對金融市場持續反應利多。

劉金標：只求近利 事業做不大

2015-01-26 03:09:49 聯合報 記者陳景淵／台北報導

日本豐田汽車70餘位代表參訪巨大機械，其中日方最好奇的一件事，「為什麼捷安特在第一代（經營者）就能做到世界第一？」在日本通常得到了第二代、第三代才有辦法達到世界第一，巨大董事長劉金標如何做到？

劉金標感嘆，他不像蘋果電腦的賈伯斯，或是創辦阿里巴巴的馬雲是天才，不到50歲攀上事業高峰，他一直到50歲經歷一連串跌跌撞撞才「不惑」，不被追逐金錢所迷惑，看待事情才有完整邏輯，因而有今日成就。

〈專訪〉毛慶生：台灣經濟問題在「分配」成長緩已成常態

鉅亨網記者王莞甯 台北　　2015-01-04

身為台大學生選課最熱門的老師之一，台大經濟學系副教授毛慶生老師，不僅教學認真活潑，課堂更是座無虛席，他著重訓練學生用嚴謹的邏輯推理培養經濟直覺；難得受訪的他，帶著一抹微笑表示對台灣的經濟持「當然樂觀的看法」，但也直言，台灣經濟成長率緩步成長在4%之下已成常態，現在不要老是擔心經濟成長率的絕對數字，亟需解決的是老百姓關注的「分配」問題。

由於台灣近2年經濟成長率(GDP)表現2%、3%上下，一般學術預期今年(2015)GDP在4%上下，未能看到過去一旦走出景氣低迷時點，動輒7-8%，甚至10%的高成長，被問及台灣回不去高成長的原因，毛慶生對此指出，台灣在1990年代前GDP平均在6%-7%間波動，這並不是台灣在過去這2年出了問題，事實上「過去10年GDP平均值僅約4%左右」，會出現10%的高成長是因為金融海嘯後的比較基期偏低所致。

【日本看看】今日橋下徹，明日柯文哲？

聯合報 / 鳴人堂 / 世界脈動 / 林秀姿   2014-12-31

平安夜前夕，大阪市長橋下徹辭掉維新黨黨魁的身份，檯面上橋下徹為了明年大阪都計畫做準備，但檯面下卻傳出12月14日的眾議院大選，大阪從十二席一口氣掉到只剩五席，橋下徹在大阪已不再是吸票機，為此要下台負責。

橋下徹曾經風光過。他有著像阿扁一樣並非優渥環境出生的背景，有著像馬英九般一表人才，講起話來魅力十足，他也是高學歷的律師，他擁有許多成為政治明星的元素。

2015年巴菲特六大理財建議

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-12-31

新的一年即將到來，普通人究竟該如何做好自己的投資？理財網站gobankingrates.com總結了知名投資者巴菲特給出在2015年理財的六大建議。

1.投資指數型基金

陶冬：2014年全球市場八個想不到

鉅亨網新聞中心　　2014-12-28

瑞銀分析師陶冬在其個人部落格最新文章中，整理全球市場在2014年的8大意外發展，這些發展印證了全球經濟走勢分歧、市場波動加劇的趨勢，也預示了2015年風險將上揚。以下為文章全文：

2014年始於阿根廷違約爭拗，終於俄羅斯匯率危機，上半年波瀾不動，下半年起伏跌宕，其變數乃全球危機以來之罕見，幾家歡喜幾家愁。

缺創業資金說，馬雲羞辱的是台灣老人和年輕人

范疇   2014-12-23

台灣一點都不缺資金

馬雲面對著一群台灣老人，對台灣青年喊話說他要拿出錢來，讓台灣青年有發展機會。這裡面有善意，有見識，但同時也是對台灣老人、年輕人的一記當頭棒，甚至是一種當面羞辱。台灣一點都不缺資金，馬雲之所以能起家，重大原因之一就是一個出自台灣的蔡崇信，當年不但真金白銀的拿出私人的數百萬美元，後來又動用了台灣富豪家族的巨額資金，幫助了當時沒人看得上的馬雲渡過危機。沒有台灣錢，就沒有今天的馬雲。台灣哪缺資金給年輕創業者？

名家觀點／A股的大戰略vs.台股的小確幸

經濟日報 丁予嘉   2014-12-22 

近一個月在滬港通啟動下，中國股市如子彈列車般加速前進，開戶數急速增加、成交量爆量後創單日破兆人民幣的歷史天量紀錄，也同時創下人類發明股票以來最大的集中市場成交紀錄，陸股再度超越美股、儼然成為全球最大的資本市場。

A股突如其來的爆衝走勢，是否宣告沉寂許久的中國熊市即將甦醒？今年夏季末之前，中國仍是全球表現最差的股市之一，如果股市是一國經濟櫥窗，那在中國經驗上似乎顯得不是那麼的適用。在2008年金融海嘯過後，中國經濟位居全球G2經濟地位，雖有一枝獨秀亮眼經濟表現，但反應在股市上則是長達七年之久的漫長熊市，習近平政權上台滿兩年後，當中國景氣轉為穩增長的保八到保七的不斷下修之際， A股在此時上演出一波瘋牛大驚奇行情，著時令外界倍感意外。

陳忠瑞專欄－低油價的QE長尾效應

工商時報  陳忠瑞  2014.12.06

台股因九合一大選政治板塊重組而陷入震盪，然我們依存度最高的兩大經濟體股市大好，美股頻創歷史新高，陸股也創下40個月新高。加上「油跌匯貶緩升息」三大利多支柱，台股在逐漸消化選舉因素後，盼望台股趕搭「股市末班車」，尤其是油價崩跌、歐日通縮上升、美國通膨盡釋，央行放膽釋金，延長量化寬鬆（QE）的長尾效應。

股市最終反映景氣面，10月景氣綜合判斷分數重摔3分至24分，景氣燈號連九綠，距離黃藍燈只剩2分之遙，預估年底前仍將維持綠燈，然領先指標連八降，M1B年增率連六降，主計處預估第4季GDP成長率將下滑至全年最低之2.83％，11月製造業PMI指標跌破50，在在顯示台灣經濟復甦能量薄弱，所以台股末班車能走多遠，端賴景氣的強度了。

自走砲柯P與台港中的政治連動

聯合新聞網  udn 鳴人堂   范疇   2014.12.09

2014年的台灣政治大動向，以年初三月份的太陽花學運起頭，至年尾的地方選舉國民黨慘敗告終。同年份的香港政治大動向，由年中的「七一遊行」到九月底的佔中行動，一直持續到今天。而中國方面，整個2014年都處在「有選擇性的全面打擊腐敗」以及「公民消音」的狀態之中，直至年底開除周永康黨籍為止。2014年，台灣和香港的政局，通過青年世代的交互影響，呈現了「互動」的局面，而中國政局雖然沒有直接和台、港互動，但在水面之下卻避不開「連動」，畢竟台、港的動向是中國民族主義下一個繞不過的問題。

太陽花與佔中互動

〈鉅亨主筆室〉Aggressive！能戰勝空頭市場！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-10-22

壹、前言

財務理論對投資策略有多元化劃分，其中以選股與選市分類，分為被動式(Passive)與主動式(Positive)投資策略。如果要擺脫市場空頭氣氛糾纏，則必需採取主動式投資策略；也就是對於選股與選市多要有專業水準。投資者可先運用效率前緣(Efficiency Frontier)投資組合理論，區別金融商品的預期報酬率(Expected Return Rate)與風險(Standard Variation，預期報酬之標準差)之後；運用風險最高的期貨(Future)、選擇權(Option)商品與股票，及風險較低的固定收益債券(Fixed-income Equity)，如公司債、及政府公債等；與其它實體投資、如房地產等，為自己財富管理建立投資組合。本文認為，建立投資組合主要目的不是為消極地分散風險，而是積極地要在大趨勢向下波動中，能使投資組合帳面價值越來漲高。

〈鉅亨主筆室〉股市將再拜倒在通縮下？

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-10-16

壹、前言

本文提醒，美國聯準會(以下皆稱：FED)升息的最好時間點已快要過去，不管景氣如何、貨幣政策正常化是當務之急，不要只為金融資產價值而畏縮。股市最在意的還是經濟景氣復甦；如果FED再矜持下去、則下跌的股市與遲緩的經濟復甦，不幸使經濟陷進通貨緊縮(Deflation)中，最後會讓股票市場遁入長空！

巴菲特談股票：把股票當成事業看待

鉅亨網編譯郭照青　　2014-10-07

根據YAHOO FINANCE分析報導，這位以美國最偉大投資人著名的大師，對股市近來的動盪，絲毫不以為意。 

「我完全不知道明天或下周或下個月或明年的股市會怎麼走，」波克夏海瑟威董事長兼執行長巴菲特說。

自己的台灣自己救：你是革命家，還是經理人？

范疇   2014.09.02 

毛澤東說，革命不是請客吃飯。美國前ITT公司董事長格林在《論經理人》一書中羞辱性的問讀者，「你究竟是不是一個經理人？如果是，那就請你今天就開始：經－營－管－理」。套用格林的句法，毛澤東的話可以翻譯為：「你究竟是不是一個革命家？如果是，請你今天就開始：革－你－敵人的－命」。

毛澤東和格林，兩個時空中八竿子打不著的人，都企圖用一句話扭轉聽眾的意識：老兄，醒醒吧，弄清楚你的志向，你的角色，不要拖泥帶水，不要心存幻想，抓住焦點，日日做、月月做、年年做。

振經濟？吹泡沫？  ── 歐洲央行的世紀經濟實驗

【經濟日報╱社論】   2014.06.14

為防止歐元區18國陷入日本式的通縮，歐洲央行（ECB）6月5日將存款利率從零調低到負0.1，意味商業銀行把錢存放在央行，不但收不到利息，還要倒付利息給央行，形同央行向商業銀行收管理費。ECB也成為美國聯準會（Fed）、英格蘭銀行、日本銀行等全球四大央行中首個採取「負利率」的央行。

ECB總裁德拉基說，此一空前舉措的目的就是要鼓勵銀行把錢放出去，而不是把錢存在央行。ECB的負利率政策與美國Fed的量化寬鬆政策（QE）有所不同，雖然兩者的目的都在於防止通縮、製造通膨及刺激經濟，但從美國Fed已採取了好些年的QE看來，效果並不明顯，物價就是漲不起來，經濟也未見起色。因為物價漲不起來，實質利率也就降不下去，對投資與消費起不了太大的刺激作用，所以ECB這次另闢蹊徑，直截了當地從名目利率下手，調為負利率，希望把錢「逼出」商業銀行。

〈鉅亨主筆室〉什麼「變數」可以主導市場趨勢？

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-06-13

壹、前言

為金融投資，追蹤總體經濟研究是長期功課。全球主要國家統計局以月或季為期，公告各種經濟數據，Time Table如圖一，鉅亨網首頁「經濟指標行事曆」。這一些經濟數據長期資料匯總，就是一項「時間序列」(Time Series)。如果將所有相關時間序列再匯總，就是堆疊資料(Panel Data)，可以運用於多元迴歸分析。1976年經濟學家Stephen A. Ross套利模型（APT，The Arbitrage Pricing Theory），即以各種與「收益率」(Yield)相關的時間數列為自變數，運用迴歸分析驗證成證券定價模型。股票或債券收益率，多與總體經濟密切相關。股債市投資者會在某時段持續關心，一兩個核心經濟議題；它們就是影響股價當下最重要變數。證券市場在每階段，多會出現核心經濟變數；是它、或它們驅動市場步入多頭、或空頭。

〈鉅亨主筆室〉投資「風險」隱藏在過度樂觀中！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-06-05

壹、前言

本文認同，我國中央銀行對2014年，全球經濟復甦的「風險提醒」。相對地，美國聯準會與學術界，對經濟復甦浮現「無實際證據」樂觀，以此觀點進入金融市場，會有投資風險！

〈鉅亨主筆室〉「創新」是公司股價上揚的引擎！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-06-04

壹、前言

企業經營亦如學問研究，逆水行舟、不進則退。今日當紅的產業，在幾十年「彈指之間」，就可能成為明天夕陽工業。雖然每位成功企業家多說，只有不爭氣的公司，沒有不能經營的產業。但，如果企業生產製造的產品，無法跟上人類文明進步需求，那在舊消費世代逐漸凋零，新消費族群成群結隊而來、及有利經濟環境改變後；經營者可能瞬間就得面臨生存問題。

〈鉅亨主筆室〉索羅斯「市場失衡說」的啟示！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-05-27

壹、前言

避險基金大師索羅斯（George Soros）認為，他在實際的金融市場中，很少遇到長期「均衡狀態」(Equilibrium)。「均衡」是經濟學的專門用語，其定義就是「市場穩定成交」。索羅斯意思是說，金融市場的商品、或有價證券交易，能穩定成交的時間多只是短暫，大部份時間市場多處在「失衡狀態」(Disequilibrium)。他說，證券市場很少有真正的均衡，市場總是處於波動的慣性中，也習慣於波動。

〈鉅亨主筆室〉「會」買是行家、「會」賣是贏家！

鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-05-26

壹、前言